中信建投：京东集团-SW目标价474港元 维持买入评级

中信建投发布研究报告，维持京东集团-SW（09618）“买入”评级，目标价474港元，预计2021-22年收入分别为9573亿元、11574亿元，Non-GAAP净利润分别为194亿元、270亿元。

报告中称，21Q1京东年度活跃买家数同比增29%至4.998亿，逼近5亿大关，较去年同期的3.874亿同比新增超过1.12亿，创历史同期最大增幅，超过80%的新增活跃用户来自下沉市场。京东通过京东主站、京东极速版、京喜有效地对用户进行分层运营，同时通过收购五星电器等线下渠道，实现全渠道消费者触达。

该行认为，用户数增长仍将是京东最大的基本盘，下沉市场提高了京东的用户数天花板，维持未来三年京东活跃买家数达到6-7亿的判断。一季度新老用户的留存率、购物评测以及用户平均消费金额均全面提升，预计未来ARPU值有望继续提升。

中信建投称，21Q1公司收入同比增39%，高于预期。其中1P业务同比增34.7%，3P业务同比增73.1%。1P业务中电子产品及家用电器同比增34%，去年同期增速仅为9.8%，日用百货商品同比增35.9%，去年同期增速为38.2%，京东自营业务日百品类在去年高基数背景下依然保持较快增长，主要受益于就地过年背景下城市居民网购需求增加。3P业务中平台及广告服务同比增48.2%，物流及其他服务同比增109.2%，一定程度受社区团购业务计入此项收入的影响。截至2021年3月31日，京东物流运营超过1000个仓库，包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积约2100万平方米。近期京东物流已正式通过港交所聆讯，即将在5月下旬登陆港股主板，资产分拆有望进一步释放价值。

报告提到，2020年底京东战略投资兴盛优选，组建京喜事业群，2021年初京东正式上线京喜拼拼，发力社区团购。京东的社区团购业务稳打稳扎，不是为了短期快速提升市占率，而是为了继续挖掘下沉市场红利的同时，发挥供应链和物流协同。截至1季度末，京东社区团购已进入15个省份，覆盖70余个城市，京喜拼拼日均订单量达到200万件，进展超过市场预期。本季度京东把社区团购从核心零售业务中分离出来，将其与新业务部分合并，预计京东今年将加大对社区团购的投入。

责任编辑：李双双