对话Catherine Wood：寻找变革性技术的“指数式增长”机会

近日，MSCI亚太区研究部主管魏震博士连线Catherine Wood、华夏基金总经理李一梅，进行线上全英文直播对话，共同问道颠覆性创新中的投资未来，将碰撞出怎样的思想火花？>>重温重磅全英文对话 ，新鲜出炉的文字版实录，快来抢先看：

寻找变革性技术的“指数式增长”机会

魏震：请您简单介绍下公司投资研究和开发流程？怎么看待和明晟（MSCI）的合作？

Catherine：我们研究的组织方式和传统的资产管理公司非常不一样，我们不是一个一个行业的研究，而是打造一个个的“创新平台”。我们的分析师是这个创新平台的专业分析师，但对于一个个具体的行业、具体的技术，他们又是通才。这与传统的研究过程迥然不同。

另外一个差异点就是我们研究的时间框架，我们是以5年期的时间框架来做研究的，我们会关注一些机会，这些机会由科技导致的成本下降驱动。我们创新平台关注的投资机会都有望在接下来5年里面每年有20%-80%的复合增长，我们寻找的是来自于变革性技术的“指数式增长”机会。

说到我们和明晟之间关系的话，实际上我们的合作关系非常好，我们的研究部门在和明晟开展合作，我们的5大创新平台、14个重大技术为明晟提供关键词，然后明晟就会借助于他自己的人工智能引擎在全世界各地去寻找相应的公司。当然我不太了解，也控制不了明晟具体怎么做的，但实际上他们组建了一个大概涵盖400-500家公司的投资组合，包含了不同技术间交叉融合的部分。我们自己的策略则更直接、聚焦，而明晟的策略是更加广泛的，它特别关注于与颠覆性创新相关的全球性的机会。

李一梅：华夏基金成立于1998年，现已成为中国最大的资产管理公司之一，在管资产规模超过1.6万亿元人民币。我们更愿意将自己定位为多元资产的定义者、创建者和一流资产管理者。

作为资产管理机构，我们始终把“基本面研究”作为我们投资的基础和初心。我们拥有200多名专业投研人员，研究范围覆盖超过85%的中国上市公司（按市值计算），已经成为了企业生态的一部分，这也使得我们的投资处于更加主动、积极的位置。每年我们进行3000多次现场访问，不仅与管理团队进行定期沟通，而且还与行业专家、政策制定者等各个方面的利益相关者进行深入交流，贯穿整个企业生态链。

我们一直是中国市场产品和业务创新的引领者，在许多方面取得了首创——境内首只ETF基金管理人、首批企业年金基金管理人、境内首批QDII基金管理人、首批公募FOF基金管理人，第一只与日本合作的ETF产品以及第一只ESG UCITs fund等等，致力于成为全能型的资产管理公司。

这非常像生产各种形状、高质量的乐高玩具，像华夏基金一样的资产管理机构必须具备更多的专业性和多元的设计能力，充分发挥自己的想象力来创造巧妙的形状，最终为投资者提供更加方便的获取长期收益来源的工具和模型。

在这样的契机之下，2015年我们与MSCI达成合作，华夏基金是境内第一家推出MSCI中国A股ETF的公司，首次公开募集规模超过40亿人民币。我们认为，将A股纳入MSCI可以为在中国投资提供国际视野，也使得中国的优秀资产受到更多国内外投资者的关注（数据来源：华夏基金）。

此外，我们还与MSCI合作完成ESG评级。华夏基金是境内首家加入联合国责任投资原则组织的公募基金公司，ESG投资是我们投资价值观的重要组成部分。我们相信，将ESG纳入投资框架和研究体系对创造更加长期稳健的投资回报和风险管理评价方面是有巨大意义的，我们希望将来在这一领域与MSCI更加紧密地合作。

“量化”颠覆式创新

魏震：ARK的选股过程当中最为重要的元素是什么？一般来讲就是您的团队和公司要花多长时间去决定投资于哪些公司？

Catherine：我们的起点是一个从上至下的方法，我们试图“量化”颠覆性创新，这是我们所做的事情。另外我们也关注原创性的研究，从一张白纸开始，从投资的“第一性原则”去看，我们试图去搞清楚，比如，这家公司在2014年开始时，自动化驾驶发展到什么样子，让自动驾驶成为现实需要多久时间。我们在基因组学、机器人，储能，人工智能这些方面，还包括区块链技术，都采取类似的方法。我们会对与我们平台相关的技术市场未来的发展空间进行量化预估，并不是等这些研究做完了再去研究，而是在过程中不断分享自己的研究，这些研究尽管没有完成，但我们会在这个过程中不断和社交媒体互动，我们和企业合作，我们希望成为整个“研究共同体”的一部分，我们希望这些企业可以更好测试我们的“自上而下”的模型。但更重要的是，和其他很多公司一样，我们在个股层面也是“自下而上”的。

我们的投资还有一个有趣的地方是，我们有一个5年期的投资框架，这一长周期的框架为我们提供了很大的空间，去了解“线性增长”和“指数式增长“之间的差别。我们都知道，在新趋势的早期，线性增长和指数式增长似乎没有太大的区别，但是如果以5年的跨度、发展轨迹看，指数式增长的增长轨道与线性增长是完全不一样的，就跟白天和黑夜的区别一样。

我们的研究深受创新者的影响，这些创新者会对我们的研究做出自己的反应。对我们来讲，我们觉得非常享受的，或者说常有意外惊喜的部分，是因为我们的研究人员会入驻那些我们认为走在技术最前沿的创新公司，他们会找我们，去理解我们是如何得出某一结论的。

我们整个研究都围绕着莱特定律，许多人没有关注到莱特定律，而莱特定律整个打开了我们的新世界。莱特定律相当于“相对的摩尔定律“，摩尔定律是讲时间的功能（the function of time），而莱特定律是讲单位的功能（the function of units）。比如讲到预测半导体单位成本的下降，莱特定律比摩尔定律预测的更准确。莱特定律能帮助我们理解与新技术相关的成本是如何快速下降的，当我们搞明白了这一点，我们就能预测成本下降能带来多大的新增需求。莱特定律是一个极有纪律性的定律，它带来的增长在未来5-10年将是非常令人惊艳的。

什么是莱特定律？

莱特定律在1936年由西奥多·莱特（Theodore Wright）率先提出，核心内容就是说某种产品的累计产量每增加一倍，成本就会下降一个恒定的百分比。

嘉实介绍

Catherine Wood

创始人兼首席投资官

ARK Investment Management

2014年1月在美国证券交易委员会注册成立投资咨询公司ARK，拥有超过40年的创新研究和投资经验，创立的ARK专注于颠覆性创新投资，以及增加了新维度的投资研究。

李一梅

总经理 华夏基金管理有限公司

CFA全球理事

华夏基金管理有限公司总经理。美国哈佛大学公共政策硕士、中国人民大学经济学硕士。并于2020年9月起担任CFA Institute全球理事。

魏震，PhD，CFA

董事总经理、亚太区研究部主管 MSCI

现任MSCI董事总经理暨亚太区研究部主管，专责中国及新兴市场研究并对ESG投资，固定收益投资，全球投资，因子投资和多资产系统性策略等研究领域提供指导。

成立于2014年，专注于颠覆性创新投资的ARK Invest，目前是世界上规模最大的主动ETF管理人，因旗下基金产品在过去三年中创造了远超大盘与同类基金的强劲回报，其创始人Catherine Wood也被媒体冠以“科技女股神”、“女版巴菲特”等名号。

备注：直播视频来自WIND

责任编辑：石秀珍 SF183