中加基金｜半年报临近，要更关注业绩

01 股市成长占优，提高业绩关注度

上周市场回顾与分析

成长跑赢蓝筹

上周A股整体呈震荡走势，从主要指数看，成长股跑赢大盘蓝筹股。

申万一级行业周涨跌幅（%）

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（资料来源：wind，统计区间：2021/6/7-2021/6/11）

各行业情况

分行业来看，28个一级行业中，上周有14个上涨，计算机（+6.91%）、综合（+5.74%）、汽车（+4.79%）位居涨幅前三，主要受鸿蒙系统、电动车销量数据等刺激；农林牧渔（-4.68%）、食品饮料（-4.47%）和家用电器（-3.15%）居跌幅前三，主要与猪肉价格下行、上涨较多后调整、销售预期较低等有关。

主要指数周涨跌幅

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（资料来源：wind，统计区间：2021/6/7-2021/6/11）

策略观点

近期公布的国内5月PPI同比增速破9%，美国CPI同比增速破5%，均较前一个月大幅上升且超出市场预期。9%的PPI同比或已位于年内高点，后续PPI环比持续攀升的空间较小。5月社融增速大概率已回落至年内低点附近，伴随6~9月专项债发行节奏加快，社融增速将逐步企稳，年内或小幅回升，近期国内宏观数据整体符合预期，对市场扰动较小。

本周6月16日美联储议息会议与决议声明，需密切跟踪观察具体动向。

3月以来市场经过震荡、反弹，部分行业已经重回估值高位，半年报业绩预告逐渐发布、业绩开始验证，当前市场位置需要适当提高注意力，加大对业绩的关注。

配置上建议关注行业的性价比、板块节奏，加强自下而上的选股，建议关注的方向包括：

01以鸿蒙为代表的国产操作系统、自主可控、万物互联等带来的成长主线，如计算机、消费电子、半导体设备、军工等。

02新能源产业链在碳中和、碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶等细分领域。

03核心赛道中持续超预期的品种（部分次高端白酒、部分二线医药公司）。

04受益于外需周期、涨价及涨价传导的板块，如：有色金属、化工、玻璃、造纸等。

02资金面宽松，债市易涨难跌

一级市场回顾

上周一级市场共有111只利率债发行，总发行规模为3353亿，净融资额2796亿，较前周大幅增加。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1962亿、2973亿和1214亿，净融资额为1054亿、2169亿和-427亿。信用债共计发行262只，总规模2540亿，净融资额866亿，较前周有所增加。

二级市场回顾

全周债市走势震荡。主要影响因素包括：外贸数据、5月PPI、金融数据、美联储逆回购使用量等等。

流动性跟踪

全周央行按照惯例每天投放100亿，周中还进行了700亿国库定存操作，资金面呈现先紧后松的趋势，本周利率债供给压力不大，但又MLF到期，关注央行操作。

政策与基本面

5月外贸数据显示韧性仍在，通胀数据超出预期，尤其是PPI同比创下历史新高，金融数据中信贷结构依然优良，社融偏弱主要是受债券类拖累。高频数据显示，6月第2周各大开工率出现反弹，显示出工业边际回暖；需求端房地产市场总体降温、汽车消费走弱，集装箱运价指数走高；价格方面原油上行，猪肉价格持续回落。

海外市场

美国5月CPI大超预期；美联储逆回购使用量创新高。最终10年美债收盘1.45%，较上周下行11BP。

债市策略展望

外贸、通胀和金融三项数据相继落地，结合起来看，经济渐进复苏逻辑并未发生改变，基本面对债市影响边际减弱，而大超预期的PPI更值得关注，通胀压力或成为下一级段债市的主要矛盾之一，测算来看，6月环比大于0.4%，则PPI将再次出现高点。尽管消息均偏利空，但债券走势较为坚挺，核心支撑来自于宽松的资金面。美联储逆回购量创下历史新高，显示出美国流动性严重过剩，对应到国内市场流动性合理充裕决定了债券市场易涨难跌。

短期来看，建党100周年之前维稳行情值得期待，叠加6月是财政支出大月，流动性支持仍在，中长期而言更需要关注经济复苏进程的边际变化以及输入性通胀的持续性。

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责任编辑：牛筱笛