天风证券：网易-S维持买入评级 目标价213.3港元

天风证券发布研究报告称，维持网易-S（09999）“买入”评级，基于SOTP估值法，合理估值范围调整为7138-7601亿港元，较21年7月30日收盘后价格155.5港元，中位数对应目标价213.3港元。

天风证券主要观点如下：

匠心大作《哈利波特：魔法觉醒》定档，将于9月初全平台上线，表现可期。

前期6月16-25日入学测试中充值付费将于正式开测返还，截至8月2日全平台预约人数已近1000w。故事设定在霍格沃茨大战十年之后，玩家将以一名新生的身份收到霍格沃茨魔法学校的录取通知书，开启巫师之旅，与其他同伴一起展开一场神秘的“魔法世界”冒险之旅。在霍格沃茨，玩家可以学各类魔法课程、体验巫师对决。

强力美术+音乐团队打造视听盛宴。

《哈利波特：魔法觉醒》美术音乐制作精良，以独特英伦绘本画风还原魔法世界，高质量满足原著及电影用户。高品质大制作，从美术音乐及玩法上全方位还原原著剧情。游戏美术风格采用欧式复古绘本画风，配合德国班贝格交响乐团所作配乐，沉浸式营造魔法世界特有氛围。游戏内容从人物到建筑到场景自细微处最大程度还原电影场景。

创新即时卡牌玩法增加差异化特色。

核心卡牌玩法除传统抽卡+卡组策略搭配外，添加玩家实时移动操作，卡牌+rpg+动作提供玩家全新体验。PVE及PVP活动的主要玩法均为使用卡牌进行对战，突破回合制等传统玩法，将游戏走位预判及卡牌实时效果结合策略玩法，带给玩家观感及操作上的革新体验。底层卡牌种类繁多，卡组变化丰富，可玩性强。配合回响系统进行卡牌强化，增强玩家付费体验。

游戏经济系统设置平衡，付费点充足。

游戏主要货币为宝石及金币，金币为游戏内获得，宝石为游戏内获得/人民币充值获得。每日的日常任务可获取一定的宝石维持基础资源获取。而增添游戏角色丰富度的个人装扮及房屋装备，以及卡牌的强化均可通过充值宝石获得，充值费率为1RMB=10宝石。宝石应用点众多，而双重获取方式既保证了付费玩家的基本权益，维持游戏机制平衡，众多个性化付费点也强化了付费玩家的游戏体验。学院设计加强玩家归属感及用户粘性。该行预计高DAU+高用户粘性+高质量研发将带来持续游戏收入增量。

游戏业务上半年表现优良，期待H2大作上线催化。

21Q1内上线《天谕》手游（1月8日上线）、《游戏王：决斗链接》（1月14日上线）、《忘川风华录》（3月19日上线）、《宝可梦大冒险》（5月13日上线）收入逐渐释放。6月28日网易《漫威对决》《逗斗火柴人》《钓鱼大对决》等进口移动游戏过审获版号。暑期上线《有杀气童话2》（7月29日上线）、《王牌竞速》（7月24日上线）、《漫威超级战争》（7月15日上线，上线当日畅销榜第一）表现亮眼。自研SLG《无尽的拉格朗日》将于年内完成全球发行，买断制多人动作竞技游戏《永劫无间》于7月8日开启不删档测试。21年后续公司还将发布更多全球化作品，随产品矩阵丰富，海外市场有望进一步拓展。随《暗黑破坏神：不朽》、《指环王：崛起之战》、《超激斗梦境》、《隐世录》等多款知名全球化IP重磅产品落地，后续季度业绩可期。

责任编辑：李双双