同业的隆基与通威、不同路的李振国和刘汉元谁能率先突围？

华夏时报2021-03-26 23:00:110阅

投资研报

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同业的隆基与通威，不同路的李振国和刘汉元，谁能率先突围？| 创造营

等到碳中和风口将光伏业推至聚光灯下的时候，李振国已年过半百。他倾注一生心血打造的光伏龙头企业隆基股份（601012.SH）此时已达到3000亿元市值，作为公司的实际控制人，李振国和妻子的身家正在逼近600亿元。

百亿富豪李振国夫妇并不准备就此停下脚步，夫妻二人非常明白，按照隆基股份目前的发展速度，身家千亿也只是时间问题。隆基股份昂首发展之下，引来多家机构注目。其中2020年末，高瓴资本创始人张磊携158亿突袭隆基股份成为持股达到6%的二股东。

按照张磊此前宣扬的投资逻辑，此番操盘隆基，是按照价值投资的逻辑准备长期持有的。但在其决定押注的光伏领域里，隆基并非是张磊手中唯一的王牌。另一光伏龙头企业通威股份（600438.SH）早已被高瓴资本重仓持有。

然而隆基的李振国与通威的刘汉元却不是“一路人”，前者是科班毕业的技术人，后者是从卖饲料的企业主变身而来。目前，两家公司纷纷跻身千亿市值，成为影响全球光伏产业链的优质公司，却在企业价值方面不相伯仲，甚至连“私募一哥”张磊都无法分辨两公司谁能更胜一筹。

张磊曾在书里指出，一个好的生意是建立在稀缺资源之上的，但其实变化和创新可以使原本稀缺的东西不再稀缺。如今，随着碳中和概念来临，光伏产业面临技术革新，同业的隆基与通威谁能为市场带来更多创新？不同路的李振国与刘汉元又将如何突围成为引领光伏产业发展的教父？

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大佬巨资押宝

“找到最好的公司，做时间的朋友”，这是张磊对价值投资的诠释。在优质赛道中挖掘最好公司的张磊，近期正在押宝光伏产业。

2020年12月20日，高瓴资本斥资158.41亿元成为隆基股份的第二大股东，持有公司总股本的6%。此前，2020年12月10日，高瓴资本以5亿元认购通威股份。

通威在得到高瓴的重仓后，股价一度上涨，随后进行回调修正。2020年12月10日，通威股份报30.9元/股。2021年2月10日，达到上市以来最高点55.5元/股。3月26日，报收32.03元/股，基本跌回原前水平。

隆基亦然。2020年12月18日，隆基股份报77.65元/股。2021年2月18日，达到上市以来最高点125.58元/股。3月26日，报收80.42元/股，同样大幅回调，逼近高瓴的买入成本价70元/股。

一部分机构投资者与张磊产生较大分歧。数据显示，截至2020年末，机构持有隆基股份6.01亿股。而此前2020年三季度末，机构持有隆基股份11.25亿股。机构在去年四季度减持份额达到46%。

通威情况则更甚。数据显示，截至2020年末，机构持有通威股份4.61亿股。而此前2020年三季度末，机构持有通威股份29.46亿股。这意味着，机构在去年四季度减持份额达到84%。

但其他机构如何选择，并没有影响张磊的投资计划。今年春节假期后，碳中和屡次被高层提及，成为市场最火爆的话题。3月20日，张磊公开表示，高瓴按照“碳中和”技术路线图，已深入布局光伏、新能源汽车和芯片等产业链上下游。

选好赛道，重仓优质标的。接下来，看隆基与通威谁才是时间真正的好朋友。

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不一样的人

53岁的李振国说自己“一辈子就做一件事”，于是他一手缔造了正在影响全球光伏业的巨头隆基股份；57岁的刘汉元，这辈子做成了两件事，饲料卖的好并成功转型光伏，带领通威股份打赢一场又一场战役。

怎么看，这两个男人都不算是“一路人”。李振国毕业于兰州大学86级物理系，算科班出身；而刘汉元因自幼家境贫困，16岁就从四川省水产学校毕业进入社会工作。

在李振国和他的朋友为隆基打下科研基础的时候，刘汉元从饲料行业起家，随后跨界光伏，在2008年全球金融危机之际，用卖饲料的钱补贴光伏，一路收购一路发展，逐渐成为全世界最大的光伏电池片公司。

除实际控制人成功路径有着天壤之别外，隆基与通威在光伏产业链的定位也略有不同。前者正在奠定自己全链路的龙头地位；而后者是全球硅片大户，中下游业务略有涉及。

光伏领域私募人士李斐向《华夏时报》记者表示，作为光伏全产业链龙头，隆基股份产能强劲，上下游资源整理能力强。在硅片拉晶、切片关键技术环节及组件转换效率方面具有技术优势。

作为光伏龙头企业，通威与隆基关系微妙。在新的技术领域，谁能有所创新、突破，谁就能拿到下半场的领跑资格；另一方面，隆基的产能也需要依靠通威的原材料供给，2019年，通威与隆基正式签署战略合作。

同业不同路，英雄相惜，看谁能率先跑赢时间这个老朋友。

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谁能突出重围

在碳中和技术路线图中，光伏产业正在经历技术路线的变革。谁的技术护城河高，谁能率先技术创新，可以说这个产业的未来就是谁的。

先来看看公司在技术护城河上的投入。通威股份2019年年报中称，公司在电池片、高纯晶硅生产研发项目约7亿元；而在研发投入中人员费用则达到2.4亿元。

而隆基股份2019年度研发费用为3.04亿元，其中1.8亿元用来发放员工薪酬，其专业研发团队达到630人规模。

在研发方面持续性巨额投入，是光伏企业的护城河，只有高效率的龙头企业才会活出精彩。

李振国此前坦言隆基有两个方面的护城河。一是技术方面，另一个优势就是人才。他认为，隆基推出几项技术，都成为了目前行业的主流技术，这是隆基对行业的贡献。而研发团队和管理团队构成了隆基最宝贵的财富，也是在激烈竞争中最可以依赖的力量。

而通威也在“双主业”的另类格局下尝试布局光伏全产业链。需要注意到，光伏产业只是通威股份的主业之一，水产饲料业仍在其企业发展投入之中，占据了公司部分研发投入和经营力量，这也与“一心一意”做光伏研发的隆基股份形成鲜明对比。

通威此前谈及公司的光伏产业时表示，公司将以高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售为主，形成上、中、下游产业链的贯通。上游硅料、硅棒到中游电池片，产业一体化将减少不必要的成本耗损和资源耗费。