中信证券：重申安踏体育买入评级 目标价升至180港元

中信证券发布研究报告，重申安踏体育（02020）“买入”评级，目标价上调至180港元。

报告中称，1Q21安踏品牌整体流水+40%~45%，同比2019年增长低双位数（市场预期5%~10%），FILA整体流水+75%~80%，同比2019年增长65%~70%（市场预期50%~60%），Descente同样表现亮眼、流水+150%。

中信证券称，1Q21安踏在持续控制折扣力度（72~73折）的背景下，但仍实现终端流水的较好表现。据拆分测算，安踏品牌中成人线下流水+35%~40%、同比2019年也实现正增长，儿童同比增45%~50%，电商+60%。良好的零售表现推动库存持续出清，截止到3月底，安踏品牌库销比回归到5上下，为2021年DTC战略推进奠定良好的基础。

该行表示，FILA是公司多品牌中表现最为强劲、且持续超市场预期的核心品牌。强劲的表现来自于公司电商、子品牌（Kids/Fusion）、品类延展（鞋履）等方面的持续突破。拆分测算Classic+80%，Kids/Fusion分别+100%/150%。其他品牌增长115%~120%，其中Descente+150%，有望在2021年受益冬奥会主题和冬季运动爆发的契机加速成长、并开始逐步贡献净利润。Kolon改革红利继续兑现，同比增75%。

报告提到，管理层在一季度经营数据交流会中虽然未上调全年指引，但基于1Q和4月至今的零售表现，表现了对全年业绩更为乐观的态度，拆解背后的逻辑，该行认为2H21安踏有诸多期待：

1）FILA在线上/子品牌/品类和子系列的延展超预期，打开成长空间（同店，外延），也给今年的高增长增加砝码，2）公司有望在6月公布详细的DTC战略规划，给市场更多的经营细节，进一步消除不确定性、提振市场信心，3）公司重点推进的两个新品牌（Salomon/Wilson）预计于2H21正式在国内开设线下门店，有望推出第一盘打磨许久的鞋服产品，4）冬奥会周期开启，全面催化冬季运动情绪，5）新疆棉事件加速国产品牌关注度崛起，安踏有望借助热点，奥运周期强化品牌影响、全面提升品牌形象。

中信证券表示，公司国内业务复苏顺利，管理层对2021年展望乐观。短期看，FILA超预期增长、新品牌加速兑现以及北京冬奥会渐近有望提振预期，长期看，DTC提升零售效率，公司步入管理提效+新品牌兑现业绩进而提升盈利的新的成长阶段。公司经历疫情考验，进一步证明自身本土运动行业绝对龙头的综合竞争力，用靓丽的经营业绩回应市场对疫情造成的经营波动、海外Amer不确定性、主品牌增长瓶颈等负面因素的担心，当前股价从同业对比，当下边际改善趋势来看皆极具配置价值。

责任编辑：李双双