和黄医药20年未盈利，李嘉诚玩不转医药圈

原标题：和黄医药20年未盈利，李嘉诚玩不转医药圈

来源：健识局

李嘉诚的公司也没钱了

文丨大卫

许久没有露面的李嘉诚，再次成为焦点。

6月24日，和黄医药宣布，与阿斯利康共同开发的赛沃替尼在中国附条件获批上市，主要用于治疗非小细胞肺癌。好事成双，6月30日公司还将正式在港交所挂牌上市。

和黄医药此前已经在美国纽交所和英国伦交所上市，此次加上香港资本市场，和黄医药成为为数不多的三地上市药企。

和黄医药是李嘉诚的产业，2000年，由李嘉诚旗下的和记黄埔出资设立，算是中国最早一批做创新药研发的药企。当年李嘉诚设立这家公司的初衷，是开发“现代化植物药及中草药”。

早年间，再鼎医药的创始人杜莹曾在和黄医药担任首席科技官兼执行副总裁，当时和黄医药定下的战略是：结合中国丰富的植物药资源，从研发植物药起步，推进抗癌创新药研发。

按照如今的药企创新速度来看，和黄医药绝对是“不合格”的。

2010年5月7日，和黄医药宣布：启动其抗癌药索凡替尼的I期临床研究，第一例受试者开始服药。整整11年后，这款药物才正式上市。

和黄医药作为李嘉诚旗下的医药资源平台，成立以来先后参股设立了上海和黄药业、白云山和黄以及国药控股和黄。从中药入手，逐渐积累起医药流通领域的资源，和黄药业搭建成了一个庞大的医药帝国。

但是，大而不强，一直是和黄医药的痛点。

一款新药研发十几年

李嘉诚的财富帝国，离不开和记黄埔和长江实业。

2000年，李嘉诚旗下的和记黄埔出资设立了和黄中国医药，2002年在上海张江正式注册成立，以研发创新药为主，销售成药为辅。

和记黄埔是当时全球最大的港口投资、发展与营运商，网络覆盖全球50多个港口。但是，和黄最为人熟知的业务，却是连锁超市品牌：屈臣氏，在全球30多个国家有超过10000家零售商店。

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实际上，和记黄埔除了投资港口和连锁超市之外，还有一块很大的业务就是医药。2000年开始，和记黄埔已经在全球投资了多项医药保健业务，和上药、广药白云山以及国药控股都有着密切联系。和黄医药成为其医药板块的投资平台。

李嘉诚最初给和黄医药的定位是中成药、植物药。时任辉瑞战略部的杜莹跳槽加盟后，和黄医药才增加了“抗癌创新药”的新方向。

2005年开始，和黄医药启动小分子抗癌化学药的研究。2008年时，和黄医药在美国开展了3个II期临床研究。这在当时的中国首屈一指。

和黄医药虽然研究启动很早，但是进展慢，最终成果不多。2018年9月，和黄医药研发的呋喹替尼，在中国获批上市，用于结直肠癌的三线治疗。这是和黄医药成立近20年来正式推出的第一款抗癌新药。

根据公司披露的业绩显示，2020年和黄医药实现营业收入2.28亿美元，净亏损1.26亿美元。作为一个成立20年、两地上市的医药企业来说，这样的收入水平和利润表现，实在称不上好。

而且，和黄医药苦研十几年的新药刚刚上市，公司就着急登陆港股，给人颇有借利好割韭菜之嫌。

难道是首富也缺钱？

现金流还能维持两年研发

2021年3月17日，和黄医药召开媒体见面会，首席财务官郑泽锋表示：和黄医药的现金流基本可以满足未来两年的研发投入。

但事实上，研发投入偏低，正是和黄医药最大的死穴。招股说明书显示，2018年至2020年，和黄医药研发费用分别是1.142亿美元、1.38亿美元和1.75亿美元。而在2018年之前，和黄医药的研发投入从来没上过8000万美元。

“佛系”创新，这是和黄医药给外界的最大印象。这倒不是因为和黄医药没有好品种。招股说明书显示，公司在研管线至少有7个新药正在早期临床研究阶段。

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对于外界流传的和黄医药上市计划，其首席执行官贺隽回应到：有关市场的谣传，说我们准备在哪个地区上市，目前还是在探讨阶段，没有具体的方案。

然而，不到3个月，和黄医药赴港上市已几成定局。

现实情况是，和黄医药的亏损仍在持续扩大。根据招股书，和黄医药近3年的营收稳定在2亿美元左右，但净亏损逐渐攀升：从2018年的7128万美元，上涨到2020年的1.16亿美元。

和黄医药并没有寻求首富的支持，而是希望借助资本市场之力，推动风险很大的新药研发工作。

李嘉诚也不是完全不管和黄医药，他旗下的长和实业一直为和黄医药的银行借贷提供担保，这被视为和黄医药面临的风险。招股说明书显示：若长和实业不再拥有公司的多数股权，则公司的借贷成本有可能会大幅上升。

和黄医药的借贷融资渠道并不能完全满足公司的研发所需。贺隽在上述见面会上表示：由于未来全球临床试验的开展，研发投入将继续提升，2021年可能达到3亿美元左右，希望在2025年前后达到收支平衡。

这才是和黄医药在成立20年后，突然选择在港交所上市的原因。

2018年以来，大量未盈利的生物医药企业选择登陆港交所和内地的科创板，创造了资本市场上生物医药板块的极大繁荣。和黄医药显然不愿意错过这场资本盛宴。

豪赌创新有风险，不过，如果连李嘉诚都不愿意“赌”，普通投资者会愿意吗？

责任编辑：王蒙