砺石商业评论：闻泰科技的进击之路

原标题：闻泰科技的进击之路 | 砺石

来源：砺石商业评论

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砺石导言

成立八年时间，闻泰科技由一家深圳华强北的山寨手机主板方案设计公司，变身为全球第一大智能手机ODM制造商，并成功登陆资本市场。2018年，借助财务杠杆收购安世半导体之后，闻泰科技成为中国唯一的世界级IDM半导体公司，也是中国唯一的车规级汽车电子半导体公司。新年伊始，闻泰科技宣布收购果链公司欧菲光旗下摄像头模组工厂，进入炙手可热的苹果产业链，将为公司未来的成长空间增加更多想象力。

李平 | 文

闻泰科技4月26日公告称，国家市场监督管理总局出具《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，决定对公司收购欧菲光部分业务案不实施进一步审查，意即公司通过了反垄断审查。此前，2月7日闻泰科技曾公告称，拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，包括欧菲光持有的广州得尔塔影像技术有限公司（简称广州得尔塔）的100%股权等，该项收购总价为24.2亿元。

公开资料显示，广州得尔塔的前身为索尼华南生产基地。2017年，欧菲光通过收购索尼华南生产基地开始进入苹果供应链。数据显示，广州得尔塔摄像头模组占苹果手机摄像头整体订单量的15%，属于苹果第三大摄像头模式供应商。

已经贵为A股半导体龙头公司的闻泰科技已成为聚光灯下的焦点。自成立以来，闻泰科技先是用了八年时间由一家深圳华强北的山寨手机主板方案设计公司变身为全球第一大智能手机ODM制造商。借壳上市后，公司又收购了功率半导体巨头安世，进一步向产业链上游拓展。

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押注手机，从华强北山寨机到ODM手机之王

2005年，诺基亚、摩托罗拉等外资品牌带摄像头、能播放音乐的新一代“智能手机”开始成为潮流，只具有通话和短信功能的老式传统手机的市场份额不断受到冲击，自主研发能力欠缺、严重依赖贴牌生产的国产手机厂商处于节节败退状态。

重压之下，波导、TCL等国产品牌开始进军新产品领域，并选择将设计业务进行外包，进而推动了主板方案设计（IDH）行业的发展。据称，彼时随便一块手机主板就能赚到100多块，中电赛龙、德信无线等一批方案公司得以快速崛起。其中，德信无线成功登陆纳斯达克，成为其中的佼佼者。

也是2005年，年仅30岁的张学政决定自主创业，此前其已经在意法半导体、中兴通讯等多家手机厂商工作9年。张学政仅有10万元的启动资金，与很多伟大的企业创业阶段一样，张学政组建研发团队时只能选择在居民楼内办公。为了卖掉团队自主设计的首款手机主板产品W100，张学政曾亲自扛着电脑在深圳华强北挨门挨户进行推销。

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好在功夫不负有心人，通过一个月的上门推销，W100先后获得了3家手机集成商的认可，销量在一个月突破20万台，总出货量超过了1800万台，创造了当时手机业界的一个神话。

此后，一战成名的闻泰科技又与国产半导体公司展讯科技合作推出了业内首款单芯片的双卡双待主板，再次获得了市场欢迎。2006年12月，张学政设立闻泰通讯，并接连拿下TCL、夏新、波导等一线国产手机品牌的订单，成为中国最大的手机IDH公司。

2008年，第一代苹果手机横空出世，真正的智能手机时代宣告来临。随着手机芯片集成度不断提高，方案设计厂商的存在度越来越低。为此，张学政决定将业务向产业链上游拓展，也就是向研发、制造、交付为一体的ODM模式转型。

2008年，闻泰科技投资8000万美元在浙江嘉兴建立了手机工厂，主营业务由“卖主板”转向“做手机”。

智能手机的巨大风口不止吸引了张学政一人，也引起了小米创始人雷军的关注。小米成立后，雷军很快看到了千元机领域的巨大市场空间，由于小米还不具备足够的成本控制能力，急需找到一家同时具备设计与制造能力的ODM厂商。此时，具有主板设计能力且刚刚完成手机工厂建设的闻泰科技就进入了小米的视线。

2013年，由闻泰科技操刀的“红米”横空出世，并以799元的售价横扫中低端市场，成为一款销量破亿台的现象级产品。

第一代红米的巨大成功，让作为后来者的小米打败了当时处于国产手机一线阵营中的“中华酷联”联盟，也让闻泰科技在智能手机ODM领域一战成名。随着越来越多互联网品牌的出现，以及联想、华为等品牌下沉到千元机领域，进一步增加了闻泰科技的业务。

2015年，闻泰科技智能手机整体出货量达到5950万部，成为全球最大的智能手机ODM制造商。同年，闻泰科技通过借壳中茵股份成功登陆深交所，成为A股第一家且唯一一家ODM上市公司。

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收购安世，业务整合带来双赢格局

借壳上市后闻泰科技并没有受到太多关注，从产业链角度上看，ODM工厂受上下游企业的双向挤压，利润空间有限。虽然贵为全球ODM手机出货量冠军，闻泰科技2017年手机业务毛利率仅有7.63%，盈利能力明显偏弱。

此时，具有很强战略眼光的张学政将目光投向了产业链更上游的芯片领域，并借助财务杠杆斥资268亿元完成了对安世半导体的收购，创下了迄今为止国内最大半导体收购记录。

实际上，张学政本人在更早之前就对半导体领域进行了战略布局。砺石商业评论在《从“高级倒爷”到芯片业首富，虞仁荣与韦尔股份的成长》文章中曾提到，韦尔股份2017年首次运作收购全球第三大摄像头CMOS图像传感器厂商豪威科技时，曾因遭遇重要股东反对而被迫中止，这个“重要股东”就是张学政本人控制的珠海融锋。

显然，若能够整合豪威科技的摄像头芯片资源，闻泰科技在手机方案领域的话语权将大大提高。但由于韦尔股份在豪威科技的争夺战中占据更大优势，张学政最终放弃了对豪威科技的股权争夺，转而收购安世半导体资产。

资料显示，安世半导体前身为全球汽车电子芯片巨头恩智浦的标准产品事业部，拥有60多年的半导体行业专业经验。2017年，为了配合应对高通收购面临的反垄断审查（2016年芯片巨头高通启动收购恩智浦），恩智浦将其标准产品业务部门剥离并成立了安世半导体公司。

作为一家整合器件制造企业（Integrated Device Manufacture，即IDM），安世半导体拥有着独立的设计、制造及封装工厂，产品覆盖汽车、工业与动力、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域。从细分领域看，安世小信号二极管、小信号晶体管及ESD保护器件产品的全球市占率位列第一，逻辑器件产品和车用功率MOSFET器件的全球市占率排名第二，小信号MOSFET器件的全球市占率排名第三。

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2019年12月，通过一系列复杂而又缜密的资本运作之后，闻泰科技最终以268亿元的价格拿下了安世半导体74.46%的股份。在此之后，闻泰科技又分别在2020年6月、9月收购了公司剩余股权，实现了100%控股。

从产业链角度讲，闻泰科技收购安世半导体后具有很强的协同价值。一方面，安世产品可以直接供应闻泰科技，在提高公司品质的同时还可以降低供应链成本，进而提高闻泰ODM业务竞争力。另一方面，安世半导体也可以利用闻泰科技的客户资源开拓国内消费电子业务，并可以利用其内资企业身份享受到中国汽车电子、工业与动力等多领域的国产替代红利。

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双轮驱动——5G与汽车电子两大风口

事实证明，借壳上市是闻泰科技发展史上最关键的一步棋，二级市场的融资功能给了公司杠杆收购半导体资产的机会，闻泰科技也由此跳出单一的低毛利率ODM代工业务，打开了新的成长空间。

2018年末，公司净资产为35.95亿元，现金资产仅有19亿元。不过，通过张学政纵横捭阖的资产运作，闻泰科技最终以近20倍的杠杆将安世半导体收入囊中，实现了业绩与市值的双提升。

首先，公司盈利能力得到了显著提升。2020年，公司毛利率已经达到17.14%，净利润24.1亿元，同比增长91%，盈利能力明显提升。

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其次，从中美科技角力以及半导体行业长期发展空间来看，安世半导体的收购意义远比目前账面利润更大。

此外，半导体资产的注入也让闻泰科技从低毛利率的ODM企业变身为半导体新贵，持续受到资本市场追捧。2019年1月以来，闻泰科技股价由20元附近最高涨至171亿元，13个月内区间涨幅超过8倍，最高市值接近2000亿元。

尤其是从5G和新能源汽车两大风口对功率半导体的需求来看，闻泰科技与安世半导体之间的业务整合将为公司提供长期增长动力。

首先，5G换机潮下，闻泰科技ODM手机业务有望长期受益。一方面 ，5G换机浪潮使智能手机整体出货提升，ODM机型销量也随之“水涨船高”；另一方面，由于5G手机单价较高，品牌厂商迫于成本压力会推出更多采用ODM模式生产的中低端机型。

此外，随着下游手机品牌的洗牌，ODM行业集中度也在加速提升，前三大厂商闻泰、华勤、龙旗市场份额已经由2016年的36%增长到2019年的62%。相比华勤、龙旗等竞争对手，收购安世半导体之后的闻泰科技在芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试等产业链上游优势突出，可以有效规避上游原材料涨价风险，龙头地位更加稳固。

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汽车电子则是闻泰科技未来发展的又一大看点。

相比传统燃油车，新能源汽车尤其是电动汽车对功率半导体的需求将大幅提高，驱动系统中的转向、变速、制动，汽车引擎中的压力传感器，以及车灯、仪表盘等仪器的运作控制等领域均需要用到功率半导体。IHS数据显示，传统燃油车单车功率半导体平均用量只有71美元，纯电动车BEV中功率半导体的单车平均成本为350美元，同比提高393%。

资料显示，安世半导体四成以上的收入来自于汽车电子领域，公司核心下游客户包括博世、比亚迪、大陆、德尔福、电装等汽车产业知名厂商，不少卖给非车规客户的产品都是车规级的。2021年以来，汽车芯片供应频频告急，变身内资的安世半导体有望一展身手，加速实现国产替代。

作为一名出色的追风少年，闻泰科技用了八年时间由一家深圳华强北的山寨手机主板方案设计公司，变身为全球第一大智能手机ODM制造商。收购安世半导体之后，闻泰科技再次变身为全球领先的功率半导体龙头。

作为半导体行业两大新锐公司，韦尔股份、闻泰科技皆通过并购整合的方式实现了技术吸收与产业落地，在各自领域实现核心技术的自主可控。就核心环节被外资主导的半导体产业而言，这一模式非常值得肯定。尤其在芯片产业受制于人的当下，闻泰科技对安世半导体的并购更显弥足珍贵。公司创始人张学政对消费电子以及半导体产业链的洞察力，以及收购安世半导体所表现出的魄力都非常值得国内半导体企业学习。

新年伊始，闻泰科技收购果链公司欧菲光旗下摄像头模组工厂，进入炙手可热的苹果产业链，将为公司未来的成长空间增加更多想象力。

责任编辑：王蒙