可口可乐业绩要翻身了？一个风险仍挥之不去

本文来自 “英为财情Investing.com”，作者：李英维

在经历了一月的下跌以后，可口可乐（KO.US）似乎一直没有缓过气来，截至周四美股收盘仍然累计跌近3%，和节节高升的大盘股指形成了鲜明的对比。

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但是随着疫苗的推广，经济强劲复苏，人们的信心又回来了。可口可乐一季度会否给出一个令市场惊喜的财报，并且助推疲弱的股价进一步飙升？这成为了华尔街投资者最热切想要知道答案的问题。

目前，市场普遍预计可口可乐第一财季将会公布收入为85.7亿美元，每股收益为0.50美元，分别有0.1%和2%左右的同比降幅。对于本季度的财报，分析师普遍预计，公司一季度销量有望持平，而如果这个目标得以实现，那么将会是公司去年四季度收入大跌5%以后的强劲反弹，并让公司在今年剩下的时间里更为乐观。

最困难的时期已经过去了，可口可乐Q1业绩有望好转

可口可乐的业务无疑在疫情期间遭到了严重的打击，人们不再去餐厅、大型赛事也取消了，甚至包括了其他聚会场地也都关闭。公司的竞争对手百事可乐（PEP.US）凭借多样化的业务产品线而收获了激增的需求，但是可口可乐却表现得更加疲弱。

不过，随着疫苗接种工作的持续推进，美国经济逐步开放，各项经济数据也显示该国经济已经实现了强劲的复苏。病毒威胁有望在未来几个月时间里消退，可口可乐或许也正在为强劲的反弹做着准备——4月19日（周一）的2021财年一季度财报数据就将为华尔街的投资者们提供更进一步的复苏证据。

虽然，可口可乐管理层2月给出的预测阴霾重重，他们表示，第一季度将是公司最艰难的一个季度，但随后复苏的规模则将取决于疫苗分发速度等重大的变量。但是，时至4月中旬，情况似乎将会有较大好转，欧洲等地区实现了重新开放，而美国许多地区在去年12月以来也一直保持宽松的社交距离要求。公司有望给到投资者一个相对更具体、甚至更乐观的前景预测。即使周一没有给投资者一个具体的业绩反弹时间表，他们对于2021财年下半年的展望无疑也会更加乐观。

但是，投资者仍然要注意的是，可口可乐的业绩增长对特定市场的疫情防控成效较为敏感，去年12月，当疫情在美国和欧洲突然激增时，可口可乐的销售就下滑了3%，而百事可乐的销售却增长了5%。

值得庆幸的是，在接下来的数月时间里，欧美各国许多地区的病例数大幅下降，因此这可能会给可口可乐的财报带来一点好消息。

压力不小，但可口可乐管理层成本控制能力也很强

疫情爆发的这一年时间里，可口可乐管理层在疫情相关方面的危机管控可圈可点。高管们在供应链、营销、生产和包装方面，都找到了削减成本开支的空间，从而在同行百事可乐利润率下降的情况下，实现了盈利能力的提升——公司最近一个季度的销售额下降了5%，但营业利润却同比增长了8%。

德意志银行的分析师Steve Powers预计公司将会为2021财年给出一个良好的开端，此外，他也对公司在2020年宣布的重组计划持乐观的态度，“我感觉到，可口可乐自身对最近的重组计划越来越有信心了，因此在提高生产率方面也保持自信。”

虽然，可口可乐确实面临大宗商品和投入成本上升的问题，这已经给整个行业带来了较大压力。不过，Steve Powers也指出，公司的灌装厂更有可能受到运输和大宗商品成本上升的压力，但是可口可乐本身拥有较好的定价权和成交量杠杆，足以缓解压力。

与此同时，可口可乐的现金流也是正的，一旦消费者流动性开始回升，可口可乐是有望很快再次回到有利地位的，因为它可以很快地加大营销投资。

税务风险黑云压顶，可口可乐面临逾33亿美元税款补足

好消息不少，坏消息也不是没有。

可口可乐和美国国税局（IRS）旷日持久的争端仍然是悬在公司头上的一个较大风险。今年较早前已经有多位分析师因为这一问题下调了可口可乐的评级和目标价。汇丰银行分析师Carlos Laboy将可口可乐的目标价格从61美元下调至58美元，因为他认为该公司将面临更高的税收和更低的收益，因为该公司正在与美国国税局进行持续的税收斗争。

此外，德意志银行分析师Steve Powers也警告称，此前可口可乐遭遇了一次重大挫折，美国国税局（IRS）称可口可乐拖欠33亿美元联邦所得税外加利息。因IRS在审计中发现，该公司在2007年至2009年间瞒报收入。Powers指出，从长远来看，这一处罚可能会被上诉或最终得到解决。

2020年11月，美国税务法院宣布，在美国国税局（IRS）与标志性饮料制造商可口可乐旷日持久的转让定价争端中，IRS取得重大胜利。所谓的转让定价，一般指大企业集团特别是跨国公司，利用不同企业不同地区税率以及免税条件的差异，将利润转移到税率低或可免税的分公司，实现整个集团的税收最小化。具体而言，就是倾向于在税率高的地方定价偏低，而在税率较低的地方定价偏高。

IRS根据《国内收入法典》（IRC）第482节，运用可比利润法（CPM）将可口可乐的应税所得调增90亿美元以上。可口可乐最终欠税30亿美元，必须连同10至12年的利息立即缴清。

可口可乐表示，IRS的这一评估“毫无根据”，争议在于转移定价（transfer pricing）问题，即其如何申报来自海外市场的生产许可、分销、销售、营销和产品促销收入。该公司表示，计划就此向联邦税务法院提起上诉。

未来可能的巨额税率是投资者目前犹豫不决的原因之一，这可能会压制公司的长期自由现金流和债务，甚至影响到公司长期的增长。

总 结

目前覆盖可口可乐评级的有26位分析师，18位分析师给予该股“买入”或“强烈买入”评级，其余分析师给予“持有”评级。12个月平均目标价为57.22美元，最高目标价为67美元。

其中，德意志银行的分析师Steve Powers本周稍早发布了一份研究报告维持可口可乐的“持有”评级，并且将目标价从54美元上调至了56美元。这位分析师旗帜鲜明地指出，可口可乐公司一季度的收益报告可能会显示出一些好消息，但是，该股目前仍然不值得买入。

责任编辑：郭明煜