美经济弱于预期 欧放宽通胀容忍度

美股上周可说是诸事纷来。周二受到前日A股及中概股全面下跌的影响下，结束五连涨的行情；周三美国参议院的两党协商小组针对基建法案的主要条款进行程序性投票，以67比32票通过。随后参议院将开启对该法案的辩论和修改过程，预期最快在本周末可望通过最终的法案。不过，这次的法案内容只有5500亿美元，远远低于拜登政府3月份提案的2.25万亿美元，这当然是在民主党在参院仅有微弱多数的情势下妥协的结果，前期寄望基建法案拉动相关板块行情的情绪有所消退，后续也将对基建主题相关投资标的形成扰动。

周四美联储结束7月议息会议，维持目前的利率水平和购债额度不变。美联储主席鲍威尔在会后声明中表示，通膨或可能比预期的更高、更持久，但还不致于达到恐慌的地步；央行目前离考虑升息的时机还有一段距离，也没有任何对缩减购债的时间表。周四同时公布了几项重要的经济数据：美国2021年2季度GDP增长6.5%， 比此前预期的8.4%要低。要知道美国去年二季度受到新冠疫情爆发的影响，出现32.9%的负增长， 在如此低的去年基期上，二季度的GDP增长表现却不如预期；和中国相对照，中国去年疫情影响最严重的一季度GDP下滑6.8%， 而基于这样的基期，今年一季度出现18.3%的强劲增长；中国去年二季度GDP增长回升到3.2%， 今年二季度还表现出7.9%的同比增长。两相对比，更显示出美国二季度的经济增长相对疲弱。

周四同时公布了美国7月24日当周首次申请失业金人数为40万人，虽较上期的42.4万人有所降低，但也超出此前市场预期的38万人。周四相关的数据似乎支持了鲍威尔在7月议息会议会后声明的说法，那就是决策者需要看到更多方面的经济改善，才会明确转向缩表。经济数据不如预期，美联储就没有迫切的必要缩减购债规模，更不用说开启升息通道了。偏弱的经济数据、鸽派的美联储议息结果，加上A股在周三晚上官方媒体的信心喊话带动周四A股强劲反弹，周四晚间全球主要股指几乎都呈现收红。

在新冠疫情方面，Our World in Data数据显示，截止7月31日，美国7日平均新增确诊人数超过78000人，创下近六个月以来的新高，但同时美国新冠疫苗的接种却出现停滞的现象：美国在4月中每日接种新冠疫苗人数超过300万人，而到7月底下降到每日66万人左右。拜登政府上周四也宣布了一系列推进疫苗接种的措施，包括要求所有联邦雇员和承包商必须接种新冠疫苗，未接种疫苗者必须在工作中戴口罩，同时被要求和其他员工和访客保持距离、每周或两次的筛查测试要求，并可能在公务出行上受到限制；扩大民企员工带薪休假以空出时间接种疫苗，雇主将获得政府的补偿，以及向接种疫苗的美国人提供100美元等，力图在目前疫情再度升温的情况下，提升全民的疫苗普及率。

资料来源：Our World in Data 资料日期：2021/7/31

在大西洋另一端的欧洲，随着各主要国家的陆续解封，预期未来经济复苏的步伐将加速，欧洲央行在7月的议息会议上除了延续了宽松的货币政策，更出人意料的在会议中修订了利率的前瞻性指引，把通胀目标从“低于但接近2%”改变为“2%”，消除了原本的模糊性，并且允许通胀在过渡时期略微高于2%目标之上，同时表示新的通胀目标是对称性的，不希望看到通胀在2%的正负任一方向上偏离目标。市场解读欧洲央行在退出负利率之前极为谨慎，不会太早收紧货币政策，预计欧元区利率将至少在五年内保持负值；同时，欧洲央行对通胀的容忍度也与美联储的步伐更趋一致，这将有利于欧洲经济中长期的复苏。

在宏观数据方面，欧元区19国7月经济景气指数升至119.0点，为1985年有该数据以来最高，显示欧元区的景气仍处于上行阶段；另外，欧洲多数企业公布的二季度财报超出预期，彭博数据显示，截止今年6月底，欧洲STOXX 600成份股2021年二季度每股盈利达到8.83欧元，持续的盈利增长也成为带动欧股上行的动力之一。

资料来源：Bloomberg 资料日期：2012/3/30~2021/6/30

展望未来， 欧美一致提高对通胀水平的容忍度， 年内应该都将维持宽松的货币政策，同时在强劲的企业盈利增长下，有利于下半年股市的表现；但投资人需要留意欧美在经济活动正常化下，变异病毒可能导致疫情再度升温的风险，以更均衡、多元化的方式来进行下半年的资产配置。

风险提示：上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。投资涉及风险，不同资产类别有不同的风险特征，过去业绩并不代表未来表现。投资前请参阅销售文件所载详情，包括风险因素。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

责任编辑：张润时