兴业证券：中国东方教育维持买入评级 目标价21港元

兴业证券发布研究报告，维持中国东方教育（00667）“买入”评级，目标价21港元。

报告中称，2020财年公司收入利润下滑幅度符合预期，而在短期波动背后公司培育新业务能力逐步提升，收入结构向新业务倾斜将维持公司增长动能。增量市场成为刺激集团今年增长的基础之一，预计新增1万人以上。未来在拿地困难地区例如上海，不排除通过并购的方式实现新校区开设。该行预计2021-23年营收将分别达到57.6、66.7及77.5亿元人民币（下同），同比增57.7%、15.8%、16.3%，核心净利润将分别为12、13.9及16.3亿元，同比增139.4%、16.3%及17%。

兴业证券称，截止2020年12月31日，公司学校总数206所，新增加29所，未来预计将以每年20所左右的速度扩张。受到疫情影响，2020财年营业收入36.49亿元，同比降6.6%，新招生人数14.55万人，同比降4.7%，平均培训人数13.33万人，同比降1.7%。2020年毛利率下降主要原因为：收入端因疫情影响招生进度致收入减少，成本端固定成本如工资并无按比例减少。

报告提到，两会期间，政府工作报告指出未来两年给予3500万人次技能培训。安徽新东方、贵阳新东方已升格为高级技工学校，将有资格开设5年制专业，集团2021年还将增加3所中职与技工院校，累计牌照将达到39所。公司实现区域中心建设突破，山东执教产业园、四川执教产业园顺利落地。

该行表示，万通汽车实现双轮驱动效应，2017-18年开设的12所新校经过2-3年的爬坡期现进入贡献招生能力阶段，欧米奇新院校成长迅速，长沙学校即将投入运营。面对2021年的后疫情时代，集团预计2021年将组建28个小组负责筹备新院校，预计长期仍将维持收入CAGR10%-15%，经调整净利润CAGR15%-20%的增长。

责任编辑：李双双