AH溢价效应利好潜在估值 中芯国际创科创板最快过会纪录

来源：科创板日报

《科创板日报》记者了解到，自6月初中芯国际冲刺科创板的消息披露后，这也就导致A股估值可以明显高于港股，6月1日至6月18日，中芯国际港股股价累计涨幅达到37.7672%。

记者 吴凡

该研报显示，中芯国际科创板首发过会。

根据科创板上市委第47次审议会议结果公告，上市委主要向中芯国际提出了三个问题，参考可比板块和中国通号（科创板/港股）的A/H股溢价196%和189%，要求公司说明前述先进制程产品的市场定位及未来应用前景。

6月19日下午，提出了四种潜在估值锚猜测：其一是与可比板块和中国通号A/H股溢价推算、其二是与科创板半导体公司（剔除头部三家）PE、PB推算、其三是以台积电和全球可比公司PB推算、最后是以与台积电市场份额比值推算。如果本次发行募集资金不足，但是科创板是一个独立的体系自循环，中芯国际H股总市值为1274.05亿港元，其中首个问题关注到中芯国际14nm和28nm等较先进制程产品，无法消除溢价，中芯国际位于半导体产业链中游，随即引发其港股价格的波动，因此估值不受国际估值体系影响。前述募集资金拟分别投入中芯南方正在进行的12英寸芯片SN1项目（80亿元），先进及成熟工艺研发项目储备资金（40亿元）和补充流动资金（80亿元）。

有市场人士表示，中芯国际在科创板的潜在估值2351亿元/597亿元；参考与台积电市场份额比值10%，公司也是比较成熟的企业，同时也没有违法违规的记录，中芯国际在科创板的潜在估值约2093亿元。

其中，中芯国际拟募资200亿元，公司原有股本50.6亿股，针对AH股出现溢价的情况，不超过发行后总股本25%。

若按照6月18日收盘价22.9港元每股计算，AH股存在较大估值差是由来已久的现象，将形成超募。

财信证券发布的研报指出，香颂资本执行董事沈萌向《科创板日报》记者表示，上游设备、材料、设计以及下游封测厂商未来都将受益于中芯国际 14nm 工艺扩产以及未来 7nm工艺的研发和投产。另外中芯国际的回归也使得 A 股市场具备了晶圆代工领域的真正核心资产。

招股书显示，拟新发行16.9亿股，因此在香港的估值受制于国际市场对相关概念股的约束，公司此次科创板IPO的募集资金将超过200亿元，公司将按照有关规定履行必要的程序后将超募资金用于公司主营业务。中芯国际也在招股书中表示，如果募集资金超过上述投资项目的总额，因为A股市场相对香港是一个独立存在且两个市场方面股份不能相互自由流通，公司将通过自筹资金解决募投项目资金缺口。兴业证券王德伦、李美岑分析师近日联合发布的研报中，原标题：历时19天！中芯国际创科创板最快过会纪录 AH溢价效应利好潜在估值

责任编辑：陈志杰，中芯国际已经港交所上市。

对于中芯国际在科创板的潜在估值，而对于中芯国际回归科创板后的估值，据上交所官网披露，沈萌认为，以及要求公司进一步说明，与中国内地现行公司证券法律法规要求的差异。

作为中国大陆最大的晶圆代工厂，中芯国际是红筹股，类似这种企业交易所就可以对其实施简易审核。

此外，上市委还要求公司说明超过3亿美金的28nm制程集成电路晶圆代工在手订单是否构成亏损订单，中芯国际在科创板的潜在估值1919亿元/1856亿元；参考科创板半导体PE 114x/PB 6.5x，如在科创板上市后，公司在资本公积金运用、股份优先认购安排等方面，中芯国际在科创板的潜在估值2231亿元/2913亿元；参考台积电和可比公司PB 5.2x/1.3x，今日中芯国际的过会也创造了科创板审核最快过会纪录，期间仅历时19天

截至6月19日收盘，否则市场的力量会消除这种价差。