海南椰岛“沾白酒”三个月股价涨三倍：白酒新业务尚无业绩 股东争相减持

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出品：浪头饮食

作者：王永

7月28日，海南椰岛披露2021年半年报，上半年实现营业收入4.26亿元，同比增长58%；净利润1585.57万元，上年同期则为-4007.2万元。

公司披露扭亏原因为报告期完成了以滋补型椰岛鹿龟酒、轻养型椰岛海王酒、健康型椰岛白酒的三大品牌战略布局，酒类收入大幅增加实现盈利。

海南椰岛是今年众多转型白酒业务的上市公司之一，2019年公司剥离了房地产业务，聚焦保健酒主业。今年三月以来，海南椰岛先后与四川宜府春酒业、河北衡湖缘酒业、贵州糊涂酒业成立合资公司，推出浓香、清香、酱香系列产品，正式转型白酒业务。

3月中旬以来，海南椰岛股价一飞冲天，三个月时间股价最高涨幅超过3倍，目前公司市盈率（TTM）已经达到116倍，海南椰岛白酒业务成色究竟如何，未来业绩增长撑得起如此高的估值吗？

三个月时间股价涨3倍 股东争相减持

上半年海南椰岛股价大涨之际，公司股东则在争相减持。

3月到6月，原实际控制人王贵海的一致行动人王正强、田高翔、海南红舵实业有限公司、海南红棉投资有限公司均选择清仓所持股票，四位股东共持有3997.34万股，占公司总股本的8.9%。

6月7日，公司第二大股东海口市国有资产经营有限公司也发布公告，拟减持不超过上市公司总股本2%的股份，即 896.4万股，减持前海口市国有资产经营有限公司持有海南椰岛17.57%的股份。

8月4日，公司董事曲锋及监事会主席邓亚平同一日发布减持预告，曲锋持有1.23%的股份，邓亚平持有1.24%的股份。

目前海南椰岛控股股东为北京东方君盛投资管理有限公司（简称“东方君盛”），持有20.84%的股份，2019 年6月东方君盛将其所持全部股份表决权委托给王贵海，委托期限为 24 个月，王贵海成为公司实际控制人。委托权2021年6月18日到期后公司实控人变更为东方君盛第一大股东冯彪，东方君盛目前正面临着巨大的困境。

截至7月23日，东方君盛所持有的股份已处在多轮轮候冻结状态，其中99.99%的股份已被质押。

东方君盛持股被冻结的原因很多，包括对外担保被起诉、违约被起诉、因债务纠纷被仲裁、因股票质押融资违约被起诉，违约时间最早从2015年就开始了。

截至2020年底，东方君盛账面仅有14.56万元货币资金，短期借款超过9亿元。去年营收仅696.54万元，亏损1.18亿元。未弥补亏损达到6.87亿元，净资产为-1.12亿元。从账面来看，公司清偿到期债务的能力非常有限。未来所持股份有被强制拍卖的可能。

海南椰岛本身股权比较分散，控股股东持股比例仅比第二大股东多不到4%（第二大股东减持前），在第二大股东减持，第一大股东持股面临拍卖的情况下，股东对公司的控制权会进一步削弱，这对公司治理及战略推进均构成挑战。

跑步转型白酒业务 下半年能贡献多少营收？

上半年海南椰岛营业收入主要来自三部分，其中酒业收入1.94亿元，占比46%；贸易收入1.89亿元，占比44%；食品饮料收入3872.8万元，占比9%。

因为贸易业务毛利率极低，2020年仅为1.55%，剔除这块业务的话，酒类业务是海南椰岛的核心业务。

海南椰岛传统业务是保健酒，包括“椰岛鹿龟酒”与“椰岛海王酒”等产品，2021年公司正式开拓了白酒业务，3月与四川宜府春酒业集团有限公司共同投资成立椰岛粮造（成都）酒业有限公司（简称“椰岛成都”），接着与河北衡湖缘酒业合作设立椰岛粮造（衡水）酒业有限公司（简称“椰岛衡水”），5 月与贵州糊涂酒业集团合作成立贵州省仁怀市椰岛糊涂酒业股份有限公司（简称“椰岛糊涂酒”）。

其中椰岛成都注册资本5000万，海南椰岛占60%注册资本；椰岛衡水注册资本3000万，海南椰岛占60%注册资本；椰岛糊涂酒注册资本3亿元，海南椰岛占80%注册资本。

值得一提的是，椰岛糊涂酒业公司是一家酱酒公司，公司称该公司的成立意味着酱酒领域第二家酒类上市公司的诞生，并且称将“依靠糊涂酒业的万吨产能、万吨储能、万亩红梁及万吨制曲，打造中国酱酒第二大生产基地”。

上半年酒类营收1.94亿元，同比增长194%，贡献了主要的营收增量。其中白酒收入1.06亿元，同比增长1370%；传统保健酒鹿龟酒及海王酒总计营收8018万元，同比增长57%。

白酒中贡献收入的主要产品为椰岛海酱、椰岛封坛酒、海口大曲、 原浆酒等传统产品。上半年布局的白酒业务尚未体现在财报中。从半年报披露的参控股公司信息来看，上述三家白酒公司中，仅椰岛糊涂酒实现营收2492万元，净利润为-24万元；其他两家无营收，合计亏损40万元。

白酒业务潜力究竟如何？

这三家新设立的白酒公司潜力究竟如何呢？

先来看注册资本金额最大的椰岛糊涂酒。椰岛糊涂酒的合作方为贵州糊涂酒业集团，在合资公司中，椰岛酒业以现金资金出资2.4 亿元，占注册资本的80%；糊涂酒业集团以经评估的价值0.6亿元的大曲坤沙酱酒实物方式出资，占合资公司注册资本的20%。

双方合作内容为，合资公司向糊涂酒业集团采购酱香型大曲坤沙酒，糊涂酒业集团保证按双方约定价格每年提供不低于5000吨53 度大曲坤沙酱酒给合资公司，“价格应随行就市，按照乙方当年实际生产成本价格据实结算”。

这意味着这家海南椰岛占80%注册资本的合资公司仅是一家白酒销售公司，白酒生产及储存仍掌握在糊涂酒业集团手中。并且双方还在协议中约定，海南椰岛协助糊涂酒业集团开展股份制改革、上市等相关事宜，帮助其IPO。

真正具有想象力的是这个条款，如果合资公司未来3 年合计销售收入超过 30 亿元，糊涂酒业集团承诺海南椰岛可有偿收购糊涂酒业集团5%-10%股权，同时糊涂酒业集团将其 0.5%-1%的股权无偿赠与合资公司。

这给了海南椰岛间接获得酱酒产能的机会，未来如果糊涂酒业集团IPO成功，海南椰岛也能从中受益。但是合资公司能在3年时间达到30亿元的营收吗？

截止2020年12月31 日，糊涂酒业集团净资产1.45亿元，营收2.89亿元，净利润仅535万元。在糊涂酒业集团自身营收不足3亿的情况下，合资公司营收规模未来能达到多大，糊涂酒业集团上市可能性有多大，这都成问题。

再来看其他两家合资公司，椰岛成都合作方为四川宜府春酒业集团有限公司，椰岛衡水合作方为河北衡湖缘酒业合作设立椰岛粮造（衡水）酒业有限公司。

四川宜府春酒业集团实控人为王久明，旗下包含四川宜府春酒厂，该酒厂位于邛崃市，根据官网信息，目前宜府春年产浓香酱香白酒1万多吨。根据报道，河北衡湖缘年产老白干原酒2000吨。这两家公司营收规模均未披露，不过浓香及清香型白酒并无产能制约，目前低端酒市场已经在萎缩，高端及次高端市场格局也基本确立，新进玩家要想在目前的激烈竞争中分一杯羹并不容易。

责任编辑：公司观察