在这只行业龙头上，张坤和董承非都被套住了

作为全国最大的健康体检连锁企业，美年健康的股价表现却不太“健康”。

在近期再度大跌之后，6月24日，美年健康报收8.85元，创下过去4年以来的新低，这也几乎是美年健康五六年前借壳上市以来的低点。从过去几个月来的股价表现看，2月下旬股价一度突破20元，如今已处于腰斩状态。今年二季度以来的股价跌幅也超过了40%。

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值得注意的是，多位明星基金经理重仓美年健康，如果他们持有到现在，几乎全部处于套牢状态。

多位明星基金经理被套

易方达明星基金经理张坤去年三季度大举建仓美年健康，并在四季度进一步加仓；兴全基金的明星基金经理董承非过去大半年来不断加仓。截至今年一季度末，仅仅他们两人管理的基金，持有美年健康的市值合计就高达75亿元。

除了张坤和董承非之外，兴全基金的季文华管理的兴全合丰、兴全社会责任基金，截至今年一季度末合计持有美年健康超过1亿股；国海富兰克林基金赵晓东管理的国富弹性市值和国富中小盘基金，合计持有3000多万股；汇添富基金的马翔、王栩管理的基金持有量也都超过1300万股。

具体持仓情况如下：

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根据美年健康的定期报告，2020年三季度，张坤管理的易方达中小盘基金买入1.18亿股，由于基金中期报告可以看出基金的全部持仓，在2020年二季度末易方达中小盘没有持有美年健康，可以推断出上述1.18亿股全部是在三季度的高位买入。按照当时的均价15元计算，张坤耗资约为18亿元。

2020年11月初，美年健康股价重挫，张坤或在下跌时进行了加仓。截至2020年底，张坤管理的两只基金持仓增至2.89亿股。

在张坤加仓的同时，兴全基金副总经理董承非也在不停地加仓，2020年三季度末持有4721万股的董承非，2020年底已经加仓至1.56亿股，今年一季度末更是加仓至1.88亿股。

鉴于美年健康股价大跌，从今年一季度末的15.42元跌至最新的9元左右，如果张坤和董承非二季度以来持仓美年健康不变的话，仅仅二季度以来的市值缩水就高达31亿元。由于美年健康近期处于五年来的低位，意味着此前买入并持有至今的机构，全部被套。

机构观点分歧严重

美年健康股价“跌跌不休”，机构对其后市看法也剧烈分化。

看好者表示体检的市场空间巨大，美年健康作为先行者，有明显的市场优势；看空者表示行业进入门槛不高，该公司公司治理结构欠佳，历史上有严重瑕疵，当前业绩表现糟糕等。

有意思的是，在重仓美年健康的基金中，大多是主动管理型基金，专业的医药主题基金并不多。在医药主题基金中，汇添富基金的刘江管理的汇添富医疗服务基金持有最多，截至今年一季度末持有1320万股。但同张坤董承非们的持仓相比，只能是小巫见大巫。

张坤和董承非们为何看好美年健康？在今年1月25日的一次非公开的交流分享会议上，兴全基金副总经理董承非还谈了其对美年健康的看法。

董承非当时表示较为看好，已经在下跌时进行了增持。董承非说，“这只股票我已经盯了两三年，我觉得这个位置上随随便便一只医药股市值都比它大很多。这么一个体检龙头行业地位没变，市值四五百亿，我觉得是个很好的买点。”

对于美年健康的瑕疵，董承非表示瑕不掩瑜，“这个公司在历史上肯定有瑕疵的，否则不至于在大行情下它还一直不涨。但市场上没有瑕疵的股票偏贵，对我而言更重要的是均衡。从股票的角度来讲，即股价蕴含了多少瑕疵，瑕疵是永久性的还是暂时性的。”

需要说明的是，董承非谈论美年健康时，美年健康股价超过15元，如今跌至9元附近。

沪上某基金经理表示，对于投资来说，产业趋势、竞争地位、公司盈利等都可以进行预判，但在公司治理问题上还是谨慎为妙。但他同时表示，体检是一个空间巨大的行业，市场需求也很大，虽然很多人更愿意选择公立的三甲医院体检，但是民营市场化的体检机构在服务方面有优势，未来发展空间巨大。

某个人投资者表示，坚决相信张坤和董承非。在他看来，张坤买入标的时非常看重基本面，也非常强调胜率，很少买“黑马”，甚至“灰马”都不会买，“非常看重基本面的两个顶级基金经理，能够连续加仓，公司质地肯定是没问题的，当前大跌更应该是机会。”

美年健康业绩下滑

从美年健康的业绩表现看，根据2020年年报和今年一季报，美年健康业绩糟糕。2020年受疫情影响，扣非净利润依然是-6亿元。今年一季度，美年健康业绩依然在下滑，扣非净利润为亏损3.89亿元，经营性现金流为-7亿元。

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在卖方机构看来，随着疫情阴影消散，体检业务正在逐步恢复，公司后市值得期待。

国元证券认为，美年健康旗下机构稳步扩张，核心品牌支撑有力，作为全国最大的健康体检连锁企业，截至2200年底，公司已覆盖全国308个城市，旗下体检中心数量为605家。

东吴证券认为，随着公司的系统升级，客单价有望继续提升。公司常规体检业务由于疫情受到抑制，到检业务主要为客单价较低的外检和入职体检，客单价相对处于较低水平。随着疫情的平息，公司常规体检业务不断增长，全口径客单价也随之逐渐提高。此外，公司不断增强技术基底，实现预防医学上的智能化革新，在呼吸系统健康筛查、消化道肿瘤筛查、糖尿病健康管理等领域不断推出全新的检测技术。未来随着个检产品组合丰富，客单价仍有继续提升空间，助力公司业绩增长。

责任编辑：陈悠然 SF104