中金：石药集团维持跑赢行业评级 目标价12港元

中金发布研究报告，维持石药集团（01093）“跑赢行业”评级，目标价12港元。

报告中称，去年收入同比增长12.8%至249.4亿元人民币（下同），净利润同比增长38.9%至51.6亿元，非净利润同比增长18%至43.7亿元。由于公司对恩必普做了销售拨备和渠道控制，去年第四季度业绩略低于该行和市场的预期，而管理层指引今明年扣非净利润增长有望继续双位数增长。

报告提到，恩必普、多美素、津优力、克艾力去年分别增长17.4%、41.3%、37.3%和16.4%，其中恩必普去年第四季增长放缓主要由于公司做了5.1亿元的销售拨备和2亿多元的渠道控货。管理层有信心2022年开始恩必普恢复正增长，并维持长期100亿元的销售峰值，预计多美素、津优力、克艾力长期销售峰值有望分别达30亿元以上。

该行认为，公司研发管线稳步推进，且不断引进核心研发人员，提升研发效率。管理层预计两性霉素B复合物等有望在今年获批生产，并有望在今年贡献数亿元的收入。2022年PI3K抑制剂、3代EGFR、两性霉素B脂质体有望获批，2023年开始公司预计每年会有58个创新药获批，包括双抗、ADC等新技术平台上的产品。

中金表示，公司账上现金充裕，且具备强大的销售能力，期待看到更多公司和创新药生物科技企业的合作项目。此外认为国际化合作（产品引入和海外授权）未来可能是本土药企的一大发展方向，期待公司在国际化合作方面有进一步发展。

责任编辑：李双双