“提价、市场化”成茅台业绩会高频词 但斌等解读：“这是好的开始”

投资研报

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“提价、市场化”成茅台业绩会高频词，股东担心很多，但斌等解读：“这是好的开始”

来源：证券市场红周刊

原创 红刊社

记者 | 李健

5月19日下午，贵州茅台举行了2020年度及2021年第一季度网上业绩说明会。贵州茅台董事长高卫东，董事、代行总经理李静仁，副总经理、财务总监、董事会秘书刘刚出席此次会议，并回答了投资者提问。

作为最受关注、股价最高的白酒龙头，贵州茅台业绩能不能有新的突破、渠道变革会向哪个方向去等，都是投资者关心、关注的大事。茅台高管表示，茅台有信心继续领导行业，扩大直营店经营范围。对于投资者关心的飞天茅台会不会提价一事，公司高管表示，暂无调整价格的计划。

有投资人向《红周刊》记者表示，按照茅台集团2025年跻身世界500强的目标，贵州茅台公司作为核心子公司就需要保证每年15%左右的业绩增长。但这个预计，从来没有被贵州茅台所承认。

因为贵州茅台上一次召开网上业绩说明会还是2017年，此次恢复网上业绩说明会并积极与投资者互动，因此可以说贵州茅台向投资者释放了一个积极的友好信号。知名投资人但斌在接受《红周刊》记者采访时说，“（这）是一个好的开始”。

但斌：“这是一个好的开始”

茅台业绩说明会采取的是“网络文字交流”的形式，投资者提问和嘉宾（高卫东、李静仁、刘刚）回答均是文字。

因为2020年茅台股东会召开在即，许多股东最先想到的是：如果到茅台镇参加茅台股东会，茅台是否还有机场和酒店售酒活动？对此，高卫东回答说，“今年股东大会将延续去年的售酒方式，面向股东开放预约资格。”

图1

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不过，有私募机构研究员向《红周刊》记者指出，“和去年一样”的表述不够清楚，“去年股东会现场售酒搞的是搭售，高（董事长）所说的，是指搭售形式还是指预约售酒？这没说清楚。”

另有股东提问：今年股东大会是否会安排投资者交流环节？高卫东回答，“会有安排”。

图2

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尽管高卫东的回答很“简洁”，一些投资人依然看到了“进步”。茅台投资人章圣冶向《红周刊》记者表示，这次股东大会明确安排了问答交流环节，相比去年高高在上的“冰冷态度”算是一个进步。

针对一季度业绩情况举行说明会，这在茅台历史上是第一次。不仅如此，茅台自从召开了2017年年度网上业绩说明会后，暂停了2018年和2019年的年度网上业绩说明会。

图3

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今年3月份，国资委明确表示，建议沪深300指数公司召开年报业绩说明会（见图4）。对于茅台公司此次举行业绩说明会，深圳市东方港湾投资公司董事长但斌在接受《红周刊》记者采访时说，“（这）是一个好的开始。”

图4

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提价、市场化成为“高频词”

在“互动交流”平台上，在投资者对茅台管理层提问中，“提价”、“市场化”、“电商”、“直营”等成了高频词。

有股东反映：1499元的飞天茅台买不到，市场价格双轨制，地方专卖店态度蛮横。还有股东表示，“作为茅台酒多年消费者，这两年买不到一手茅台酒，1499元基本上被黄牛或不喝的人抢走了。不如像五粮液一样市场化，我宁愿高价购买保真的一手茅台酒”。

图5

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图6

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图7

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对于市场化的问题，茅台管理层的回应是“公司不仅要考虑经济效益，还要体现国有企业的担当，提价涉及诸多因素，需充分听取多方意见。”而在直营店的布局方面，高卫东向股东介绍，2021年以来已经在重庆增设了一家直营店，“接下来，还将根据市场需求继续增加网点设置。”

图8

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图9

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对于被股东普遍关注的茅台酒提价问题，高卫东的回复是，“截至目前，公司没有调整主营产品价格的计划。”

图10

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“扩产提量”暂未提及

有投资人预计茅台公司应有15%的业绩增长

在此次业绩说明会上，茅台管理层对公司“扩产提量”等规划并未提及，虽然很多股东在后台提问，但得到的回复是“会参考市场前景、结合茅台技术人才储备、土地储备、生产性物资供给、生态承载能力等因素进行综合考量。” 资深茅粉羊总之花菜炒蟹向《红周刊》记者表示，“前任董事长李保芳在任时曾提到过，极限产能是10万吨左右，这早已不是秘密，而是公司在贵州省经济发展的大局中谨慎把握的节奏问题。”

图11

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资深茅粉高立群向《红周刊》记者表示，在之前的一次内部交流会上，相关人士表示，今年没有公布产量目标，其中一个原因或是产品在调结构，怕实际有偏离进而形成误导。高立群判断，“量的增长，我的预估是今年6%多一点。基于此，非标茅台涨价，如定制酒、精品酒、年份酒等，预计带来平均每瓶400-500元涨幅不等。另外，直销渠道收入占比上升，已由去年年底的13%升至17.5%，也会有一定比例的利润贡献，加上系列酒的提价，这几大块加起来至少带来15%的利润增长。”

茅台集团之前提出力争在2025年进入世界500强之列，高立群由此推算，“贵州茅台要达到这个目标需要每年增速在15%以上，但今年的规划是10%，会不会形成前低后高的增速趋势？”

和习酒的竞业禁止是否成立？

业界分歧严重

对于习酒和茅台公司的同业竞争问题，有股东提问，“习酒公司生产酱香酒的行为，是否导致茅台公司违背之前的承诺？”对此，高卫东回答称，习酒公司在原料采购、生产工艺等方面均是独立的，其商标、品牌形象、客户群体等与茅台公司有明显区别。

图12

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前述私募研究员也向《红周刊》表示，习酒窖藏1988在酱香酒中占不少份额，如果能上市当时应该会尽快推进，但一直没有上市，说明还是存在一定的困难。

高立群向记者解释称，在之前的内部交流会上，公司提到，“酱香酒占整体白酒的比例仅为7%-8%，成长空间非常大。习酒有完整的人员、体系、渠道，是和茅台公司完全不同的。习酒这几年的发展没有对茅台形成实质性的竞争和影响，对茅台的利润也没有任何影响。”

但对于这个回答，有机构投资人向《红周刊》记者表示，“只要是白酒，就存在同业竞争的问题，公司不能仅仅根据没有实质性的影响，就认定不会带来竞争。”

泸州老窖业绩会同天召开

茅台有信心“保第一”

在业绩说明会上，股东对于茅台和其他酒企的竞争表示了很高关注，提出了“五粮液、老窖、汾酒等都在发力高端品牌，是否有任何因素会让茅台丢失第一的位置？”对此，李静仁回答称，“请放心，茅台有信心、有底气，能办好自己的事”。

前述私募研究员表示，在看得到的未来，只要茅台管理层把握好方向，茅台不会失去第一的位置，其他品牌想要追赶还需要时间。最近一段时间，茅台市场价格继续攀升，部分地区已经达到了2700元以上，比5月份的2350元上涨了15%。“酱酒的价格在攀升，茅台是领衔的第一梯队。”

图13

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值得一提的是，泸州老窖的业绩说明会也在同一天（5月19日）召开，泸州老窖董秘王洪波对公司较长期的发展目标表示，“十四五末，公司坚定重回中国白酒行业‘前三’目标”。泸州老窖董事长刘淼也表示，“2021年的营业收入目标为同比增长不低于15%”。而对于高端品牌的布局情况，刘淼指出，“持续提升国窖1573高端品牌价值。”

图13

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图14

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“老窖的老字号特曲经过历时一年多的控量挺价，已经逐渐迈进次高端的门槛，预计今年老字号特曲和特曲60均会实现较快的增长，这是老窖发力高端品牌的一个亮点。酱酒目前的市场非常火热，包括茅台在内的多家酒企都在发力这个小高潮。在茅台的量价稳定的同时，老窖的业绩弹性短期内或许更好。”前述私募研究员判断。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

责任编辑：杨红卜