国泰君安：信达生物维持增持评级 目标价98.1港元

国泰君安发布研究报告称，维持信达生物（01801）“增持”评级，2021-23年收入预测为42.2/45.9/60.4亿元。采用DCF绝对估值方法，维持目标价为98.1港元。公司公告2021Q2达伯舒（PD-1）收入超7亿元，符合预期。

国泰君安主要观点如下：

PD-1持续放量验证销售能力强。

达伯舒（PD-1）在同类产品进入医保、自身价格下调的情况下，销售量仍保持逐季上升趋势，公司销售能力进一步验证，2021H1有一线治疗鳞状和非鳞状非小细胞肺癌、一线肝细胞癌三个大适应症获批，获批速度快且符合年内医保谈判条件，如果谈判成功，2022年将成放量助力。目前市场和销售渠道覆盖约4000家医院、900家DTP药房，销售及市场团队已扩充至1600人。该行维持PD-121年全年销售乐观预期，同时认为21年年信达biosimilar将快速放量。

研发进展顺利，在手现金充裕。

公司拥有现金约18亿美元，可以为研发、BD等提供支持。PD-1一线食管癌21年6月试验成功，一线胃癌数据有望在2021Q4-2022Q1读出；未来几年内有望上市的品种包括：IBI-310（CTLA-4单抗）、IBI-375（FGFRTKI）、IBI-376（PI3KδTKI）、IBI-306（PCSK9单抗）、IBI-326（BCMACAR-T）、HQP1351（BCR-ABL）、Taletrectinib（ROS1/NTRK）。LAG-3单抗、TIGIT单抗计划2021年取得概念验证；美国FDA已经正式受理信迪利联合培美曲塞和铂类用于非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）一线治疗的新药上市申请，PDUFA日期为2022年3月，有望成为中国首批海外上市PD-1之一；国清院有超过两百名研究人员，有望带来first-in-class新药分子的突破。

催化剂：核心产品信迪利单抗放量超预期；生物类似药放量超预期；在研创新药疗效突出。

风险提示：产品研发不及预期，融资不及预期。

责任编辑：李双双