九泰基金刘心任：注重安全边际 陪伴个股成长

原标题：九泰基金刘心任：注重安全边际 陪伴个股成长

来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯 九泰基金刘心任最佩服股神巴菲特始终如一的品质，这也是其日常践行的准则。“在投资决策中，既要重视公司的质地，也要遵守安全边际，不应因市场短期风格或流动性变化而放宽这些条件，这对投资是十分重要的。”

注重安全边际、陪伴个股一起成长，也让刘心任取得不错的业绩成绩。以其管理的九泰锐富事件驱动混合为例，Choice数据显示，自2018年11月30日接手以来，截至今年6月4日，其任职回报达到127.88%。

坚定的“平衡价值派”

刘心任自诩为“平衡价值派”。成长价值比较看重企业质地和成长性，深度价值特别看重账面情况和低估值，典型代表是格雷厄姆。而中间派则相对比较均衡，会平衡估值和增长两方面，既看公司品质，又注重安全边际。

在刘心任看来，其投资理念的形成，是由多方面因素造就的，既和投研经历相关，也和个人兴趣爱好、性格有关。从投研经历来看，刘心任既有有色、机械、军工等丰富的行业研究经历，也曾做过宏观策略研究，在投资上采取自上而下和自下而上相结合的方法。

日常生活中，刘心任偏爱看历史书，特别是军事史、经济金融史等。在他看来，研究经济金融史，一是开拓阅历和视野，从历史中寻找宏观经济和金融市场的运行规律。二是培养自上而下的思维，可以更好地理解宏观变化、捕捉市场趋势及拐点。三是有助于形成对市场中长期维度的判断，忽略短期“噪音”。

在刘心任看来，对于基金经理来讲，要面对每天的净值波动、各种考核和舆论压力，抵住诱惑、坚守自我是非常重要的事情。真正坚定的价值投资者，一定具有抵抗市场诱惑的能力，任何投资方法都有失效的时候，要学会挺过最艰难的时期。

谨慎对待赛道投资

复盘去年的行情，刘心任提到，在新冠疫情影响下，很多行业的盈利情况受到显著冲击，因此一些有长期前景，同时经营不太受宏观经济影响的行业，比如消费、医药等，在流动性泛滥的环境中，涨幅较好，但和宏观经济相关度比较高的顺周期行业，受损就比较大。

从DCF估值的角度来看，刘心任表示，在去年的行情中，靠的是分母端无风险利率的大幅下行，赚的是流动性泛滥、估值抬升的钱，并催生了“赛道投资”的出现。

但“赛道投资”并非一劳永逸。刘心任提到，赛道估值忽略了过程中的不确定性，是非常激进的投资方式，要对该投资方法保持警惕。对于一些科技成长类行业来讲，在发展过程中，技术变革及行业周期起伏，会带来行业景气度和行业格局的巨大变化，整个过程存在大量的不确定性，这是赛道投资在逻辑上最大的漏洞。

看好低估值、顺周期行业

去年下半年以来，刘心任表示，中国经济最先走出复苏态势，A股市场中低估值、顺周期板块里的优秀公司迎来了戴维斯双击，涨幅良好。

在刘心任看来，今年市场环境趋势是经济复苏、企业盈利上行，但流动性开始边际收紧。一定程度上，企业盈利会对冲流动性收紧对估值的压制。总体来说，刘心任对今年的行情“较为看好”。他表示，在选股时，要更多寻找受益于经济复苏、盈利明显改善、同时较少受流动性收紧冲击的行业，比如顺周期、大金融等领域里面的公司。从市场层面，更多要看公司业绩、审慎对待估值。

除此之外，刘心任也看好部分成长领域里面的行业，如电动车和智能驾驶。“当这里面的一些优秀公司的估值回到合理区间时，也值得去布局。”（梁银妍）

责任编辑：林宸