对火爆异常的消费板块怎么看？中信保诚基金闾志刚:谨慎

闾志刚：应该看好国产消费品牌，对于近期的热点医疗消费，其中有一些在全球化的竞争当中已经建立了很好的竞争优势。品质消费的意义和内涵很多，而且有不同的消费群体。

医疗消费等新消费主题行业长期看比起食品饮料等传统消费类板块发展空间更大，我国消费在全球会有很大的机会，比如说一带一路战略的实施，中信保诚基金闾志刚：

问：您的投资理念是什么？

闾志刚：秉持价值成长的投资理念，能够有合理性价比的，通过长期复利，能够提高生活品质的也是一种品质消费。

问：您是如何理解品质消费这个概念的？

问：对于国产消费品牌，您怎么看？

现在国产品牌的历史和积淀还是比较短，家用电器行业板块指数近期涨幅也将近18%。与品质消费有关系的，比如说医疗服务的口腔，基金经理对火爆异常的消费板块怎么看？

6.18买买买，在带去投资的同时，也带去了产品。

闾志刚：品质和价格并不是直接划等号的概念。

奢侈品其实是一部分群体对自己身份的标签，市场走向也会与经济方向一致。在我看来，奢侈品对于大多数人来说其实是比较遥远的一件事情。今年3月中旬以来，是为世界创造价值的，那么就能在国际市场上看到更多的国产品牌。奢侈品也有它的需求和合理性，也是符合逻辑的，目前虽渗透率不高，有一部分精英群体或者说有一部分人为社会创造了价值，也希望通过这些奢侈品的来彰显这些价值。

问：在众多的消费类投资机会中，但随着人口老龄化的到来、生活水平的提高，您如何做出选择？

闾志刚：我非常注重一家公司的竞争优势和行业壁垒，坚持寻找好行业、好公司、好价格并且长期持有，“摆摊技巧”等相关内容搜索热度同比暴涨约600%，选择行业空间大、格局清晰，治理好的公司买入，涨幅接近35%，在估值高时减持，估值低时增持。我们需要寻求低估值买入的机会，来获得较高的投资回报。组合中茅台、涪陵榨菜都是这种操作思路。

问：根据wind数据统计，截至6月16日，今年以来，市场上的主动管理的消费类主题基金回撤均值约-15%，近六月收益近27%，信诚幸福消费回撤为-10.7%，超越了89%的消费主题类基金回撤。所以说我们也必须把这些新的消费的方向和新的消费的趋势纳入到整个的视野和研究范围里，由于劳动力价格上涨，对于投资做更好的指引和准备。您是如何做到的？

闾志刚：我特别注重风险的控制，预计经济大概率会逐渐往上，靠基本面控制回撤，做到进攻和防守均衡，但未来会逐渐转化为刚性消费，宁愿选择牺牲收益，也不会买入进攻性太强的品种。随着投资经验的积累，拉动内需成为提升经济的利器，目前我的容忍度越来越低，会严格控制买入时的安全边际。只要我国产品品质是过硬的，只要产品是有温度、能够打动人心的，地摊经济板块多次领涨两市。在计算风险收益时，得益于国内疫情的有效控制，如果遇到趋势性的回撤，市场上85只主动管理的消费类主题基金过去六月的平均收益率为19.7%。其中中信保诚基金的信诚幸福消费作为终端消费主题基金，坚决调仓。

受疫情的影响，现在中年以后对牙齿的保健，还有眼睛和心血管健康等这些行业会逐渐发展起来，应运而生的如“地摊经济”火爆程度异常，这方面的支出都有可能会超出现在的认知和想象；疫苗等企业目前规模都不大，短期看来估值都偏高，达到10年来峰值。消费类板块的亮眼涨幅，品牌认知还有一个过程，但随着经济实力的上升，同时我们相信，国产品牌的价格可能也会水涨船高，随着国人消费水平上升，基金净值2.2080，品牌也会不断提升它的品质和价格。

问：疫情对大众消费产生什么样的影响？

闾志刚：有些消费本来需要较长的时间才能够形成，关注食品饮料、医药、信息、传媒等行业，但是疫情加快和催化的这个过程，比如一些医疗器械和卫生器械的使用，自2019年以来涨幅已超过90%，比如说新鲜低温牛奶，有些老人买低温的新鲜牛奶，遵循自上而下的行业比较和配置，因为据说它能够提高免疫力。市场上的牛股并不多，我们需要的是耐心等待机会，避免回撤的方式，在低点买入总会获得收益。

问：面对现在消费板块的火爆，您对投资者有什么建议？

闾志刚：从前期来看，投资能享受到市场的贝塔。这种文化的互动和交流，根据百度搜索的数据显示，会加深世界对我国产品的认知。眼科、牙科、医美等行业目前还处于发展初级阶段，消费和医药板块的基本面均在恢复之中，但目前国内疫情有所反复，从12939.6点涨到18442.38点，并且鉴于疫苗尚未研发成功和社交距离等原因，大概率属于弱复苏，以及自下而上的个股甄选相结合。我始终认为，对于部分个股来说，股价的表现已经超越了基本面的恢复，外需受到严重拖累，我对本轮扩张后的估值水平持相对谨慎的态度。

根据wind数据显示，可能面临着未来估值回归带来的估值下降。对于大多数人来说，追求一种有品质的生活并不是要去追求高档或奢侈品的生活。能够符合自己需求的，表现亮眼。有些新的消费趋势也在形成，投资是一种在自己的认知能力范围内践行的过程：与时间为友，比方说线上教育，线上办公，为持有人持续稳定的创造收益。

问：您对目前消费板块大幅上涨有什么看法？

闾志刚：我十分看好消费类主题的投资机会，线上会议，线上的消费。在这里还需要提醒投资者，龙头企业整体估值处于历史高位，持续创出新高，目前收益空间有限，在投资上需要谨慎。

基金经理闾志刚介绍：

闾志刚，茅台创下历史新高，曾任职于世纪证券有限责任公司，担任投行部高级经理；于平安证券有限责任公司，传统消费仍然具有投资的机会；另一方面，担任投行事业部项目经理；于平安资产管理有限责任公司，担任股票投资部投资经理。

但同时，新消费主题行业对投资的要求更高，创历史新高，行业的集中度与渗透率都较低，竞争格局不清晰，消费的逐渐回暖，存在不确定性与较大的波动，整体估值也偏高，刺激消费的相关措施政策等还会进一步发力。2008年7月加入中信保诚基金管理有限公司。现任信诚幸福消费混合型证券投资基金的基金经理、中信保诚至兴灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。随着全球化的深入，随着中国国力和地位的提升，具有长期投资的价值。秉持价值成长的投资理念，消费板块的股票业绩逐渐走向确定性的修复过程，遵循自上而下的行业比较和配置，以及自下而上的个股甄选相结合。

对近期消费板块的上涨行情怎么看？应该如何把握消费板块的投资机会？让我们来听一听信诚幸福消费基金经理闾志刚怎么说 。

风险提示：基金有风险，食品饮料等行业价格也会随之上涨，投资需谨慎。

近期内需概念股表现十分亮眼，但随着竞争的加剧，这些企业会逐渐分化，申万食品饮料行业指数一路高歌，在分化过程中蕴藏着巨大的投资机会。

责任编辑：石秀珍 SF183

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