快手披露首份财报后暴跌，抄底机会来了？

新浪财经综合2021-03-24 11:46:321阅

来源：华盛通

3月23日，快手公布2020年第四季度及全年业绩，这也是快手在港上市以来公布的第一份财报。财报数据显示，2020全年营收587.8亿元，同比增长50.2%，市场预期593.82亿元；2020年全年净亏损1166亿元，经调整亏损净额为79.49亿元，市场预期为净亏损706.69亿元。快手在业绩公告中表示，将继续强化及投资平台所打造的生态系统，打造具有更强社交属性和互动的平台。

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今天港股开盘，快手迅速走低，跌幅超过10%，显然资本市场对这一业绩并不买帐。

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快手恐慌性杀跌的主要原因是，快手的经营利润从2019年的6.9亿元变成2020年的-103.2亿元。而听起来很玄乎的“2020年全年亏损1166亿元”，是由于过往融资发给股东的“可转换可赎回优先股”公允价值增加带来的。即估值越高，公允价值就“损失”越多。

简单来说，就是将优先股指定为按公允价值计入损益的金融负债，美团、小米之前也有过类似的巨额亏损，都不是直接经营亏损。很多投资者对这个有误解，觉得快手是经营不善导致亏损扩大。

另一方面，快手去年的销售及营销开支高达266亿元，同比增幅高达169.8%，也是超出市场预期。快手称，开支增加主要由于推广快手极速版及其他应用程序的营销开支，以及品牌推广活动开支增加所致。华盛通从快手的财报上来看，这一举措确实为快手带来了用户量的提升。2020年全年，快手平均日活跃用户为2.6亿，同比增长50.7%，平均月活跃用户为4.81亿，同比增长45.6%。截至2020年12月31日止的三个月，快手平均日活跃用户为2.71亿，同比增长31.4%，平均月活跃用户为4.76亿，同比增长23%。

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（快手用户数据）

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快手CEO宿华判断，短视频和直播作为基础设施还有提升空间和很多可能性，未来希望继续提升用户DAU的可能性。具体怎么做？宿华称，快手将加强对内容的深度运营，针对不同的兴趣群体做内容垂类细分，如体育赛事、游戏等；快手还将探索新的内容形式，如追加投入小剧场等；今年快手还会做特定的明星与赛事的引入，以吸引用户从平台迁移。以赛事为例，快手在3月16日宣布成为了CBA官方直播平台和短视频平台，将直播CBA赛事。宿华还认为，随着电商和服务覆盖的品类越来越多，也会带来用户增长。宿华谈快手产品策略与出海计划在业绩电话会上，有投资者问及了快手的产品发展策略。宿华称，快手是“通过对社区用户观察，来完成下一步的产品演化”，而非“先定一个三年路线图然后一步步去做”。他表示，快手做直播、做电商，都是基于“看到快手用户在谈直播”和“观察到用户在直播间卖东西”，而这样的演化策略，已经被证明是成功的。不过，对于电商等成熟度比较高的业务，战略思考的确定性会更高，“如果我们的电商GMV再进一步，会考虑供应链金融、考虑对物流的影响。”宿华称，对于海外市场，宿华称，快手海外业务还处于早期阶段，尚未对收入做出贡献。“今年我们会有选择地对海外业务进行储备和布局，增强在海外的本地市场化、内容合作等投入，围绕用户需求，提升App在海外的体验。”

多家券商看好快手成长性，维持买入评级

太平洋3月23日发布公告。预计公司2021~2022年收入增速分别为42%和34%，经调整净利润为3.44和109.74亿元。考虑到公司资产的稀缺性，以及未来在广告和电商业务方面的巨大空间，维持“买入”评级。

招银国际发布研报称，看好快手在短视频赛道分流抢时下的用户快速增长及变现空间：短视频大盘用户增速仍保持双位数增长，且 2019-25E 年广告/直播/电商行业复合增长率可达34%/20%/58%（根据艾瑞咨询预测）。区别于竞对，快手的竞争优势在于其真实普惠、多元化的内容生态，以兴趣为核心的活跃社区，以及公平普惠的流量分发机制。快手有望通过高用户粘性、强信任关系链、去中心化机制构筑较高壁垒，并不断提升市场份额。看好其用户增长空间，并预计 2020-23E 财年 MAU/DAU 年复合增长率将达到 12%/13%。

快手作为短视频和直播行业龙头，内容调性和强互动社区构筑护城河，并有望持续受益于短视频赛道的分流强时和高速增长。在用户拓展、变现多元化和技术革新推动下，我们预计公司2020-23E 财年收入年复合增速可达 40%。首次覆盖，给予买入评级，基于 DCF 的目标价为 382 港元。快手仍处于高增长阶段，广告和电商变现及潜在新业务有望进一步释放其 TAM及估值。

中信证券发布研报称，快手发布2020年四季度及年度业绩公告，营收持续增长，但受可赎回可转换优先股影响以及加大销售及研发投入导致公司业绩亏损，而2020Q4经调整净亏损收窄。公司平台用户规模及活跃度持续提升，线上营销和电商业务实现强劲增长，中期商业化进程加速，为公司未来发展提供增量。作为国内头部短视频平台，预计快手未来还将在产品模式、内容战略、商业化等方面持续迭代，我们看好公司平台生态和商业化的增长动力。维持公司“增持”评级，维持公司目标价374港元。

纵观整个市场来看，近期港股市场走势较为疲弱，科技股的走低影响到了恒生指数的反弹势能。类似于快手这类行业龙头也在弱势背景下出现了恐慌性抛售，股神巴菲特曾说在别人恐惧时我贪婪。对于理性的投资者而言，近期伴随着指数的弱势震荡，好股票越跌越是买点。

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