上游投资镍矿、下游并购客户 千亿“钴爷”华友钴业在转型路上狂奔

投资研报

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原标题：上游投资镍矿，下游并购客户，千亿“钴爷”在转型路上狂奔

作为一家传统有色板块企业，赶上了电动汽车横扫全球的好时机，华友钴业的成长有了无限想象空间。

5月24日，华友钴业发布两项重要公告，其一、公司拟以13.51亿元收购巴莫科技38.6175%的股权，并对其实施控制；其二、拟设立合资公司，投资印尼镍矿冶炼项目。

华友钴业的业务范围涉及钴镍资源开发、有色金属及新能源三大版块，本次公司投资印尼镍矿冶炼项目是对上游资源版块的布局，公司镍、钴原料供应得到保障；收购巴莫科技是对下游新能源版块的布局，与公司的锂电池正极材料业务产生协同效应。

受该消息影响，华友钴业5月24日高开，涨幅5%，但涨势未能持续，收报93.1元/股，涨幅2.38%。今日股价低开高走，开盘92.63元/股，一度升至94.29元/股，截至发稿时股价92.89元/股。

千亿“钴爷”的转型之路

众所周知，钴是大多数电动汽车电池中使用的元素，它可以防止电池过热并保持其放电稳定，有人将其誉为21世纪的“新石油”。目前，刚果民主共和国（DRC）储存钴最多。而根据全球电池联盟（GBA）估计，到2030年，钴的需求可能增长四倍。

华友钴业成立于2002年，前身为浙江华友钴镍新材料有限公司，主要从事铜钴有色金属冶炼及钴产品深加工与销售，是中国最大的钴产品供应商。公司2015年在上交所A股上市，逐渐将产业链扩展至了上游和下游，公司完成了从有色金属版块到新能源版块的转型。

锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜和电解液等构成，其中，三元正极材料在正极材料中将近占一半。华友钴业将目标设为三元前驱体行业，作为新能源汽车产业链中的核心环节，三元前驱体行业跟随新能源行业得到了迅速发展。

5月24日，华友钴业宣布，拟向杭州鸿源购买其持有的巴莫科技38.6175%的股权，交易价格为13.51亿元。

其实，华友钴业早有收购巴莫科技的计划。2019年4月，华友曾公告称，将以交易对价32亿元收购巴莫100%股权，不过，同年9月的交易预案修订稿中，此项交易被调整取消。

外界预测，交易失败可能与未达到业绩承诺有关。根据华友钴业2019年披露的重组预案显示，交易对方承诺巴莫科技2019年-2021年经审计的税后净利润分别不低于2.15亿元、2.8亿元和3.63亿元。但根据华友钴业披露的巴莫科技财务数据显示，2019年、2020年，巴莫科技实现净利润分别约为9980.83万元、1.89亿元。

时隔一年多，巴莫科技的身价从32亿元涨到约35亿元，华友钴业终于要把巴莫科技纳入上市公司。此次收购是产业链上游对下游的收购，是供应商对客户的收购。

为什么一定要收购巴莫科技？资料显示，巴莫科技在锂电池三元正极材料领域市场占有率排第二，公司是LG的正极材料的重要供应商，下游客户包括LG化学、三星、比亚迪、宁德时代等。

公司此次收购主要有两个好处，其一、巴莫科技作为公司客户，双方合作多年，存在一定规模的采购、销售等日常经营性关联交易。本次交易能够降低公司关联交易规模，提升规范运作和公司治理水平。其二、将产生较大的协同效应，有利于公司市场竞争力的提升。

公司公告中未披露此次收购资金的来源，记者注意到，公司2021年3月31日账面货币资金余额82.46亿元，主要是因为收到前次非公开发行股票募集资金60.18亿，其中16.5亿元的用途是补充流动资金。

上游投资镍矿 垂直一体化布局

布局下游新能源，必然需要上游资源版块的支持。华友钴业早在2003年就意识到开拓上游钴、铜矿资源的重要性，并于2008年收购了两家刚果（金）的矿业公司，拥有四座铜钴矿山的采矿许可证。然而，随着市场需求的激增，企业的扩张之路还在加速。

根据5月24日公告，华友钴业拟设立合资公司，投资印尼镍矿冶炼项目。因为红土镍矿中可以提取镍和钴，而印度尼西亚占有世界红土镍矿储量的10%以上，因此公司为了布局镍矿，开始了三项在印尼的重大投资。本次投资前，公司已投资了印尼年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法冶炼项目和年产4.5万吨高冰镍项目。

具体来看，公司拟通过全资孙公司华友国际钴业与永瑞、Glaucous、亿纬亚洲、LINDO设立合资公司华宇镍钴（印尼）有限公司。该合资公司拟在印尼纬达贝工业园建设红土镍矿湿法冶炼项目，项目生产规模为年产约12万吨镍金属量和约1.5万吨钴金属量的产品。

该项目建设总投资约为20.8亿美元（133.74亿元人民币），虽然项目总投资数额庞大，但现阶段公司只需认缴200万美元的授权资本，持有20%的股权。除亿纬亚洲之外的其他股东将以各自持有的合资公司股权向亿纬亚洲质押股权，亿纬亚洲则将一次性提供金额为2.142亿美元、借款期限为7年、借款年利率为5%的股东借款。

同时，合资各方（Lindo公司除外）协议约定按各自的持股比例包销合资公司所生产的全部产品。按项目预计产能计算，投产后华友钴业每年能获取约2.4万吨镍金属量和0.3万吨钴金属量的产品。

值得注意的是，此次合资方之一亿纬亚洲是亿纬锂能的全资子公司，亿纬锂能是国内锂电池的龙头之一。另一个合资方永瑞是永青科技间接100%持股的公司，永青科技主营业务是金属镍材料、电池材料。此次投资由永瑞牵头，它是印尼纬达贝工业园区有限公司及拥有红土镍矿的WBN公司的关联方，永瑞将协助合资公司签署供矿协议及土地买卖协议。

此次投资虽然能进一步保障镍、钴原料的供给，但也具有一定风险。公司公告中称，该项目存在镍、钴价格波动风险、投资建设进度或产能不达预期、资金不能按期筹措到位、审批手续不能顺利完成、美元结算汇率变动等风险。另外，由于合资公司的董监高由合资各方共同组建，经营管理的有效性存在一定的风险。

《国际金融报》记者关于公司近期多项投资是否会造成资金压力、投资巴莫科技后将如何发挥协同效应等问题向华友钴业发送了采访函，截至发稿时，未收到回复。

责任编辑：张书瑗