一文震荡游戏股，真的是监管信号还是草木皆兵？

原标题：一文震荡游戏股，真的是监管信号还是草木皆兵？

看似繁荣的游戏市场，因为一篇文章受到如此巨大的震动，体现出资本市场对于监管动向的高度关注和敏感。

文 | 《财经》E法 刘畅

游戏股在一天之间经历了山车式的股价震荡。

8月3日上午8点28分，新华社主管的《经济参考报》发表了一篇名为《“精神鸦片”竟长成数千亿产业》的文章，引发港股和A股游戏公司股价集体下跌。

恒生科技指数早盘一度跌超3%，港股软件与服务板块一度大跌超7%，腾讯控股低开低走，截至午间休盘，跌10.23%，每股报426.4港元，半日市值蒸发4665亿港元（约合人民币3879亿元），中手游一度跌超20%，心动公司一度跌超12%，哔哩哔哩一度跌超9%。

但随着午后《经济参考报》官方微信公众号将此文删除，市场情绪得到修复，游戏板块也逐步收跌。截至港股收盘，腾讯控股跌6.11%，网易跌7.77%，创梦天地跌14.68%，心动公司跌8.12%，中手游跌13.59%。

“这篇文章不能说是代表官方的立场。”一位不愿具名的监管部门人士对《财经》E法表示。

当天下午收盘前几个小时，腾讯发布公告称，将执行比政策要求更严格的未成年用户在线时长限制，非节假日从1.5小时降低至1小时，节假日从3小时减到2小时。未满12周岁未成年人禁止在游戏内消费。

就在《经济参考报》发表文章的当天，正值中国游戏行业每年最大活动“ChinaJoy”的收官日。中宣部出版局副局长杨芳在活动现场发言称，网络游戏是声光电、文艺理的结合体，融合了音乐美术文学等各种艺术元素，“希望游戏公司们可以结合新技术与中国艺术、文化，打造出更多精品游戏。”

看似繁荣的游戏市场，因为一篇文章受到如此巨大的震动，体现出资本市场对于监管动向的高度关注和敏感。

01

“资本现在是惊弓之鸟”

一位不愿具名的游戏行业人士对此次“跳水”事件印象深刻。

“资本市场现在是惊弓之鸟，”他表示，“过山车式的股价恰恰印证了这一点。”

多位游戏产业从业者对《财经》E法表示，行业本对游戏市场前景充满信心，因此这次官媒发声“是行业意想不到的”。

这么说并非空穴来风。2020年12月，亚奥理事会宣布，2022年杭州亚运会将新增设“电子竞技”竞赛项目，标志着电子竞技被正式列入亚运会竞赛项目。

中国音像与数字出版协会数据显示，2020年，中国游戏市场实际销售收入为2786.87亿元，同比增长20.71%。其中，腾讯游戏占据行业半壁江山，2020年实现营业收入1561亿元。游戏业务也是是腾讯收入占比最高的业务，2020年，腾讯全年营收4820.6亿元，游戏业务营收占比32.4%。

一位游戏行业人士认为，未成年人本就不能算游戏公司的主力用户，加上多家头部游戏公司近年来一直在致力于加强防沉迷建设，这次官媒发声出乎他们意料之外。

“猝不及防、大吃一惊、忧心忡忡。”这位游戏行业人士连续用了三个成语。

7月24日，中办、国办印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，其中提到，要求引导学生合理使用电子产品，控制使用时长，防止网络沉迷。

此前就有部分游戏行业人士认为，这一表态“可能给游戏行业敲了警钟”。但也有声音认为，很难说这一表态“一定就代表了强监管信号”。

游戏行业观察人士王薇认为，受整体强监管大背景及校外培训行业整顿的影响，资本市场非常担心流动性问题，“本身就是惊弓之鸟的状态。这样一篇文章出来，而且是官媒发表出来，大家难免会认为主管部门对游戏行业的‘吹风’，但是从长期来看，行业的本身的一个产值，我觉得不会有太大的变化。”

王薇指出，此次事件短期内可能导致资本市场重估游戏股票价值。“有些游戏股的市盈率的确比较高”。但王薇提醒，类似腾讯这样的公司“首先不只有游戏这一项收入，其次它的市盈率已非常低，所以盲目地去抛售这样的股票，其实不太合理”。

02

“游戏公司其实不欢迎未成年人”

在采访中，多位游戏行业人士明确表示，与外界的观感不同，游戏公司其实对未成年用户群体“并不欢迎”。

一个重要原因在于，未成年用户的付费能力有限，这对本就承受较重运营压力的游戏公司而言，并没有那么大的价值。

“网上不少新闻都在讲孩子偷拿父母的钱买装备买账号。但其实这是极少数现象——正因如此，这才会上新闻啊。”资深游戏玩家、某知名游戏公司前运营主管方阳表示。

另一个原因是，受监管政策的影响，游戏公司需要在防沉迷等相关系统建设上进行较大投入。

“作为一个细分群体，未成年人实在不是游戏公司的盈利主体，”方阳说，“真正重视的是二三十岁、有财力有游戏需求的年轻人。”

王薇认为，从游戏公司收入占比来看，未成年人占比并不算高，即使这部分收入完全刨除，也不会给游戏公司带来致命影响。

以腾讯为例，2021年3月，在其公布的2020年全年业绩报告中显示，2020年第四季度，18岁以下未成年人的流水额在腾讯游戏中国地区占比为6.0%，其中16岁以下未成年人的流水占比为3.2%。

“不仅没有‘油水’，还可能引来监管麻烦，从经营的角度而言就不划算。”前述不愿具名的游戏行业人士直言。

多位行业人士表示，外界“过分高估”了未成年人市场对游戏公司营收的影响。

“我高度怀疑，此次事件背后有新入局的‘新同行’在推动。”一位不愿具名的知名游戏公司从业者表示，“主管部门多次充分肯定了游戏产业的价值，这个时候出现这种文章，我们很震惊，也很不理解。”

但也有观点认为，不断增长的未成年人“氪金”趋势值得关注。

iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，28.5%的受访网民认为未成年人偶尔“氪金”，另有27.5%网民认为未成年人经常“氪金”，12.5%的受访未成年网络游戏用户过去一年累计氪金金额超过1000元，其中在5000元及以上的用户占比达到1.6%。

方阳也承认，游戏用户低龄化、低龄用户存在“氪金”趋势，确实是事实，而未成年人分辨能力及抵抗能力较弱，应当列入重点保护对象。“游戏公司确实也要关注这一方面。”他总结。

此外，方阳指出，正由于未成年人缺乏经济能力，他们也往往会花更多时间玩游戏，客观上也是问题。

而王薇觉得，不单单只有游戏存在防沉迷问题，短视频有同样的问题。从设计和运营角度而言，大多数游戏公目前都不太愿意让未成年人参与进来，“游戏的产业链是非常长的。为了占比较小的未成年群体而影响整个行业的发展，到底值不值得呢？这一个值得思考的问题。”

“此外，大众对于防沉迷系统可能不是特别熟悉。现在的防沉迷系统，一般规定未成年人每天游戏时间不能超过两个小时，晚上9点以后不让上线。如果家长对孩子有一定管理能力，是不存在沉迷问题的。”王薇认为。

03

防沉迷的课题仍未结束

在《经济参考报》发表文章的当天下午，腾讯迅速作出反应，其通过官方号鹅厂黑板报宣布，即日起将加大对未成年人的保护力度，从《王者荣耀》试点，逐步向全游戏推行“双减双打”措施。

据介绍，所谓“双减”，即减时长、减充值。新规定将采取比政策要求更严格的未成年人时长限制，非节假日从1.5小时降低至1小时，节假日从3小时降低至1小时。同时，未满12周岁未成年人禁止在游戏内消费。

所谓“双打”则是打击身份冒用、打击作弊。新规将原来的“零点巡查”升级为“全天巡查”，全力筛查未成年人冒用身份登录情况，所有可疑账户全部重新认知。腾讯也将配合政策，打击第三方平台买卖成年人账号行为。

同时腾讯还发出倡议：倡议全行业进一步强化游戏防沉迷系统，控制未成年人游戏总时长；倡议深化对游戏适龄评定和实施机制的研究；倡议全行业讨论全面禁止未满12周岁小学生进入游戏的可行性。

事实上，多家游戏公司近年来也在增加防沉迷相关措施。

近来，腾讯将人脸识别技术运用到游戏防沉迷系统。具体而言，即通过AI和机器学习等技术手段，针对用户游戏行为特征进行判定，建立和优化“疑似由未成年人操作的成年人帐号”数据池。

公开资料显示，2020年6月开始，在对已实名未成年人“限玩、限充、宵禁”基础上，腾讯针对“孩子冒用家长身份信息绕过监管”的问题，扩大人脸识别技术应用范围，对疑似未成年人的用户进行甄别。

2020年10月21日起，腾讯在优化人脸识别验证流程上再有动作：若用户在游戏充值环节触发人脸识别验证，系统将自动进行语音播报及画面提示，清晰提醒用户正在进行游戏充值身份验证。

《财经》E法体验发现，该功能已应用于腾讯旗下包括《王者荣耀》《和平精英》在内的多款游戏产品。

2021年4月，腾讯开始试点零点巡航功能，主要针对夜间游戏超过一定时长、实名为成年人的帐号进行人脸识别重点筛查。2021年7月5日，健康系统正式上线“零点巡航”功能，凡是拒绝或未通过人脸验证的，将被当成未成年人，纳入腾讯游戏健康系统的防沉迷监管并踢下线。

腾讯提供的数据显示，2021年6月份，平均每天有580万个帐号在登录环节、2.8万个帐号在支付环节触发了人脸识别验证，其中因拒绝或未通过验证，登录环节有91.4%的账号被纳入防沉迷监管，支付环节有87%的帐号被拦截了充值行为。

2020年5月，网易上线“史上最严”的防沉迷系统。据其介绍，未成年人玩家的账号必须使用有效身份信息进行实名登记，否则将无法享受游戏服务,最多仅能体验1 小时，但无法充值付费，且同一手机设备 15 天内不得重复体验。

对于登记为未成年的用户，游戏时长和消费都会受到严格限制。未满18 周岁的玩家，法定节假日每日累计游戏时长不得超过 3 小时，其他时间每日不得超过1.5 小时；每日 22 时至次日8 时无法进行游戏；未满 8 周岁的玩家不可充值，针对8 周岁以上未满 16 周岁和16 周岁以上未满 18 周岁的玩家，则对单次充值金额和每月累计充值金额设置了限制。

再以快手为例。2019年3月28日，快手上线更为严格的“青少年模式”和“防沉迷举措”。每日以弹窗的形式提醒监护人“设置青少年模式”，该模式作为2018年4月上线的“家长控制模式”的升级版，在首页左侧菜单栏固定体现。

“在人工智能和大数据应用上，多家游戏公司的技术确实走在前面，这是我们业内公认的，”上海某国企软件开发工程师李博文对《财经》E法表示，“在大数据积累、技术判定流程上都做得不错。”

游戏公司紧抓防沉迷，某种程度上也是对于监管的回应。

7月29日，中宣部出版局副局长杨芳在2021Chinajoy展会上致辞，提出四个“进一步”：进一步增强文化自觉，进一步增强精品意识，进一步增强国际化意识，进一步增强安全意识。

“今年以来，一些游戏违规擅自添加血腥暴力、淫秽色情等不良内容，我们均作出了严肃处理。希望大家举一反三、引以为戒，坚决把好内容关口，守住安全底线，决不给各种错误内容提供传播渠道。要全力以赴抓好防沉迷工作，不折不扣落实好各项管理规定，坚决保护青少年健康成长。这是当前最急迫和最重要的安全要求，决不允许打折扣、走过场。”杨芳表示。

责任编辑：邓健