中泰国际：碧桂园服务给予买入评级 目标价95.50港元

内容摘要：

优势地位稳固，增长可见性提高

将目标价提升至95.50港元，将评级提升至“买入”

宏观来看，物业管理行业于“十四五”期间进入政策甜蜜期，政策催化剂充足；中观来看，行业竞争正变得更加激烈；微观来看，我们认为公司作为龙头，具备强大的业务拓展与资源整合能力；5月25日的配售与可转债发行净募资额155亿港元，稳固了公司在行业的优势地位，增长可见性提升；6月7日起，公司将被纳入恒生指数，流动性有望进一步改善。考虑1）蓝光嘉宝并购如期进行；2）公司有望把握更多优质收购机会，成长可见性进一步提升，我们提高22/23年盈利预测上调8.0%/17.5%至63.0亿/97.0亿；考虑配股及可转债的股权摊薄效应，我们将21/22/23年EPS下调5.0%/上调1.6%/上调10.5%；考虑更好的流动性，我们将目标22年PE上调至40x，将目标价上调至95.50港元；现价相对目标价有20.0%的潜在升幅，我们将评级上调至“买入”。我们相信此次配股提供了较好的买入机会。

配股近上限定价，市场反应积极

公司于5月25日早公布配售1.39亿股新股，占已发行股本的4.55%；每股价格75.25港元，较5月24日收盘价折让约6.0%，接近定价区间74.25-75.50港元的上限；配股预计净融资额104.2亿港元。同时，碧桂园服务发行零息可转换债券筹集50.38亿港元；初始转换价97.83港元，相比配售价/前收盘价高30%/22%；债券可转换成0.52亿股，占已发行股本的1.68%。上限定价体现市场的积极认可。

在手现金充沛，优势地位稳固

此次配股与可转债发行净融资额约155亿港元/ 127亿人民币，预计主要用于潜在收并购、商业管理服务、资产管理服务、生活服务类新业务的拓展等。此次融资有效补充了公司的在手现金，维持了公司在收并购市场的优势地位，我们相信公司有望赢得更多优质收购标的，2025年千亿目标可见性进一步提高。

风险提示：（一）人民币汇率波动加剧；（二）疫情发展超预期。

责任编辑：李双双