鹏华基金金笑非：逆向“格物”赚左侧的钱 顺向“致知”赚趋势的钱

证券时报记者 方丽 文建斌

春节后股市震荡回调，给主动权益基金经理带来了不小的压力。不过，市场中依然有基金经理通过坚守基本面投资逻辑、提前布局优质赛道收复失地，获得了不俗的业绩，以医药投资见长的鹏华基金权益投资二部基金经理金笑非正是其中的一位。

数据显示，截至今年5月28日，金笑非管理的鹏华医药科技股票基金过去一年净值增长率达到71.36%，在24只医药医疗健康行业股票型基金中排名第一。

短中长期结合筛选企业

金笑非是“85后”的中生代基金经理优秀代表，北大硕士毕业后于2012年加盟鹏华基金，从研究员起步，积累了深厚的行业研究基本功，在长期投资实战中，他以医药投资见长，能力圈广泛覆盖消费、科技等优势赛道。

经过不断摸索，金笑非总结提出要先筛选出长期看好拥有高成长性赛道，再从赛道里挑选一些真正业绩已经开始兑现、景气度已慢慢得到环比兑现的公司，之后再基于业绩进行下一轮挑选，形成了“长期硬逻辑、中期高景气、短期好业绩”三维度投资框架。

“从我的框架来看，长期硬逻辑主要解决底仓问题，考量的时间维度是多年度；中期高景气是解决重仓持有多久的问题，时间维度是年度；短期好业绩则是解决什么时候上车的问题，时间维度是季度。”金笑非解释，高景气通常有两方面，一是需求高增长推动业绩持续向好，二是时间周期看得长。

金笑非尤其看重长期硬逻辑。具体到选股，他认为，在行业层面判断，越客观越好，筛选标准要高于公司层面的主观判断，就是要筛选出需求大、壁垒高、格局好的优秀赛道。其中，“需求大”体现在当前渗透率低，但可预见未来渗透率提升概率大；“壁垒高”体现在新增玩家难入局；产业终极格局好一方面体现在产业相对成熟、格局稳定，另一方面体现在对于未来产业的终极形态拥有稳定龙头地位。

以长期决策应对短期波动

经历了从研究员到基金经理的转变，金笑非认为，研究和投资本质上存在明显差异：研究偏客观，而投资则是偏主观，需要通过主观来给客观“定价”。在给市场定价时，要以升维的态度来看待市场，“市场大部分时候都是对的，要相信它的判断”。

金笑非认为，投资是追求赚“格物”和“致知”这两类钱。所谓“格物”，就是追求赚左侧的钱，是逆向的。对于“错杀”的研究要追求真实，越真实越好，越深入越好，越深刻越好。如果基本面研究没有问题，“错杀”的个股最终会回归到合理的价值。所谓“致知”，则是顺向的逻辑，是指上升趋势出来以后，对于个股的合理定价，是基于个股未来衍生出来的美好的长期逻辑，来为终极的美好买单，“这个终极美好可能比想象的更大更远”。

金笑非表示，自己在投资中，会通过在底部挖掘一些公司赚到格物的钱，但更多的是赚到致知的钱。“当定价超过你认为合理的时候，市场上会源源不断地出现比你更乐观的人，最乐观的人在这个过程中定价，这个定价是顺向的、美好的、长期的终极逻辑，这个钱也是可以赚的。”

金笑非多年来专注于医药投资，同时能力圈也在不断拓展迭代。在他看来，医药行业既有消费升级的属性，也有创新的属性。

对于当前医药板块的投资时机，他表示短期内很难判断，他选择把时间拉长到可以做一个高胜率的决策时点，以长期的决策应对短期的波动。“当时间维度拉长，长期的事情权重不断提升，只要做好自己的日常工作，研究它的景气度。医药大概率是输时间，在业绩没有问题的情况下，如果短期有波动，长期没问题，就选择加仓。”

据了解，拟由金笑非掌舵的鹏华创新升级混合基金正在发行，该产品聚焦于具备创新属性和消费升级属性的优质企业，力求超额收益与长期资本增值。他表示，自己倾向于长期景气度基本面趋势较好的公司，主要集中在医药、食品饮料和先进制造等行业，预计新产品主要投资范围选择在医药板块。