下半年偏好成长风格基金 七大FOF经理谈布局

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原标题：下半年偏好成长风格基金 七大FOF经理谈布局

来源：中国基金报

下半年基金买手最青睐哪类基金？大部分的FOF基金经理选择以下几类：成长风格基金、固收+基金、投资港股的QDII基金

中国基金报记者 方丽

2020年在基金赚钱效应驱动下，公募基金管理规模历史性地逼近23万亿时代，公募基金越来越成为投资者理财的首选品种之一。

上半年，我们经历了一个震荡起伏、行业轮动忙、热点转换快的时期，下半年基金投资应该如何布局？如何筛选主动权益类基金？哪些品种更好？

对此，中国基金报记者专访了南方基金FOF投资部负责人李文良、广发核心优选六个月持有混合FOF基金经理陆靖昶、博时基金多元资产管理部总经理麦静、嘉实基金董事总经理兼资产配置负责人王汉博、平安基金FOF投资总监代宏坤、国泰基金FOF投资负责人周珞晏、海富通FOF投资部投资经理苏竞为。

这些专业的“基金买手”表示，权益市场和债券市场都将维持宽幅震荡的格局，相对来说股票的投资性价比略高，下半年看好主动权益基金、固收+基金、QDII基金等。

现阶段股票性价比较高

中国基金报记者：下半年您计划如何做大类资产配置？股票和债券哪类资产投资性价比更好？

李文良：展望下半年，股票的结构性机会会优于债券。从经济发展看，短期国内经济基本实现常态化，海外经济仍受疫情波动影响，因此部分能够替代海外产能的行业具有较高的行业景气度，同时国内中长期经济增长韧性犹在。当前市场估值分化明显，部分权重行业处于估值低位，一定程度上抑制了市场整体的下行空间。

从市场风格来看，板块轮动较为频繁。当前融资买入和换手率仍在历史均值水平左右，市场反弹仍有空间，结构上更偏向有业绩支持的板块。下半年债券收益率将有望维持窄幅震荡。

陆靖昶：下半年市场或许整体偏震荡，A股正处于全球需求驱动的复苏阶段，外需影响加大，但是流动性将维持中性。国内经济数据显示经济处于圆弧顶。疫情后的经济复苏存在一定的错位，未来向下的是地产和出口，向上的是消费服务和制造业，过去的K型复苏或开始收敛。通胀预期回落，小盘风格有望继续跑赢。由于全球的通胀预期还在高位，所以短期债券的性价比不如股票，当海外退出政策进一步推进，债券的战略配置窗口有望出现，届时债券的性价比可能更高。

麦静：目前对股票和债券都持中性态度：股票目前估值处于中等水平，盈利增速下半年相对于上半年有所放缓，海外流动性面临美联储退出政策渐进影响，美债利率也有由实际利率推升的压力，综合来看，股票预期收益虽然仍高于债券，但相较股票远高于债券的波动，股票相对于债券的风险补偿并不充分。在目前A股位置和利率水平，我将采取较为稳健的策略，标配甚至略微低配股债，等待更有利的出击时机。

代宏坤：权益市场和债券市场都将维持宽幅震荡的格局，更看好股票的投资性价比。我们观察到，国内经济恢复的基础仍不牢固，存在反复的不确定性；短期内通胀压力不大，对货币政策的制约有限；政策方面监管层在多个场合反复发声，进一步缓解市场对于货币政策收紧的预期，流动性相对宽松。这样的宏观环境，对股、债资产的表现都相对友好，但我们相对更看好股市。

王汉博：虽然信用环境上趋于收缩，但上市公司盈利仍处于上升通道，A股市场整体估值合理，权益相对于债券的风险溢价处于中性区间，所以相较于债券我们更看好权益资产，A股市场无系统性风险。结构上，过去两年市场分化严重，部分核心资产价格处于历史极高估值区间，但我们也看到，仍有大量上市公司的估值处于历史低位，我们坚信市场仍富含结构性机会，等待我们去挖掘。

周珞晏：权益资产部分领域估值偏贵，后期通胀压力值得观察，更多是结构性机会。但整体并不悲观。债市二季度表现较强，但下半年在地方债发行的背景下债券供给是明确上行的，而商品价格变化以及从上游往中游传导的力度仍是值得关注的风险点。在利率中长期下行的大背景下，短期中性略偏谨慎一些。

此外，海外权益短期还有一定的空间，尽管波动会加大。黄金略偏保守一些，美国通胀预期在高位，实际利率在低位，美元走弱仍需要一段时间，这对黄金不太友好，如果上涨也更多是超跌反弹。

苏竞为：站在当前时点，股票和债券的性价比处在相对平衡的位置。针对下半年的权益市场，我们认为指数层面可能以震荡为主，但在结构层面可能有较多的参与机会。流动性存在边际收紧的可能性，叠加外部环境也比较复杂，估值抬升难度较大，重点在于公司业绩增长，因此可以重点关注中报业绩超预期且具有持续性的行业或板块。

针对下半年的债券市场，考虑到经济增速环比见顶回落但通胀压力仍在，而且随着地方债发行加快对资金的需求明显增加，债市大概率也是震荡行情，特别需要提醒的是，下半年要注意防范信用风险。

关注成长风格基金

中国基金报记者：在当前市场格局之下，对于主动权益基金，您会如何进行布局和筛选？

李文良：在当前市场环境，投资者可以选择经验丰富、风格相对均衡的基金经理作为长期配置。

陆靖昶：市场风格今年持续轮动，相对来说小盘的持续性更强，价值与成长的交替与流动性和国债利率的波动影响高度相关，一方面需要增加布局中小市值风格的基金，平衡组合风格，另一方面还是在高景气行业布局的基金作为超额收益的来源。

麦静：权益短期内难有趋势性、全面性机会，但不乏结构性机会，因此在权益基金中，目前相对偏好个股基本面研究扎实而非赛道选择、强调公司真实成长性与估值的匹配度、具备挖掘中小市值优质上市公司、具备一些逆向思维的主动权益基金。

代宏坤：在流动性相对宽松的环境下，下半年我们更看好偏成长风格基金的表现，这类基金在行业配置上偏向医药、科技、工业等板块。但是也要注意到，今年市场风格轮动的速度很快，考虑到短期此类风格的基金涨幅过快，短期的震荡甚至快速调整也会随时到来；同时，在一季度涨幅较好的偏价值、周期风格的基金，下半年也会有反弹的机会，但整体上我们认为偏成长风格的基金是主线。

王汉博：我们将在权益基金上加大对估值容忍度偏低的类价值型基金的布局。重点关注在过去几年大盘成长明显占优的市场中，仍能坚持自己投资方法论、坚守估值重要性、不跟风的基金经理。

苏竞为：站在当前时点，对于主动权益基金，我们更加看好成长风格的基金，因此会优选一些成长风格的基金经理，并且在组合上进行适当的风格偏离。

看好主动权益、

“固收+”、QDII等

中国基金报记者：站在目前去布局后市，在固收+、货基、黄金、QDII、权益ETF等品类中，您相对偏爱哪几类基金？理由是什么？

李文良：从我个人角度，比较偏爱固收+和主动权益类基金。一方面权益市场仍有投资机会，展望未来半年并不悲观，另一方面主动基金相比ETF仍会有一定的超额收益。

陆靖昶：相对看好海外QDII和国内权益，因为全球需求复苏阶段，海外的进度晚于国内，基本面的好转还在持续，估值水平与国内相当，在流动性拐点出现之前，依然具有较好的配置价值。当通胀持续高企之时，则需要提升黄金的配置优先度。

麦静：QDII基金作为很好的多地区配置品种，在组合中能够优化整体风险收益特征，其中聚焦港股市场的QDII基金，目前由于港股估值在全球股市横向比较中具备较为显著的优势，且近年新经济占比大幅提升，值得重点关注。当然下半年需要关注美联储政策转向会否带来港股作为离岸市场的资金流出压力。

在目前股债整体中性判断，而股市又不乏结构性机会的环境中，部分优质的固收+也是较好的配置品种，例如底仓管理能力较强、规模在10亿以下的打新基金；具有宏观对冲思维，通过股、债、转债的动态配置获取更加稳健回报的二级债基等。

代宏坤：整体上我们看好股票投资的机会，并且偏爱主动型的权益基金。在此策略下，我们认为固收+的基金下半年会有表现，在股票资产上的配置，给固收+策略基金带来业绩贡献的概率很大。

王汉博：我们倾向于认为术业有专攻，尽可能通过配置纯权类基金和纯债类基金去构建组合。鉴于我们认为国内经济基本面状况良好，叠加海外经济的复苏预期，美联储的退出政策只是时点问题，那么美债利率的上行势必会影响到国内，所以我们不认为黄金和债券有趋势性机会，下半年的主要精力会放在权益类基金的配置上。

周珞晏：建议投资者在选择基金的时候，先了解市场，再了解自己，再进一步去匹配合适的产品，避免盲目追星和追涨杀跌。

苏竞为：站在当前时点，我们相对偏好固收+基金。“固收+”基金作为一类向上有弹性、向下控回撤的产品，对于我们构建FOF组合，一定程度上是可以用来稳定组合净值的品种；而对于普通投资者来说，“固收+”基金也是可以作为理财替代的品种去考虑配置的。

责任编辑：林宸