国泰君安(香港)：协鑫新能源中性评级 目标价0.25港元

2020年业绩差于我们预期但符合公司早前发布的盈利警告。协鑫新能源于2020年的收入同比大跌18.5%至人民币49.35亿元，而期内则是录得了人民币13.68亿元的股东净亏损（为公司过去五年以来的首次净亏损）。导致期内盈利大幅下跌的主要原因是总光伏装机容量的下降以及资产减值损失的攀升。公司于2020年出售了1.9吉瓦的太阳能电站资产。

更多的太阳能电站资产处置将于2021和2022年被执行以进一步降低金融风险。公司于4月1日宣布将向三峡资产管理有限公司出售790兆瓦的太阳能电站资产。在拿掉公司约人民币55.48亿元的负债之余，本次交易所产生的净所得约为人民币23.13亿元。考虑到保利协鑫能源于2021年1月份出售的50兆瓦的太阳能资产，协鑫集团于2021年1季度的太阳能资产处置规模已达840兆瓦。我们预计2021和2022年将分别约有2吉瓦和1吉瓦的的太阳能资产处置。我们相信资产剥离将于2021和2022年继续成为公司的优先任务。根据我们当前的资产处置假设，我们经调整的2021至2023年的每股盈利预测分别为人民币0.005元 / 人民币0.008元 / 人民币0.012 元。

我们维持“中性”的投资评级以及0.25港元的目标价。当前仍在进行中的资产出售对公司于未来的营运带来了较大的不确定性。我们的目标价分别相当于40.1倍/ 24.9倍/ 16.8倍 2021至2023年市盈率或0.7倍/ 0.7倍/ 0.6倍的2021至2023年市净率。

责任编辑：李双双