国元国际：昨日港股各重要指数全部出现下跌

交易观点：

东奥会开幕倒计时，推荐体育大年及运动纺服龙头

东京奥运会开幕倒计时，把握体育大年及新疆棉事件催化下的运动纺服投资机会。上半年运动品 牌受益于低基数及新疆棉事件，迎来快速增长。我们认为，本阶段行业发生了重大边际变化，体现在（1）新疆棉事件削弱国际品牌的明星代言资源，本土品牌拥抱顶流明星资源，占领 Z 世代消费心智；（2）随着对国牌认可度更高的 Z 世代 成长为消费主力人群，文化自信氛围下，国潮内涵逐步从产品实物本身扩大至文化、科技的全方 位认同。建议投资标的：安踏（2020.HK）多品牌布局及强运营能力，作为 21 东京奥运会及 22 北京冬奥会中国体育代表团合作伙伴，手握双奥年顶级赛事资源及营销资源（已覆盖）；李宁 （2331.HK）营收利润双高增长，品牌及产品风格独树一帜，是国潮趋势的主要受益者（已覆盖）； 波司登（3998.HK）羽绒服细分赛道龙头，品牌势能明确向上，快反能力进化（已覆盖）。

安踏（2020.HK）2021Q2 流水超预期增长，“赢领”计划振奋人心

安踏 Q2 流水加速增长，主品牌和迪桑特表现突出。安踏品牌：2021Q2 销售流水同比增长 35%-40%，较 2019Q1 增长超 35%（21Q1 流水较 19Q1 仅低双位数增长），因此 Q2 显著提速。 线上业务维持同比超 40%的高增长，较 2019Q1 年增长一倍。Q2 线下售罄率较 2019Q1 上升 10pct，库销比 5，折扣回到 19 年正常水平。DTC 转型进展快于预期，单店店效于 20H1 达 30 万， 优于同期加盟店及疫情前水平，DTC 盈利表现亦超于预期。此前安踏品牌全年流水目标同增 20%+， 有超预期可能。

FILA：在 20Q2 高基数基础上，21Q2 销售流水同比+30%至 35%，较 19Q2 增长 50%；2021H1 同比增长 50%-55%。分品类看，大货/ FUSION/儿童/线上增速分别超 20%/80%/40%/40%。库 销比 6，折扣恢复疫情前水平，此前 FILA 全年指引为 30+%增速，预计大概率能达成。 其他品牌（迪桑特、Kolon、Amer 等）：21Q2 销售流水同比增长 70%-75%；2021H1 同比增长 90%-95%，对比 19H1 增长超过 100%。其中迪桑特同比增长超 1 倍，较 2019 年增 2 倍；Kolon Q2 同比增长 40%。Amer 经营效率及销售改善优于预期。

安踏品牌发布 5 年战略目标，围绕“专业为本、品牌向上”从 8 大领域发力，以达成品牌流水 cagr 18-25%，市场份额提升 3-5pct 的目标。策略包括完善为国家队打造专业比赛装备、整合优化全 球研发力量、核心品类突破及价格带上探、赢领 Z 世代、聚焦 2021-22 双奥战役、加速 DTC 和数 字化变革、巩固儿童运动领导地位、推动可持续发展等八大举措。值得注意的是，公司在 DTC 及 渠道优化的改革敢为人先，设下未来 24 个月 DTC 占流水 70%、店效上升 40%，线下一至三线城 市销售占比超 50%，线上流水 cagr 超 30%及线上占比提升至 40%的目标。

我们的观点：（1）此前李宁公布 Q2 盈喜，营收与利润双高增长；新疆棉事件下安踏品牌 Q2 亦表现超预期流水增长，主品牌及 FILA 保持稳健，Descent 和 Kolon 表现突出，随着 Amer 品牌矩 阵逐渐孵化成熟，集团增长后劲十足。多品牌矩阵布局和强劲的营运能力是核心竞争力及驱动力。 （2）安踏把握双奥年顶级赛事资源和营销资源，是主要运动品牌中东京奥运会及北京冬奥会中唯 一的中国体育代表团合作伙伴，看好其作为奥运年的国牌最大受益者。

市场综述：

昨日港股各重要指数全部出现下跌。截至 07 月 08 日，恒生指数下跌 2.89%，报收 27153.13 点。 其中，恒生大型股指数下跌 2.97%，恒生中型股指数和小型股指数分别下跌 2.79%和 2.78%；于 此同时，中资企业指数下跌 2.08%，科技指数下跌 3.71%。从行业分类上来看所有行业均出现下 跌，其中公用事业和电讯业表现表现最为良好，分别下跌 0.87%和 1.22%。内地股市方面，截至 07 月 08 日，上证指数收盘价为 3525.5 点，较前一交易日下跌 0.79%；深圳综合指数收盘价为 2435.21 点，较前一交易日下跌 0.48%。陆港股通资金方面，当日沪股通北上净流入为-16.34 亿， 深股通北上净流入为-0.67 亿，共计陆股通资金净流入-17.01 亿；此外，沪市港股通南下净流入 为-15.81 亿，深市港股通南下净流入为-33.71 亿，共计港股通资金净流入-49.52 亿。

美国三大股指集体下跌：截至 07 月 08 日收盘，道琼斯工业指数报收 34421.93 点，下跌 0.75%； 标普 500 指数报收 4320.82 点，下跌 0.86%；纳斯达克综合指数报收为 14559.79 点，下跌 0.72%。 此外，费城半导体指数报收 3222.81 点，下跌 1.19%，美元指数报收 92.37 点，下跌 0.38%。欧 洲市场方面：截至 07 月 08 日，伦敦金融时报 100 指数报收 7030.66 点，下跌 1.68%；法兰克 福 DAX 指数报收 15420.64，下跌 1.73%。

期货市场方面：截至 07 月 08 日，恒生期货收盘价为 34062.52 点，较前日下跌 2.87%；伦敦黄金现货收盘价为 1802.3 美元/盎司，较前日下跌 0.07%；布伦特石油（连续）收盘价为 74.35 美 元/桶，较前日上涨 1.38%。另外，截至 07 月 08 日，人民币兑美元汇率收盘价为 6.48（人民币/ 美元），较前日上涨 0.27%。

责任编辑：李双双