数字币交易所Coinbase到底价值几何？未来业务面临三大风险

投资研报

【硬核研报】发生了什么？这板块尾盘突然暴涨，要发动新一轮行情？(名单)

【主力资金】5股同一时点直线飙涨停！这个板块要搞事情？(受益股)

【碳中和动态分析】风电价格战进入白热化；两大巨头强强联合，发力光伏+绿氢；中国储能技术排行榜出炉

【机构调仓】萧楠、杨东等最新调仓股来了！牛散邹瀚枢等持仓泄露（名单）

美东时间14日，美国最大数字货币交易所Coinbase在纳斯达克交易所成功上市。

当天Coinbase开盘股价暴涨52.4%，达381美元，总市值为996亿美元。开盘半小时内，该股触及日高429.54美元，最高时总市值一度为1120亿美元。

不过，在美联储主席鲍威尔称数字货币是“投机工具”后，Coinbase股价开始回调，日内最低触及310美元。截至收盘，该股最终报收328.28美元，较250美元的发行价收涨31.31%。

Coinbase成功上市，引来币圈及投资者广泛关注。多家数字货币交易所表示，Coinbase上市有望为行业树立标准，并为其他公司上市估值提供参考。

对于Coinbase当前估值，华尔街的观点则呈两极分化局面。有分析师认为，Coinbase的估值有望冲击1230亿美元；另有分析师则称，Coinbase只值50亿美元。

{image=1}

估值现两极分化

Coinbase成功上市，引来其他国家数字货币交易所的关注。日本最大数字货币交易所bitFlyer认为，Coinbase上市是数字货币行业早期里程碑事件，有望为其他国家树立标准。

总部位于瑞士的通信加密公司Crypto首席执行官马萨莱克（Kris Marszalek）则称，Coinbase的估值将为其他数字货币交易所提供参考。

而在币圈之外，华尔街分析师对Coinbase当前的估值明显存分化意见。在上市前，外界普遍认为Coinbase市值有望突破1000亿美元关口，尽管收盘市值未及预期，却仍与脸谱网、Airbnb当年IPO时的估值相当。

独立研究机构Moffett Nathanson的分析师埃利斯（Lisa Ellis）坚定看好该股票。她于14日给予了Coinbase“买入”的初始评级，目标价为600美元。如果据此估算，Coinbase的市值有望突破1230亿美元。

之所以看涨Coinbase， 埃利斯给出的理由有二：其一，Coinbase与比特币等数字货币的价格高度相关，而数字货币价格有望在今年进入巅峰；其二，Coinbase为数字货币的基础设施提供商，在数字货币行业扮演了重要作用。

Coinbase在招股书中披露，其营收来源即收取平台上的数字货币交易费用，用户的交易额与数字货币的价格具有相关性。上述招股书的数据显示，2020年一枚比特币价格从约7000美元一路涨至29000美元。同期，Coinbase平台上的交易额从2019年的800亿美元增长至2020年的1930亿美元。

对于比特币的价格，诸多机构也持乐观态度。素有“女版巴菲特”的伍德（Cathy Wood）认为，今年4月，比特币有望延续牛市，机构对比特币的需求将支撑比特币价格上升。

数字货币交易所Coin Corner首席执行官斯科特（Danny Scott）表示，如果按历史行情推演，今年4月，比特币的价格可会上探至8万美元。

与上述乐观态度相对，也有不少分析师对Coinbase股价持怀疑态度。投资研究公司New Constructions对Coinbase的估值仅为50亿~100亿美元。该公司认为，Coinbase的业务仅为经纪行业，并不稀奇。该公司的首席执行官戴姆森（David Tram）表示： “之所以Coinbase目前估值较高，是因为投资者对其热情较高。股票定价有时只是投资者情绪的函数，与企业经营情况无关。”

Coinbase面临三大风险

监管风险、比特币价格大幅震荡和用户规模减少是分析师们看空Coinbase股价的三大重点。

关于监管问题，鲍威尔于14日表示，数字货币货币只是投机工具，投资者投资主要是为了押注数字货币价格上涨，但数字货币并没有被广泛用作支付手段。

欧洲监管机构也未对数字货币释放善意。欧洲中央银行执行委员会成员施纳贝尔本月接受采访时表示，比特币是一种没有任何可识别价值的投机性资产。

对于上述质疑，Coinbase首席执行官阿姆斯特朗（Brian Armstrong）于14日坦言，监管将是数字货币业务的最大风险之一。“现在Coinbase已经是一家上市公司，我们在做的事情将受到越来越多的审查。”他称。

在上市前，Coinbase曾遭受过数次监管机构审查。今年3月，Coinbase与美国商品期货交易委员会达成了650万美元和解。该监管机构表示，Coinbase报告的交易数据并不准确，一名前雇员曾从事不正当交易。

此外，另有分析认为，比特币价格也是影响Coinbase未来业务经营的重要因素。Coinbase早期投资人Elad Gil称，投资Coinbase就意味着投资整个行业，而Coinbase的股价也会随着行业的波动而波动。

Coinbase在招股书中提醒，Coinbase业务与比特币交易量高度相关，这决定了这家交易所业绩的不稳定性。Coinbase希望投资者可以用更为长期的眼光来看待业绩的波动，而不是将投资周期局限于某个季度。

在用户规模方面，New construct的研究报告称，Coinbase将不可避免地面对新的挑战者（如投行等），当前的竞争对手可能会将交易佣金削减至零，从而吸引Coinbase现有的客户。

Coinbase在招股书中披露的数据显示，该公司超过90%的收入来自于散户。

加密货币税收服务公司CoinTracker的数据显示，Coinbase当前交易佣金在交易所中居于首位。外媒报道称，由于交易成本过高，用户正逐渐转向使用其它平台，而这将使得Coinbase不可避免地面对营收压力。

责任编辑：张熠