美联储负债端变化如何影响货币市场 货币政策报告中一窥究竟

根据周五公布的美联储货币政策报告，美联储资产购买操作造成的总负债增加，以及非货币政策直接相关因素使资产负债表负债端产生的“构成上的巨大变化”，对货币市场利率形成了压力。

随着财政部向个人和企业拨付相关款项，财政部一般账户余额下降，导致准备金增多。2021年上半年一般账户余额“大幅缩水”，加之削减了短期国库券净发行量，给资金市场带来了下行压力。

伴随美联储资产购买和财政部一般账户余额下降，今年早些时候准备金规模大幅增长，1月初在3.1万亿美元，到4月初达到了3.9万亿美元。

然而，4月到6月之间准备金规模“基本稳定”，反映了其它负债的增长，尤其是逆回购工具方面。

“在流动性充裕、货币市场利率面临下行压力的环境下，”美联储隔夜逆回购工具的使用量自4月以来出现了历史性增长，“主要是受政府机构货币市场基金参与增多的推动”。

近期隔夜逆回购需求激增，反映出政府基金因大量资金涌入而使用该工具。一些银行试图限制准备金和某些存款负债进一步上升，受此推动，更多资金流入货币基金而非银行存款。

与此同时，在短期国库券供应下降和借款人对回购融资需求减少的情况下，货币基金面临“合格短期投资工具相对缺乏”的状况。

此外，作为美联储资产负债表上的另一个负债项，包括政府支持机构（GSE）存款在内的其它存款自年初以来已增长约一倍，到6月中达到4080亿美元。

这些资金从没有利息的GSE美联储存款转移到了隔夜逆回购工具中。

责任编辑：戚琦琦