超达装备毛利率三年连降 家族控股、同业竞争或成企业发展绊脚石

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来源： 京达财经

南通超达装备股份有限公司（以下简称“超达装备”）主营模具、汽车检具、自动化工装设备及零部件的研发、生产与销售，是一家汽车内外饰模具供应商。本次冲刺创业板拟募资44，510.82万元，计划用于汽车大型复杂内外饰模具扩建项目以及研发中心扩建项目。

毛利率三年连降

中美贸易摩擦不利产品出口

招股书显示，2018-2020年，公司实现主营业务收入分别为46，049.09万元、44，428.70万元及44，935.35万元，归母净利润分别为8，786.12万元、7，312.14万元及6，726.37万元，业绩呈现不稳定的态势。

报告期内，公司享受的税收优惠金额分别为1，118.02万元、931.74万元及875.12万元，占同期利润总额的比例分别为11.25%、11.39%及11.64%。在一定程度上，显然政府补助增厚其利润。若未来国家税收政策发生变化，政府补助规模缩减甚至取消，持续经营能力会受到冲击吗？

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报告期内，超达装备主营业务毛利率分别为40.47%、39.42%及34.15%，可见公司的主营业务毛利率逐年降低。因下游汽车行业环境持续不景气，导致上游模具供应商可获得的整体订单减少，而汽车模具行业竞争格局较为分散，生产厂商众多，随着竞争加剧，行业内各企业利润空间收窄，公司如何解决毛利率下滑带来的业绩承压的困境？

此外，受中美贸易摩擦影响，公司主要产品自2019年5月10日起被加征的关税税率由10%提高至25%，若出口产品价格优势被削弱，美国客户会减少订单，这或导致公司来自美国地区的外销收入和盈利水平下降。

报告期内，公司国外销售收入占同期主营业务收入的比例分别为46.28%、46.84%及44.82%，收入较依赖海外市场。2020年基于国外疫情防控不力，公司境外收入受到冲击在所难免，未来境外客户源又是否会稳定呢？面对当前诸多不利因素，公司在欧洲和北美洲两大市场业绩还能继续维持高增长吗？面对境外经营风险攀升的情形，公司是否有过控制成本支出、扩大内销规划？

其次，汇率波动风险需警惕。报告期内，公司因人民币汇率波动产生的汇兑损益分别为352.80万元、132.94万元、-26.90万元。近年来，人民币对欧元、美元的汇率处于持续波动的态势，汇兑损益对盈利能力影响也不可忽略。

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报告期内，公司在海外有两家全资子公司：超达欧洲和超达美洲，且看两家公司充当海外客户服务中心的作用，主要从事当地市场开拓和售后服务，但两家子公司却连年亏损，特别是超达欧洲亏损金额最大，2019年净利亏损153.89万元，2020仍亏损72.55万元。不禁想问，子公司不从事生产经营活动，为何会有净资产和净利润均亏损的情形呢？

外协加工或影响产品质量

客户集中度高

报告期内，公司存在外协加工情形，并在招股书解释称，其背景系在客户交期较紧的情况下，为合理利用产能、满足交期要求，将部分技术要求相对较低的环节或模具部件委托其他单位加工。若未来超达装备未能保持对对外协加工厂商的有效管理，将可能存在影响该公司产品质量、阻碍生产进度的风险，进而其生产经营恐遭不利影响。

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此外，近年来发审委也较为关注外协加工风险。报告期内公司与外协厂是否存在退换货情况，是否存在除质保问题以外的退换货协议，试问，公司是否在招股书披露协议具体内容、执行情况及相应会计处理呢？

另查阅招股书，报告期内，公司对前五大客户销售额占总营收比逾四成，分别为43.00%、42.85%及42.69%，这也给公司未来的业绩表现带来潜在的波动风险。由于公司前五大客户集中度较高，在一定程度上削弱了议价能力。

此外，在整体毛利率持续下行的背景下，一旦后期前五大客户订单或合作关系出现问题，加上新客户的开拓和新领域的拓展均需要一定的周期，若上述主要客户经营发生重大不利变化，或其给予公司订单量较大幅度减少，将会对公司经营业绩产生不利影响。公司将采取何种措施规避客户集中度高可能产生的关联风险？是否有能力拓展产品销售渠道保住持续盈利能力？

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同业竞争问题悬而未决

股东曾被列入失信人名单

据招股书，超达装备实控人冯建军的妹妹冯丽丽和妹夫孟庆伟曾创办南京超飞模具有限公司；冯建军的哥哥冯建国和侄子冯宏亮创办了苏州宏阳宇模具有限公司、昆山威震天机械科技有限公司，目前仍在正常经营；冯建军配偶王爱萍的弟弟王国俊曾创办如皋市信达模具厂。

据悉，超达装备与宏阳宇有限和威震天机械存在重叠客户与供应商，这也是监管层第三轮问询的重点。经保荐人核查，重叠客户数量为34家，重叠供应商数量为25家。超达装备与这两家企业是否存在通过重叠客户和供应商向关联方输送利益尚待观察。如此一来，若面临到同一客户订单，公司高管将如何平衡其中的利益关系？投资者的利益是否会受损害？

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截至本招股说明书签署日，冯丽丽为公司第四大股东，持股比例为1.35%。2019年12月，超飞模具因与华福公司、长鹏公司的合同纠纷被列入失信被执行人，公司股东冯丽丽作为超飞模具法定代表人亦被列入失信被执行人，虽然如今冯丽丽已不再被列入失信被执行人名单，却仍对公司信誉产生很大影响。而2020年5月超飞模具已注销，为何匆忙完成注销登记，是否存在关联方之间的利益输送，业务独立性如何，又是否为躲避监管层审查过往交易合同猫腻呢？

存货及应收账款高企

运营资金周转受限

模具行业具有制造和验收周期长的特点，公司主要产品均为单件定制化产品，存货主要为库存商品、发出商品和在产品。报告期各期末，公司存货账面价值分别为19，213.56万元、20，616.34万元及17，853.18万元，占流动资产的比例分别为45.19%、44.21%及32.69%，存货规模较大，存减值风险和资金运转紧张风险。

存货体量过大的一个弊病，则是经营性净现金流的不稳定。2018-2020年公司经营活动产生的现金流量净额分别为7，109.57万元、10，302.57万元和9，256.17万元，2019-2020年现金流增速分别为44.91%、-10.16%，现金流波动幅度如此巨大，企业造血能力备受质疑。

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报告期各期末，公司应收账款余额分别为14，445.08万元、13，826.46万元及16，231.26万元，占同期营业收入的比例分别为30.49%、30.90%及35.94%。应收账款高企，坏账风险增大，资产流动性变差。数额较大的应收账款将影响公司的资金周转效率和经营活动现金流量净额，增加了公司的营运资金压力。

据观察，公司应收账款周转率也不及同行。虽然大部分的下游客户具有良好的信用，但是如果部分客户调整经营政策，可能出现延缓、暂停甚至不予全额支付公司结算款的情形，从而使得公司不能及时全额回收相应款项。

翻阅招股书，公司负债主要为流动负债，2018-2020年末，流动负债余额占总负债的比例分别为93.67%、91.43%和90.38%，可以看到流动负债占比较大且期限较短，一旦公司面临坏账风险，存货滞销，若账面不是很充裕的经营现金流和货币资金也无法偿债，那么请问公司有担心资金周转困难的问题吗？

冯氏家族控股埋下治理隐患

研发人员工资不敌销售

值得关注的是，2020年公司数控加工中心产能利用率明显下降，从2018的94.49%下滑至2020年的76.00%，超达装备此次募集3.6亿元用于扩建项目，其募集项目达产后产能如何消化成未知数。

截至招股书签署日，实际控制人冯建军、冯峰父子合计控制公司的91.64%的股份，保持绝对控股地位。冯氏家族控股埋治理隐患，股权的相对集中一定程度上削弱了中小股东对公司决策的影响能力。虽然公司已建立了较为完善的内部控制制度和治理结构，对实际控制人的行为进行了严格规范，但不排除实际控制人通过行使表决权或其他方式直接或间接对公司的经营、管理等方面施加不利影响，从而损害公司和中小股东的利益。一家上市公司的股权过于集中，是上市企业的重大风险因素。一股独大是否能保证公司的财务、人事、关联交易等方面信息披露的透明和公正，尚待观察。

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此外，记者还注意到，超达装备研发人员工资连续三年在13万元左右，而销售人员却高达20万元左右，公司管理层是否有重销售轻研发的苗头？

同时，公司员工接受教育程度普遍较低，57.02%的员工教育水平在大专以下。值得注意的是，公司近三年员工人数不断减少，从2018年的职工总人数1，507人骤降到如今的1，161人，近年来离职率高企究竟是为何？公司对此可否给予解释。

责任编辑：彭佳兵