浙商策略：3月A股迎来回购高峰 今年已回购总金额为609亿元

投资研报

【新能源汽车每日动见】复合增长率40%的赛道！杉杉股份财报解读：如何理解负极材料竞争格局？

【碳中和动态分析】近期储能行业或将出台扶持政策，上市公司纷纷入局氢能行业，透露什么信号？后市如何布局？

【硬核研报】再度掀起涨停潮！万亿市场下生物基产品潜力几何？挖掘出一只细分龙头，股价有望翻倍！

【硬核研报】智利封国加剧锂矿短缺，锂价又将加速上行？锂资源面临价值重估

【浙商策略】近期股票回购动态 | 流动性估值跟踪

来源：王杨策略研究

摘要

宏观流动性：

1．上周逆回购投放和回笼相抵，MLF没有操作；

2．市场利率方面，DR007和R007小幅下降至2.1%和2.08%；

3．十年期国债收益率维持在3.2%；

4． 人民币兑美元进一步上升至6.56。

A股市场资金面和情绪面：

1．上周A股成交量和换手率均有所下降；

2． 两融余额维持在1.65万亿；

3． 北上资金净流出99.4亿元；

4． 上周A股净减持减少、回购规模大幅上升，本周限售解禁规模下降；

5． 2月新增投资者数量下降48.44万人；

6．风格来看，上周大盘股、中PE、高价股、绩优股表现最好。

A股和全球估值：

从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、非银金融、农林牧渔、钢铁、公用事业、采掘、家用电器。

{image=1}

正文

目录

{image=2}

本期关注：近期股票回购动态

1、2021年以来回购预案情况：中小市值为主

21年至今，共324家上市公司发布357份股票回购预案公告，预计回购总金额达518亿。近三年共计1615家上市公司发布4194份回购预案公告，预计总回购金额达4293亿，每年股票回购预案发布的高峰往往在4月份。

今年以发布回购预案的公司以中小市值为主。截止4月6日，今年发布回购预案的324家公司中有247家市值在200亿以下，其中50亿以下共122家，占比为38%。在科创板及创业板上市的公司占到25.92%。

{image=3}

2、2021年以来实际回购情况：数量明显增多

上市公司在公布回购预案后，往往会分期在一段时间内进行回购。从实际回购情况来看，近期市场回调中，回购实施的数量显著增多。

21年3月A股迎来回购/完成实施高峰。从发布实施/完成股票回购公告数量来看，21年3月以来明显增多，3月共176份，4月（截止至4月6号）已达130家。21年已回购总金额为609亿元。

复盘规律显示，市场低迷期，回购实施往往显著增多，且对市场有一定的指引意义。具体来看，2018.10~2019.1：市场处在底部区域，10月回购制度放松，12月回购实施攀升，1月市场回升。2020.6~2020.8：疫情影响下，市场回调，6月回购实施上升，7月市场回升。

{image=4}

3、高比例回购公司的财务特征

按照2008年以来的股票回购预案的数据来看，低市盈率、高在手现金的公司回购比例相对较大。

特征一，估值越低，回购比例越大。股价被低估是股票回购的最大动力之一，因此股票估值越低，回购比例越大。回购比例≥1%、≥0.5%、≥0.2%、≥0.1%、＜0.1%的PE估值递增，分别是28.3、29.8、33.2、34.8、41.3，全部回购为38.9。

特征二，现金越充裕，回购比例越大。现金充裕是股票回购的必要条件之一，因此现金越充裕，回购比例越大。以现金及现金等价物/自由流通市值代表现金充裕程度，回购比例≥1%、≥0.5%、≥0.2%、≥0.1%、＜0.1%的现金充裕度递减，分别是19.3%、18%、16.7%、16.1%、12.3%，全部回购为13.7%。

{image=5}

4、2020年以来公布回购预案的大市值公司

未来可能实施回购的上市公司可以参考回购预案的公布情况，从2020年以来未实施未完成的回购预案数据来看，部分大市值上市公司未来可能有回购实施的动作。

2020年以来公布回购预案、市值超过500亿且回购比例较高的公司如下表所示。可以看到主要分布在电子、医药生物、计算机等行业，回购比例占总股本比例处于0%-1%。其中苏宁（0.976%）和海大集团（0.535%）回购比例较高。

{image=6}

宏观流动性

量指标：公开市场操作

上周货币总计净投放0亿元。上周货币投放量1500亿元，货币回笼量1500亿元。

上周逆回购净投放0亿元。上周逆回购投放量为500亿元，逆回购回笼量为500亿元。

上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为1000亿元，回笼量1000亿元。

{image=7}

{image=8}

量指标：新型货币工具

2月PSL新增0亿元。2月PSL期末余额为32104亿元，当月减少246亿元。

2月SLF操作34亿元，当月减少342.7亿元。

{image=9}

{image=10}

量指标：信用货币派生

2020年Q4货币乘数为6.62，下降0.2。基础货币余额同比减少1.5%。

2021年2月M1同比增长7.4%，较上个月下降7.3个百分点。M2同比增长10.1%，较上个月上升0.7个百分点。

2021年2月存款准备金率不变。2月大型金融机构人民币存款准备金率为12.5%，中小型金融机构为9.5%。

{image=11}

{image=12}

价指标：货币市场利率

上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为2.14%（+0.57%）、2.2%（+0.2%）、2.58（-0.02%）。

上周 DR007/R007分别为2.18%（+0.07%）、2.19%（+0.13%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为 2.32%（+0.03%）， 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.54%（-0.08%）。

{image=13}

{image=14}

价指标：债券市场利率

上周国债期限利差收窄。上周国债1年到期收益率为2.6%（-0%），10年到期收益率为3.2% （-0.02%）。上周期限利差为0.61%（-0.02%）。

上周企业债到期收益率下降。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.8%（-0.02%）。

{image=15}

价指标：理财及贷款市场利率

上周理财产品预期年收益率上升。上周理财产品预期年收益率（3个月）为3.68%（-0.014%）。

本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）

{image=16}

价指标：外汇市场

上周美元指数上升，人民币对美元贬值。上周美元指数为91.95（+0.3）。美元兑人民币即期汇率为6.5 （+0.001）。

{image=17}

A股市场资金面和情绪面

资金面：股票供给

上周IPO上市家数减少，定增家数增加，并购重组家数增加。上周IPO上市有5家（-3家），金额33.6亿 （-20.1亿元）。定增有11家（+4家），金额173.4亿元（+88.9）亿元。并购重组有399家（+50家），金额601.4亿元（+153.3亿元）。

{image=18}

资金面：成交量和换手率

上周全A日均成交额下降。上周全A日均成交量为661.3亿股（-65.5亿股），成交额为7522.1亿元（-1148.7亿元）。

上周全A换手率下降。上周全A换手率为2.2%（-0.28%）。

上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1104.2亿元（+527.6亿元）。

{image=19}

资金面：新增投资者和基金

2月新增投资者数量减少。2月新增投资者中自然人为160.61万（-48.44万），非自然人为0.33万（-0.05 万）。

上周股票型和混合型基金发行数量为42只，较前周增加20只。

{image=20}

资金面：产业资本

上周产业资本净减持。上周产业资本增持65.9亿元（+48.8亿元），减持78.2亿元（-83.6亿元），净减持 12.3亿元（+132.4亿元）。

本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为23家（+5家），金额为283.3亿元（+195亿元）。

上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为90家（+23家），金额为87.7亿元（+68.6亿元）。

{image=21}

{image=22}

资金面：杠杆资金

上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为16527亿元（+16.3亿元），市值占比为2.6%（+0.52%） 。

融资买入额2467.1亿元（+648.1亿元），占成交额比重为8.3%（+0.2%）。

{image=23}

资金面：海外资金

上周北上资金净流入。上周北上资金净流入87.1亿元，较前一周流入增加20.9亿元。

上周北上资金净流入前十大个股分别为格力电器（26.31亿元）、三一重工（9.41亿元）、隆基股份（9.33亿元）、通威股份（5.79亿元）、中国中免（5.61亿元）、顺丰控股（4.57亿元）、立讯精密（4.53亿元）、TCL科技（3.28亿元）、五粮液（3.06亿元）、东方财富（2.42亿元）。

上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-23.13亿元）、泸州老窖（-9.08亿元）、中国平安（-7.41亿元）、招商银行（-5.64亿元）、阳光电源（-3.85亿元）、恒瑞医药（-3.73亿元）、牧原股份（-3.54亿元）、药明康德（-2.71亿元）、中国太保（-2.57亿元）、爱尔眼科（-2.5亿元）。

{image=24}

{image=25}

情绪面：股票质押

上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为527亿元（+74.4亿元），质押市值占总市值的比例为0.68%（-0.34%）。

{image=26}

情绪面：市场风格变换

上周小盘指数、中PE指数、低价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数 涨跌幅分别为-2.97%、-1.06%、+0.55%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-1.79%、-1.4%、-2.67%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-2.81%、0.06%、0.63%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为+1.16%、+0.3%、-2.81%。

{image=27}

{image=28}

A股市场估值

主要A股市场指数市盈率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为13.47、15.44 、26.56、15.55、29.85、32.07、58.76。过去十年分位数分别为94.2%、89.7%、22%、70.8%、77.2%、56.6%、69.9%。

{image=29}

主要A股市场指数市净率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.47、1.68、2.01、1.51、3.37、4.31、7.1。过去十年分位数分别为67.6%、68.9%、18.9%、39.2%、83%、66.8%、85.3%。

{image=30}

年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为1.68%、0.2%、3.46%、3.2%、1.31%、1.57%、1.18%，受无风险利率影响的比例分别为-0.43% 、-0.38%、-0.24%、-0.35%、-0.22%、-0.2%、-0.11%，受风险溢价影响的比例分别为-4.79%、-3.74%、-5.74%、-2.92%、-7.33%、-7.74%、-8.42%。

{image=31}

申万一级行业市盈率

上周市盈率分位数（十年）较低的行业有农林牧渔（2.3%）、建筑装饰（2.5%）、通信（8.3%）、非银金融（18.6%），市盈率分位数（十年）较高的行业有休闲服务（100%）、食品饮料（97.9%）、家用电器（97.8%）、汽车（95.8%）、交通运输（93.5%）。

{image=32}

申万一级行业市净率

上周市净率分位数（十年）较低的行业有房地产 （1%）、建筑装饰 （3.7%）、银行（12.2%）、非银金融（15.6%），市净率分位数（十年）较高的行业有休闲服务 （99.9%）、食品饮料（97.9%）、家用电器 （89.8%）、电气设备 （87.9%）、电子（81.1%）。

{image=33}

申万一级行业PB-ROE

从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、非银金融、公用事业、农林牧渔、钢铁、采掘、家用电器。

{image=34}

全球市场估值

全球股票市场的市盈率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩 国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为30.75、39.51、54.59、 56.73、8551.88、45、57.14、27.64、34.15、15.3、34.89、16.02。过去十年分位数分别为99.3%、 99.4%、94%、97.6%、99.8%、96.7%、98.7%、92.7%、94.9%、99.4%、98.4%、98.8%。

{image=35}

全球股票市场的市净率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.49、4.2、6.03、1.82、 154.69、1.87、2.22、1.17、1.17、2.21、1.1、3.69、1.4。过去十年分位数分别为98.5%、99.1%、96.3%、99.7% 、99.8%、95.6%、95.5%、88.1%、99.8%、96.9%、98.4%、76.3%。

{image=36}

风险提示

1． 流动性出现较大的波动

2． 历史估值不具备参考意义

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：彭佳兵