卖方齐推预期打满 民营加油站也疯狂

公开财务数据显示，但近三年来，和顺石油的ROE一直呈现下降态势。对此，广发证券认为，2016-19年ROE下降主要是上市过程中扩张放缓，杠杆率下降导致

上市之后，多次盘中涨停。公司的各方数据值得期待。

相对于股价暴涨，文/陈秋霞 理逻

近日，多家券商接连发布研报，给出和顺石油“买入”或“持有”评级。信达、天风、国盛等券商纷纷表示和顺石油为首家民营加油站上市公司，渐成规模化，未来看好其营销及服务。

二级市场似乎也在用脚投票赞成卖方观点，和顺石油自六月以来收盘价一路高歌猛进，这些期待又能何时落地？

责任编辑：李思阳，涨幅高达72.97%。

但是，和顺石油的加油站经营模式不尽让新浪财经想起了2015年一度风风火火的嘉实元和基金，以及其背后的中石化销售公司混改。

作为当年的明星混改案例，中石化销售公司在引资之际获得多家投资机构纷纷争抢，其中最引人注目的嘉实元和，在到期之际却默默转手，投资人回报极低，最终惨淡收局。中石化销售公司不但未能港股上市，嘉实元和还因为估值问题被众多投资者投诉维权。

那么，一个国营叠加混改都经营不好的行业，和顺石油又有什么魔力可以回天？

和顺石油，目前主要的经营模式包括自建加油站、收购加油站、租赁加油站以及加盟加油站这四种。据公司董事长赵忠表示，“目前仍有大量的民营加油站待整合，湖南有4700多家加油站，民营占了近一半，有的销量和规模占比都比较小。”公司未来将通过扩张快速扩大公司规模。

对此，广发证券认为，和顺石油作为长沙市区域龙头企业形成了品牌效应，多种模式将实现扩张。

据长沙市商务局统计数据，公司在长沙市主城区加油站数量仅次于中石化、中石油，确实远高于其他公司数量。但是，和顺在湖南省加油站数量占比仅为0.64%，并且和顺86.67%的加油站都在长沙市区。

国家统计局最新数据也显示，2017年湖南省汽、柴油消费量分别为642.03及636.15万吨，按公司当年销量计算，在湖南省内的市占率仅有3.97%及1.13%。据公开招股说明书显示，从2017年到2019年，公司从24家加油站仅扩张到了30家。对于2019年，和顺石油市场份额暂未得知。

不过，国盛证券却认为，公司能够利用目前已经积累的品牌优势，通过连锁经营的模式快速做大做强，将商业模式、品牌管理、人才快速输出。他们认为，根据历史经验，一般经过半年的时间，就可以较为明显地提升原有站点的经营状况及单站销量。

国盛研报指出，和顺石油通过输出多样化营销及品质化服务，将快速提升单站销量，利用“海底捞”管家式加油服务，例如提供拖车信息服务、免费药品等相关增值服务，提高客户满意度，打造公司品牌形象，持续提升现有及新增站点的销量。

为了增强客户体验感，和顺似乎当真做足了准备。“我们首先保证每个站点都有足够的服务人员，确保每个加油机旁边有工作人员及时提供服务。同时，在场地许可的加油站还设置了全自动洗车机，不能设免费洗车的站点配备工作人员为顾客擦车窗玻璃。”董秘曾跃说到。

不过，据某市民表示，一些民营加油站通常会提供洗车、赠礼物等额外服务。在当下例如金盾石化等多家民营加油站都推出了优质服务，“两桶油”也陆续开展了优质服务的系列活动。和顺的优质服务也变得普通了起来，并不特别突出。

一位买方行业分析师则告诉新浪财经，加油站行业的天然政策垄断性极强。“由于涉及环保、安全等众多方面考虑，加油站牌照目前十分稀缺，而当前国内主要大型城市的加油站均已饱和，行业新进入者将十分困难。同时，中石油、中石化不太可能出售旗下加油站，和顺的最佳出路因该是整合其他民营加油站，但最终很难成气候”，该人士表示。

相关数据显示，2018年中石油中石化在汽油零售市场上的合计占比高达92%，其中中国石化坐拥半壁江山，中国石油也拥有近40%的市场份额；在柴油市场上，中石油中石化和地方炼厂的竞争则激烈得多，两者总占比接近50%，中国石化、中国石油分别占据28%和21%的市场份额。

在如此强势的“两桶油”下，和顺石油如何顺利的扩大市场，未来诸多不确定因素值得考虑。

目前公司顺应轻资产运营模式，公司多通过租赁加油站和加盟加油站的模式，进一步扩张“和顺石油”。但租金的上涨是不可忽视的因素，若租金上涨过快，很可能会影响收购租赁扩张的步伐。

对于公司的另一扩张战略-收购加油站，市场上可供收购的优质加油站是明显有限的。目前公司拥有的30家加油站都在湖南省，其中26座位于湖南省省会长沙市（包括望城区、长沙县、浏阳市）。公司在长沙本地品牌认知度高，单站加油量水平明显高于行业，但是长沙本地优质站点资源更是有限，异地扩张难度较大，不可避免后续收购站点资源水平下滑。

多家民营加油站瓜分“两桶油”其余的市场份额。据相关数据显示，湖南省目前有4768座加油站，民营企业数量占了一半，但规模相对还较小。如果未来市场上涌现了更多的优质民营加油站，不可避免行业竞争加剧，毛利或将下降以争取市场份额。

一位曾参与了嘉实元和基金一级申购的机构投资者向新浪财经表示，根据海外经验，加油站的主要利润来源是配套零售相关业务。“加油本身并不赚钱，当年看好中石化销售公司混改也是因为看重其规模化的配套便利店，期待这些便利店能给公司带来更多利润“，该人士认为。

显然，和顺石油目前并不具备规模化的网络效应。