中加配置周报|股债中性配置,规避高估值股票资产
上周市场回顾
上周A股市场主要指数均下跌,大盘指数跌幅较小盘指数更大。上证50、沪深300跌幅均超3%,创业板和中证500分别跌0.41%和2.28%,偏股基金指数跌1.2%。
今年以来,指数表现同样是小盘指数领先于大盘指数,其中创业板和中证500分别涨12.39%和4.57%,上证50和沪深300分别跌6.38%和2.5%,偏股基金指数涨6.30%。
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数据来源:wind,截止7月2日
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上周除大盘指数外,A股绩优股、低市盈率指数、茅指数同样表现较差,分别跌2.87%、2.77%、2.44%,高市盈率指数跌0.55%,跌幅较小。
今年以来,高估值资产涨幅较好,实现涨幅15.12%,低估值资产和绩优股表现较差,分别跌4.67%、2.88%。
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行业上,上周仅电气设备、纺服、商贸、农林牧渔4个行业出现上涨,其中电气设备涨幅和纺服涨幅在1%以上,分别为2.04%、1.46%。国防军工、采掘、非银金融跌幅靠前,分别跌7.41%、6.86%、6.82%。
今年以来,电气设备和钢铁、化工等上游行业表现较好,非银金融、军工、家电行业表现较差。
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债券市场方面,上周多数利率下行,其中AAA级和AA+级信用债利率下行较多,1-5年期下行4-8bp,短端利率债也出现下行,1-3年期国债、国开债下行1-5bp。
今年以来,债券市场利率均出现下行,其中信用债下行幅度大于利率债,短端下行幅度大于长端。1-5年期信用债下行13-38bp不等。
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美股方面,纳斯达克指数、标普500上周分别涨1.94%、1.67%,继续创新高,道指继6月上半月美股调整反弹后继续上行,上周实现涨幅1.02%,标普小盘600和中盘400分别下跌1.37%和0.62%。
今年以来,美股主要指数实现涨幅13%-22%不等,其中标普小盘600涨22.41%,涨幅靠前。
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上周美国各主要期限国债利率均下行,其中长端下行更明显,10年期国债下行10bp,1年期国债下行1bp。美联储上周的持续大规模逆回购操作并未给市场造成明显影响。
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重要信息点评
5月经济指标继续保持上涨,增速有所下滑;6月国内PMI50.9,变化不大;美国6月Markit制造业PMI 62.6,连续三个月创新高;央行继续强调稳健的货币政策,将通过改革的手段引导贷款利率继续下行。
资产配置观点
01
经济增长:虽然我国经济增长的各种拐点都已出现,但市场预期的经济增速放缓还未到来。未来经济拐点到来时间可能晚于市场预期,对应的市场形态,A股调整更缓慢,震荡时间更长;债券收益率下行不会流畅,在较低收益率位置可能会震荡较长时间。
02
通胀:大宗商品价格震荡已接近2个月,但大宗商品价格仍然处于较高位置,目前也仍然处于大宗商品价格向PPI、CPI领域传导的过程中。美联储、央行均向市场传递通胀不具有持续性,市场也已经充分消化。目前通胀因素不会影响央行货币政策(收紧)。但通胀始终是一个潜在的风险因素,只是在目前经济回升仍不坚实时不用考虑其对股市、债市的影响。
03
流动性:代表债券市场货币供给的M2已经下降至8%左右水平,代表债券市场货币需求的社融仍然处于下降过程中。标志银行间市场资金状况的DR001也处于低位。6月份地方政府债供给影响债券市场调整已经结束,债券市场收益率下行。上周央行货币政策委员会第二季度例会继续强调稳健的货币政策,将通过改革的手段引导贷款利率继续下行;央行调控重点在于价而非量。
04
估值:目前A股整体估值偏高,目前时点入市的长期收益率偏低。万得全A大约10%左右。二季度股市反弹结构仍然是加剧了去年以来的估值分化。A股市场高估值始终是减少长期投资收益的因素。
05
政策:市场对于七一 政策托底有一部分资金是相信的,进入2季度以来A股市场开始了震荡,短期也可能只是情绪的影响。
06
美股:美国经济各种指标均处于上行周期,美股继续上行;美债收益率上行明显更具有阶段性。2季度美国基建计划低于预期,大宗商品震荡、美联储预期管理导致美债收益率下行。如果美财政补贴政策逐步退出,美联储宽货币跟随退出,则美债收益率会继续上行。
综上,我国经济复苏但预期增长趋弱,5月通胀上行速度已经放缓,股票市场长期收益率偏低,债券抢跑致债券到期收益率偏低。股债仍然是中性配置,股票资产规避高估值因子,同时注意其他风格因子的平衡配置。
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责任编辑:单晨阳
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