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中信保诚基金债市周评:利率债短期仍以窄幅震荡为主,关注地发债发行节奏变化

新浪基金2021-06-16 10:51:210

宏观环境

疫情跟踪:印度疫情有所好转,东南亚疫情仍然严峻;国内方面,广东疫情仍未得到完全控制。

宏观经济:海外方面,美国5月CPI同比上涨5%,为2008年以来的最高值。国内方面,5月出口略低于预期,但仍处于相对高位,进口同比创历史同期新高。非食品项上涨驱动CPI同比上升,PPI继续超预期。5月社融余额增速继续回落至11%。高频数据显示,汽车、化工行业生产边际走强,出口集装箱运价指数维持高位,地产销售热度仍高。工业品价格小幅下跌,农产品价格略有上行。

政策动态:易纲行长在陆家嘴论坛上强调物价走势整体可控,坚持稳字当头,坚持实施正常的货币政策;现金管理办法正式稿出台,与征求意见稿相比差别不大,市场预期较为充分。

流动性

上周央行公开市场无净回笼和投放。流动性先紧后松,同业存单收益率整体上行。美债收益率下行带动中美利差有所上行。一级市场方面,地方债发行有所提速。隔夜回购成交占比相比上周有所下行。

债市回顾

上周利率债收益率多数上行,10Y国债/国开收益率分别上行/下行3.5bp/1.8bp至3.13%/3.51%,10-1Y国债/国开利差下行2bp/5bp至68bp/95bp,曲线形态变化较小。国开税收利差有所下行。信用债收益率多数上行。

债市策略

基本面方面,海外生产修复对外需仍有较强支撑,社融余额增速继续回落,居民贷款较弱显示地产调控影响逐步显现,大宗商品价格上涨推动PPI超预期。政策方面,监管层近期表态反映目前PPI上行不是制约货币政策的关键因素,货币政策仍然维持稳字当头的整体基调。资金面方面,地方债发行压力或有所上升,资金面扰动增加,关注近期地方债发行节奏变化。总体看,预计短期内利率债仍然将以窄幅震荡为主;信用方面,考虑到信用结构性收缩的背景,信用债尾部风险仍存,因此,资质方面建议继续保持谨慎,选择中高等级信用债进行投资。久期建议控制在3年内,静待流动性预期的稳定和地方债供给增加的不确定因素消除、利差调整后3年内中高等级信用债的配置机会;转债方面,市场流动性持续维稳预期下,市场风险偏好有所提升,当前市场即将迎来中报预告的密集披露期,建议围绕中报可能的景气方向从PEG的思路,把握业绩增速较高且估值较为合理的个券。

重要提示:本材料仅供参考,非基金宣传推介材料。上述观点仅为当前观点,不代表对未来的预测,不构成任何投资建议,也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,中信保诚基金不承担更新义务。本材料中的信息均来源于已公开的资料,中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料,转载内容仅代表该第三方观点,不代表中信保诚基金立场。本文版权归中信保诚基金所有,未获得事先书面授权,任何人不得对本文内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中信保诚基金”,且不得对本文中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利,也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险,选择需谨慎。

责任编辑:牛筱笛

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