中信保诚基金债市周评:利率债短期仍以窄幅震荡为主,关注地发债发行节奏变化
宏观环境
疫情跟踪:印度疫情有所好转,东南亚疫情仍然严峻;国内方面,广东疫情仍未得到完全控制。
宏观经济:海外方面,美国5月CPI同比上涨5%,为2008年以来的最高值。国内方面,5月出口略低于预期,但仍处于相对高位,进口同比创历史同期新高。非食品项上涨驱动CPI同比上升,PPI继续超预期。5月社融余额增速继续回落至11%。高频数据显示,汽车、化工行业生产边际走强,出口集装箱运价指数维持高位,地产销售热度仍高。工业品价格小幅下跌,农产品价格略有上行。
政策动态:易纲行长在陆家嘴论坛上强调物价走势整体可控,坚持稳字当头,坚持实施正常的货币政策;现金管理办法正式稿出台,与征求意见稿相比差别不大,市场预期较为充分。
流动性
上周央行公开市场无净回笼和投放。流动性先紧后松,同业存单收益率整体上行。美债收益率下行带动中美利差有所上行。一级市场方面,地方债发行有所提速。隔夜回购成交占比相比上周有所下行。
债市回顾
上周利率债收益率多数上行,10Y国债/国开收益率分别上行/下行3.5bp/1.8bp至3.13%/3.51%,10-1Y国债/国开利差下行2bp/5bp至68bp/95bp,曲线形态变化较小。国开税收利差有所下行。信用债收益率多数上行。
债市策略
基本面方面,海外生产修复对外需仍有较强支撑,社融余额增速继续回落,居民贷款较弱显示地产调控影响逐步显现,大宗商品价格上涨推动PPI超预期。政策方面,监管层近期表态反映目前PPI上行不是制约货币政策的关键因素,货币政策仍然维持稳字当头的整体基调。资金面方面,地方债发行压力或有所上升,资金面扰动增加,关注近期地方债发行节奏变化。总体看,预计短期内利率债仍然将以窄幅震荡为主;信用方面,考虑到信用结构性收缩的背景,信用债尾部风险仍存,因此,资质方面建议继续保持谨慎,选择中高等级信用债进行投资。久期建议控制在3年内,静待流动性预期的稳定和地方债供给增加的不确定因素消除、利差调整后3年内中高等级信用债的配置机会;转债方面,市场流动性持续维稳预期下,市场风险偏好有所提升,当前市场即将迎来中报预告的密集披露期,建议围绕中报可能的景气方向从PEG的思路,把握业绩增速较高且估值较为合理的个券。
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责任编辑:牛筱笛
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