基金净值持续回调 赎回潮来了吗？

原标题：基金赎回潮来了吗？（少数派投资）

来源：少数派投资

市场持续震荡，基金重仓股集体走弱，也引发了市场的担忧：随着基金净值持续回调，是否会引发基金赎回潮，开启“净值下跌-基金赎回-基金经理被动卖出-净值下跌”的负反馈机制？

这种担忧就是担心市场的流动性问题，一旦流动性出现挤兑就会产生被动的抛售下跌。从国际、国内的股市历史来看，每一次的金融危机产生原因都不相同，但是本质上是流动性危机引发了后续的连锁反应。

股市任何行情都不是一蹴而就的，市场涨跌的情绪释放都是正常现象，但是大跌的背后是否会引发流动性危机是笔者较为关心的事情。在节后的行情中，基金重仓股，也就是抱团股受到重创，唯一可能产生流动性风险的地方就是基金的赎回潮爆发。

笔者认为，赎回潮的爆发不会发生的这么迅速。

1． 基金持股集中的指数成交量占比没有明显提升。

基金的重仓股更偏向大市值成长股，和沪深300的成分股交集较多。这在节后的指数走势中也能看出差异，节后东财全A指数下跌9.26%，沪深300指数下跌14.4%。但是沪深300指数的成交额占全部A股之比只在春节后一个礼拜有所放大，在3月份之后就恢复和节前一样的比例。这就意味着，持股集中的基金并没有在持股大跌的行情中扩大抛售，也还没有经历赎回潮。

2． 笔者从行为金融的角度来看待赎回潮。

厌恶损失和愿意在面对潜在损失时赌一把，将两种心理结合起来，让我们能够很好地理解投资者行为。

在基金的投资者中可以分为好几种类型，而他们的决策在非极端情况下并不是一致的。简单来说，可分为盈利者和亏损者，赚钱的更愿意兑现盈利，而亏钱的不愿意卖出基金兑现亏损，他们会继续持有股票并希望股价能反弹。

这样不同的投资者心态，也使得基金的赎回很难达到一致的赎回高潮，特别是更多的资金往往在股市高点前后进场，亏损者厌恶损失的心态会更加强烈，这就造成了更多基金投资者会在股价企稳反弹之后考虑基金赎回的问题。

这在过去10年A股的历史当中也有所展现，非极端行情下赎回潮表现出明显的滞后性。平安证券对历史数据进行回溯后，数据显示，历史上基金大规模集中赎回仅出现在 2015年，当时上证综指单季下跌 24.7%引发赎回，其余时间段基金的申购赎回净额占比在-8%至3%区间波动，历史4次低点均滞后于上证综指下跌后1个季度，发生于市场企稳上行前夕。

近几天笔者有看到富国基金经理朱少醒的一个小视频，其中提到他15年20倍的基金也依然有很多投资者亏损出局，出现这种情况最主要的一个原因就是追涨杀跌。这也符合前文所述的投资者行为，投资者的追涨杀跌即使碰到再好的基金、再好的股票仍然无法避免。

笔者认为投资者的追涨杀跌（也就是基金赎回）不会缺席，但是马上碰到赎回潮爆发的可能性是低于市场的直观预期的，产生赎回的时间更大可能的是在市场反弹之后，这也意味着后市可能会因为基金申赎的原因而增加波动。

在这种预期股市波动率会持续处于较高水平下，选择更有防御性的品种会具有更好的安全边际。

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责任编辑：彭佳兵