浙商策略：年初以来净减持的规模逐步减小 情绪面市场风格变换

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【浙商策略】近期股市增减持动态 | 流动性估值跟踪

来源：王杨策略研究

摘要

宏观流动性：

1．上周逆回购净回笼100亿，MLF没有操作；

2．市场利率方面，DR007和R007进一步下降至1.97%和1.93%；

3．十年期国债收益率小幅上涨至3.22%；

4． 人民币兑美元小幅下降至6.54。

A股市场资金面和情绪面：

1．上周A股成交量上升，换手率下降；

2． 两融余额上升至1.66万亿；

3． 北上资金净流出53.3亿元；

4． 上周A股转为净增持、回购规模下降，本周限售解禁规模下降；

5． 3月新增自然投资者数量上升至247万人；

6． 风格来看，上周小盘股、低PE、低价股、亏损股表现最好。

A股和全球估值：

从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、非银金融、农林牧渔、公用事业、钢铁、采掘、家用电器。

正文

目录

本期关注：近期股市增减持动态

1、年初以来净减持的规模逐步减小

2021年年初以来上市公司总体的净减持规模在逐步减小，3月份A股整体净减持389亿元，净减持规模已经连续4个月下滑。A股从历史数据来看减持多于增持，一方面是因为部分公司上市后限售股解禁，另一方面出于上市公司的经营活动现金流需求。

重要股东增减持和股市表现呈现反向的相关性。观察2018年以来的月度增减持和万得全A的表现，可以看到当股票市场较为平淡的时候，大股东往往减持数量较小甚至出现短期的增持；当股市行情较好的时候，大股东往往选择减持出售股份。

2、3月份股市下跌中行业的增减持情况

3月A股出现明显明显，上证指数累计下跌1.91%，创业板指累计下跌5.34%，在此期间：

净增持行业：电气设备、农林牧渔、银行、商业贸易、家用电器、公用事业、交通运输等；

净减持行业：电子、医药生物、计算机、机械设备、有色金属、化工、传媒、通信等。

3、3月净增持/净减持前十大个股

3月市场回调期间，净增持前十大个股分别为圣农发展、保锐科技、宏昌电子、奥马电器、金刚玻璃（维权）、香山股份、航天工程、同济科技、妙可蓝多、利安隆。

净减持前十大个股分别为星辉娱乐、深信服、瑞达期货、朗姿股份、矩子科技、焦作万方、嘉泽新能、中农立华、联合光电、嘉寓股份。

宏观流动性

量指标：公开市场操作

上周货币总计净回笼100亿元。上周货币投放量400亿元，货币回笼量500亿元。

上周逆回购净投放100亿元。上周逆回购投放量为400亿元，逆回购回笼量为500亿元。

上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。

量指标：新型货币工具

3月PSL新增0亿元。3月PSL期末余额为31940亿元，当月减少164亿元。

3月SLF操作64.4亿元，当月增加30.4亿元。

量指标：信用货币派生

2020年Q4货币乘数为6.62，下降0.2。基础货币余额同比减少1.5%。

2021年2月M1同比增长7.4%，较上个月下降7.3个百分点。M2同比增长10.1%，较上个月上升0.7个百分点。

2021年3月存款准备金率不变。3月大型金融机构人民币存款准备金率为12.5%，中小型金融机构为9.5%。

价指标：货币市场利率

上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.78%（+0.02%）、2.05%（-0.12%）、2.52%（-0.05%）。

上周DR007/R007分别为1.97%（-0.12%）、1.93%（-0.16%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为2.14%（-0.16%）， 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.49%（+0%）。

价指标：债券市场利率

上周国债期限利差扩大。上周国债1年到期收益率为2.6%（+0.01%），10年到期收益率为3.2%（+0.02%）。上周期限利差为0.63%（+0.01%）。

上周企业债到期收益率上升。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.79%（+0.05%）。

价指标：理财及贷款市场利率

上周理财产品预期年收益率上升。上周理财产品预期年收益率（3个月）为3.69%（+0.006%）。

本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）。

价指标：外汇市场

上周美元指数下降，人民币对美元升值。上周美元指数为92.18（-0.8）。美元兑人民币即期汇率为6.56（-0.002）。

A股市场资金面和情绪面

资金面：股票供给

上周IPO上市家数不变，定增家数减少，并购重组家数减少。上周IPO上市有11家（+0家），金额61.5亿（-2.7亿元）。定增有3家（-8家），金额89.9亿元（-42）亿元。并购重组有410家（-1家），金额1104.7亿元（+577.2亿元）。

资金面：成交量和换手率

上周全A日均成交额增加。上周全A日均成交量为625.5亿股（+23.9亿股），成交额为7153.3亿元（+17.2亿元）。

上周全A换手率下降。上周全A换手率为2.1%（-0.02%）。

上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1130.3亿元（-76.6亿元）。

资金面：新增投资者和基金

3月新增投资者数量增加。3月新增投资者中自然人为247.37万（+86.76万），非自然人为0.37万（+0.04万）。

上周股票型和混合型基金发行数量为9只，较前周减少14只。

资金面：产业资本

上周产业资本净减持。上周产业资本增持41.3亿元（+14.3亿元），减持78.2亿元（+14.9亿元），净减持36.9亿元（-0.7亿元）。

本周限售解禁家数增加。本周限售解禁家数为21家（+11家），金额为437.9亿元（+358.5亿元）。

上周股票回购家数减少。上周股票回购家数为54家（-127家），金额为28.7亿元 （-247.6亿元）。

资金面：杠杆资金

上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为16633.6亿元（+110.6亿元），市值占比为2.6%（+0.54%）。

融资买入额2384.5亿元（+565.5亿元），占成交额比重为8.3%（+0.3%）。

资金面：海外资金

上周北上资金净流出。上周北上资金净流出53.3亿元，较前一周流入增加46.1亿元。

上周北上资金净流入前十大个股分别为三一重工（6.85亿元）、海天味业（3.01亿元）、宁德时代（2.73亿元）、立讯精密（2.04亿元）、恒瑞医药（2.04亿元）、中远海控（1.78亿元）、伊利股份（1.55亿元）、东方财富（0.98亿元）、中国平安（0.61亿元）、格力电器（0.59亿元）。

上周北上资金净流出前十大个股分别为贵州茅台（-36.51亿元）、中国中免（-15.15亿元）、五粮液（-9.93亿元）、山西汾酒（-9.69亿元）、潍柴动力（-9.13亿元）、阳光电源（-3.58亿元）、招商银行（-2.6亿元）、比亚迪（-2.4亿元）、中炬高新（-2.29亿元）、泸州老窖（-1.52亿元）。

情绪面：股票质押

上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为351.6亿元（-169.37亿元），质押市值占总市值的比例为1.07%（-0.3%）。

情绪面：市场风格变换

上周小盘指数、低PE指数、低价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数涨跌幅分别为-2.67%、-0.63%、0.63%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-2.19%、-1.69%、-1.18%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-3.31%、0.47%、2.56%。盈利风格中，亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为0.95%、0.21%、-4.02%。

A股市场估值

主要A股市场指数市盈率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为13.13、15.03、26.91、15.27、29.69、31.57、60.25。过去十年分位数分别为93.5%、85.9%、24.5%、67%、76.3%、54.1%、73.9%。

主要A股市场指数市净率

上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.46、1.67、2.05、1.5、3.4、4.24、7.39。过去十年分位数分别为66.9%、67.2%、21%、38.1%、83.8%、62.9%、86.8%。

年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为4.08%、 3.2%、 3.89%、 3.2%、 3.48%、 2.66%、 0.28%，受无风险利率影响的比例分别为-0.43%、 -0.39%、 -0.21%、 -0.28%、 -0.22%、 -0.21%、 -0.11%，受风险溢价影响的比例分别为-7.12%、 -6.19%、 -4.18%、 -3.56%、 -7.81%、 -9.35%、 -6.33%。

申万一级行业市盈率

上周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产 （0%）、建筑装饰 （0%）、农林牧渔 （1.8%）、通信 （11.5%）、公用事业 （12.9%），市盈率分位数（十年）较高的行业有休闲服务 （99.6%）、食品饮料 （99.4%）、家用电器（99%）、家用电器 （99%）、电气设备 （91.9%）。

申万一级行业市净率

上周市净率分位数（十年）较低的行业有房地产 （0%）、建筑装饰 （0%）、商业贸易 （0.1%）、公用事业 （3.7%）、采掘 （4.8%），市净率分位数（十年）较高的行业有食品饮料 （99.4%）、休闲服务 （99.3%）、家用电器（96.2%）、电气设备 （91.9%）、电子 （87.6%）。

申万一级行业PB-ROE

从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、非银金融、农林牧渔、公用事业、钢铁、采掘、家用电器。

全球市场估值

全球股票市场的市盈率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为32.68、42.05、57.62、55.93、95.61、49.95、59.72、27.68、33.96、18.57、34.72、14.26。过去十年分位数分别为99.8%、100%、94%、97.2%、93.8%、97%、99.8%、92.5%、94.6%、99.5%、97.7%、94.9%。

全球股票市场的市净率

上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为6.9、4.44、6.27、1.86、1.93、2.32、1.2、1.2、2.2、1.12、3.67、1.29。过去十年分位数分别为99.8%、99.9%、97.4%、99.9%、61.5%、98.7%、99.8%、90.1%、99.6%、97.6%、97.7%、57%。

风险提示

1． 流动性出现较大的波动

2． 历史估值不具备参考意义

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责任编辑：张书瑗