华熙生物连番跨界 是智商税or解密新财富？

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华熙生物连番跨界，是智商税or解密新财富？

来源：证券之星

提到玻尿酸，很多人首先想到的就是玻尿酸面膜，或者是美容院中畅销的玻尿酸注射剂。如果说，此前使用玻尿酸作为润滑剂运用到计生领域，已经引发了极大关注。那么，近期推出的玻尿酸饮用水，再次让大众感受到了来自玻尿酸的神奇力量。

美容、医学、计生、食品饮料．．．．．．似乎，没有什么领域是玻尿酸不可触及的。

作为全球最大的玻尿酸产销企业，华熙生物正利用自己的研发技术，不断地推陈出新。而全球玻尿酸原料市场的霸主--华熙生物的价值，也被反映到其市值上。

2019年11月，在科创板挂牌上市的华熙生物（688363），上市当天，市值就达408亿元。与此同时，这也将“科创板首富”的标签打在了其大股东赵燕身上。1966年出生的赵燕，你光是看她这张脸，就会觉得她是公司“行走的招牌”。

其实，这次科创板上市，是华熙生物与资本市场的第二次“交锋”。早在2008年，华熙生物就在港交所上市。不同于现在的风光无两，在香港资本市场折腾9年后，最终折戟退市。

时隔两年，再次登陆资本市场，华熙生物是否有备而来？从幕后走向台前，华熙生物究竟如何出圈？从推出国内首个玻尿酸食品品牌到赋能计生产业，这到底是新风口还是智商税？一直在谋求转型、突破瓶颈的华熙生物能否打开行业天花板？

凭口红出圈的玻尿酸霸主

2018年之前，提起华熙生物，可能只有少数人知道。2018年末，“故宫系列”口红的火爆刷屏，一下子将华熙生物推到了幕前。传统文化和高科技的结合，加上国潮的兴起，使其成为备受追捧的“国货之光”。

故宫口红膏体中添加了华熙生物的专利成分--Hyacolor?油分散透明质酸，这是华熙生物特地为彩妆产品设计的一款玻尿酸原料。名字很复杂，效果就很简单粗暴：保湿滋润的同时，帮助改善唇纹。

透明质酸也就是玻尿酸，它是一种很常见的皮肤颐养品。十多年前的玻尿酸都是用鸡冠萃取，过程及其复杂，价格也极其昂贵。

依赖于华熙生物在国内首创的微生物发酵技术提取法，玻尿酸才得以让走进寻常百姓家。女性群体对玻尿酸应该不陌生，女明星更是对注射玻尿酸习惯了。

玻尿酸最主要的作用就是保湿。随着年龄的上涨，玻尿酸会逐渐流失，岁月会在脸上留下一道道沟壑。打上玻尿酸，就能起到嫩肤的作用。一针下去，效果能保持几个月，这使得医美玻尿酸市场呈几何式增长。这种“成瘾性”像极了茅台，每一针玻尿酸都隐约散发着茅台的味道。

华熙生物发展至今，旗下的子品牌20个左右，包括但不限于“ 润 百 颜 （ BIOHYALUX ）”、“丝丽（CYTOCARE）”、“米蓓尔（MEDREPAIR）”、“夸迪（QUADHA）”、“德玛润”等品牌系列，产品种类包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾等。

但是，作为全球最大的透明质酸生产商，华熙生物原料的业绩表现并不佳，其业务营收占比不断下降。

从2016年-2019年，玻尿酸原料产品的营收占比由62%降至40%。而华熙生物三驾马车中的功能性护肤品和医疗终端营收，表现势头较好。功能性护肤品业务占比从9%升至34%，医疗终端营收占比基本稳定在26%左右。

由此可见，华熙生物虽然在玻尿酸原料业务市场，市占率比较高，但是行业空间似乎已经到头。或许，华熙生物原料产品市场业务增长触及天花板。

这可能是，近期华熙生物动作频频的原因。

遇瓶颈，寻新的成长点

今年年初，国家卫健委通过了由华熙生物申报的透明质酸钠作为新食品原料的请求。1月22日，华熙生物就举行了旗下食品品牌“黑零”的发布会，推出国内首个玻尿酸食品品牌，率先入局玻尿酸食品蓝海市场。

据悉，“黑零”品牌后期会推出透明质酸白芸豆纤体咀嚼片、透明质酸GABA舒眠抗衰软糖等六款产品，主打健康瘦身、安眠舒压、护肝养胃、美白抗氧化等功效。

虽然“黑零”产品具体上市日期，还未可知。但是在3月22日，华熙生物推出了首款玻尿酸饮用水产品--水肌泉。水肌泉产品成分为水和玻尿酸，这款产品算是华熙生物进军食品界的正式亮相。

水肌泉作为日常消费品，触及门槛低，消耗频次高。再加上其推出的0糖、0脂肪等，符合消费者爱美、爱健康的需求，这似乎是一款不错的产品。

自国家卫健委开放玻尿酸的食品用途之后，功能性食品领域或许成为一个全新的黄金赛道，看上去可能会打开华熙生物的成长空间。

根据数据，玻尿酸食品未来在中国的市场所占规模有可能达到150亿元以上。再参考一下日本等成熟市场头部企业的市占率情况，结合华熙生物在原料端技术和成本的天然优势，以及其在C端市场的渠道和营销能力，华熙生物未来市占率发展势态机会较好。

虽发展前景广阔，但是还要考虑到消费者对食品级玻尿酸的认可程度。市场质疑的声音也不小，消费者对于其是否有美容效果或许存疑。

根据艾瑞报告，95%的受访者称知道玻尿酸日化产品，但仅有41%的受访者对玻尿酸食品有认知，且认为其是保健食品，而并非普通食品。

事实上，口服玻尿酸能否对皮肤起到保湿、美容作用，都缺乏相关论证。

再加上，数据显示，华熙生物投入研发比例，一直都不高。尤其是2016年-2018年，华熙生物的研发费用占总营收比例分别为3.27%、3.14%和4.19%。

不论是布局哪个赛道，核心技术的发展永远是第一动力。华熙生物若仍维持低投入研发，并想取得长久的发展，不是一件易事。

入局者众多，竞争加剧

接二连三布局新领域，除了玻尿酸原料本身发展受限外，日趋白日化的竞争也是掣肘华熙生物进一步发展的原因。

华熙生物、昊海生科和爱美客，并称国内玻尿酸“三巨头”，并且先后在科创板上市。

和华熙生物一样，昊海生科2015年也曾在港交所挂牌上市。但并不受港股资金的青睐，上市后的股价如同一潭死水。昊海生科悲情走向，可以从历年的营收寻见端倪。

昊海生科主要聚焦三大业务，分别是眼科、骨科、整形美容。但是由于玻尿酸在眼科、骨科上的应用过小，导致业绩增速低。看似三足鼎立的局面，其实昊海生科已经难以与其他两家匹敌。

不同于华熙生物的纵向产业链，也不同于昊海生科所瞄准的“医药及医疗器械终端”板块，爱美客是唯一坚持在高毛利的高端医美赛道。继爆款产品嗨体之后，重磅产品童颜针和肉毒素也即将面世。不得不说，爱美客是华熙生物强劲的敌手。

除了面临昊海生科、爱美客的强力竞争，不少医药企业，如常山药业（维权）、东诚药业，也对颜值经济这门生意摩拳擦掌、跃跃欲试。

结语

Frost&Sullivan曾在2018年的报告中测算了中国医美服务市场5年CAGR约为29.4%，并表明中国有望在今年成为全球最大的医美服务市场，预计明年医美行业规模有望达到约3600亿元人民币。

华熙生物的优势在于，玻尿酸全产业链的布局。在玻尿酸原料方面，公司具有研发技术上的壁垒；在医美产品上，华熙生物也具有品牌效应；在功能性护肤品方面，公司能够严格把握、控制成本。

但随着入局者的日益增加，带来的竞争压力也不小。华熙生物将玻尿酸应用到食品上，其推广是否能及预期，还有待时间考证。

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责任编辑：张书瑗