中泰国际：中国中药给予增持评级 目标价升至5.45港元

中泰国际发布研究报告，重申中国中药（00570）“增持”评级，目标价上调至5.45港元。

报告中称，公司2020年下半年经营情况逐步回暖，股东净利润略超预期公司。2020年收入同比增3.4%至约14.8亿元（人民币，下同），股东净利润同比增4.7%至约16.6亿元，分别较该行预测高出1.4%/7.7%，下半年经营情况显著复苏。

该行预计，公司中药配方颗粒业务收入的2020-22ECAGR将达到20.8%，主要原因包括：1）中药配方颗粒疗效良好，无需煎煮使用方便，符合现代生活需求；2）公司拥有110个GAP中药材种植基地，能从源头把握品质；3）公司近年基层医疗机构覆盖数量显著增加。4）未来更多省份将公司产品纳入医保；近期很多地区将中药配方颗粒纳入医保，这种态势将持续，产品有望被率先考虑；5）中药配方颗粒牌照如放开，长远看有利市场认可度提升。放开可能性很高，但入局者多，做大规模者少。中小企短期内难以达到公司的规模生产销售能力，放开代表政府认可这种产品，将有更多医疗机构使用。

中泰国际称，公司中成药业务2020年上半年受疫情影响很大，但是下半年已经逐步恢复，主要产品均回暖。公司早前公布化湿败毒颗粒获批上市。化湿败毒颗粒来源于古代名方，并且被认为是新冠有效药物，销售放量后将增加新亮点。此外，关于早前公告的可能私有化事宜，管理层表示，目前仍与控股股东国药集团积极商讨。该行静待私有化方案落地。

该行将2021-22E收入预测皆上调0.2%，股东净利润预测则分别上调1%/0.1%。目前股价对应11.6倍2021EPER，与港股主流中成药板块基本持平，但中药配方颗粒的需求前景显著好于中成药，估值应有溢价。目前前瞻市盈率低于过去三年历史平均值13.1倍，估值有提升空间。

责任编辑：李双双