大越期货：焦煤：多空交织 价格延续下跌走势

研究结论

3月份炼焦煤市场利多利空因素相互交织，其中利多方面，海运煤通关仍有难度，蒙煤通关增量有限，进口煤依旧受限；“两会”召开，主产地煤企停限产增多，届时影响国内整体供应；下游焦企利润高位，开工仍然维持高负荷，刚性原料煤需求继续存在。利空方面，年后整体复工速率超预期，煤矿库存呈中高位；焦价的回落传导煤企悲观情绪，心态多以降价出库为主。综合以上，预计三月份焦煤市场价格延续下跌走势，中上旬受焦市回落情绪影响部分煤种有下调可能，月底随着终端市场回归，新焦炉投产后，优质煤种有望挺价回稳。

一、行情回顾

图1：焦煤主力合约日K线

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二、现货

2月份煤价由低硫主焦煤、贫瘦以及气煤等煤种率先下跌，跌幅在10-100元/吨不等，临汾、长治一带低硫主焦煤受下游拉运减缓，煤矿库存被动累库影响，价格呈现60-130元/吨的回落；年前因电煤市场的强势带动，跨界煤种贫瘦以及气煤等煤种价格涨至高位，节后随着动力煤市场走弱，下游钢焦消极采购，价格有30-100元/吨不同跌幅；部分煤种因年前合同订单较多，年后多以执行前期订单为主，价格暂时稳定。

三月份随着主流大矿价格呈现不同程度的回落，地方矿价格陆续跟降，但目前下游考虑供应稳定，厂内库存中高位，普遍仍以降库策略对待，预计3月份炼焦煤继续承压运行，尤其配焦煤气煤、贫瘦、1/3焦煤、高硫肥煤等煤种延续下跌走势。

图2：主流价格 单位：元/吨

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三、供应

国家统计局数据显示，2020年全年国内原煤产量38.5亿吨，年同比增4.5%。其中内蒙古、山西炼焦煤主产地的产量稳步上扬，山东地区原煤产量稍有下降。内蒙地区受倒查20年影响煤矿生产，产量增幅有限，年底多地保供政策的出台，整体供应有所回升；山东省20年化解煤炭过剩产能2621万吨，关闭退出产能806万吨，核减产能退出631万吨，且2020年是“十三五”的煤炭去产能的收官之年，整体原煤增量有限。21年在终端需求预期愈加向好的情形下，整体焦煤供应预计也会略微稳步增加。

图3：原煤产量 单位：万吨

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进口煤方面，据海关最新统计数据显示，2020年炼焦煤进口总量为6783万吨，年同比下降9.1%。20年在澳煤受限，非澳洲煤进口量有限的情况下，进口蒙煤优势凸显，但年末蒙古国疫情影响口岸通关增量受限，年底288监管区库存低至28.64，创年内监管区库存新低。鉴于进口政策和额度限制，海运煤可通关量极其有限，二月份进口蒙煤通关明显回暖，甘其毛都口岸日均通关500车，策克口岸日均通关300左右。三月份随着疫情逐步好转，中蒙两国积极推进，蒙煤通关量有望继续回升，但受口岸煤棚限制，大量通关可能受到影响，预计通关在500-700车左右。

图4：炼焦煤进口量 单位：万吨

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四、需求

全国230家独立焦企产能利用率的数据走势来看，2月份焦企开工波动上升，突破近三年来高位水平。截止2月26日，剔除淘汰产能的利用率为90.99%，周环比减0.20%，月环比增0.91%；日均产量64.99万吨，周环比增0.01万吨，月环比增0.8万吨。2月份整体下游焦企在高利润、高需求的驱动下，维持高负荷生产。三月份虽焦炭价格仍有走弱态势，但整体焦化利润仍高位，基于利润可观的情况下，生产上不会太大变化，焦煤刚性需求仍存。

图5：焦企产能利用率 单位：万吨

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五、库存

据Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，原煤库存259.65万吨，增6.97万吨；精煤库存182.63万吨，降33.79万吨。相对于煤矿复产周期短，洗煤厂复工较晚，直接影响产地煤矿出货情况，煤企库存压力显现，出货相对困难。煤企库存的持续攀升，尤其个别跨界配焦煤种受电煤市场影响库存一度再创新高，议价能力也逐步趋弱。

图6：洗煤厂原煤库存 单位：万吨

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图7：洗煤厂精煤库存 单位：万吨

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六、结论

3月份炼焦煤市场利多利空因素相互交织，其中利多方面，海运煤通关仍有难度，蒙煤通关增量有限，进口煤依旧受限；“两会”召开，主产地煤企停限产增多，届时影响国内整体供应；下游焦企利润高位，开工仍然维持高负荷，刚性原料煤需求继续存在。利空方面，年后整体复工速率超预期，煤矿库存呈中高位；焦价的回落传导煤企悲观情绪，心态多以降价出库为主。综合以上，预计三月份焦煤市场价格延续下跌走势，中上旬受焦市回落情绪影响部分煤种有下调可能，月底随着终端市场回归，新焦炉投产后，优质煤种有望挺价回稳。

大越期货 祝森林

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责任编辑：宋鹏