东方证券：阿里巴巴-SW维持买入评级 目标价253.1港元

东方证券发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW（09988）“买入”评级，目标价253.1港元，FY2022-2024收入预测为9192/10913/12661亿元，经调整EBITA为1768/2082/2397亿元，分部估值计算公司市值总计45740亿元。

东方证券主要观点如下：

收入整体略不及预期受新零售、云计算影响，海外零售、菜鸟业务表现亮眼。

本季度公司总营收2057.40亿元（yoy+34%），略低于我们预期的2103.14亿元。分业务来看，客户服务收入810.02亿元（yoy+14%）保持平稳增长。云计算业务增长速度降低至29%，海外大客户丢失的影响仍在持续。新零售业务增长82%，高鑫零售由于线下业务面对较大压力表现较弱。海外零售电商和菜鸟物流两块业务分别增长51%和50%，表现亮眼。

盈利符合预期，云计算、数字娱乐盈利持续改善。

本季度公司经调整EBITA为417.31亿元（yoy-8%），基于公司将新增利润投入与新兴业务的指引，利润增长步伐放缓符合预期。此外，云计算与数字娱乐经调整EBITA利润率分别为2.1%和-5.2%，均为历史最高值，盈利持续改善。

新兴业务表现优异，预计未来加大投入布局长期，打造综合产品矩阵。

公司以淘宝天猫为核心，淘内发展闲鱼、淘宝直播丰富内容，淘外通过淘宝特价版、MMC持续渗透下沉市场，再加之以本地生活服务、新零售业务群，整体向综合的产品矩阵持续进化。本季度公司社区团购GFA、GMV分别环比增长260%、200%；闲鱼MAU突破1亿；淘特AAC突破1.9亿；饿了么、Lazda订单分别增长超50%、90%。各项新兴业务表现优异，公司预计未来继续增加投入，为长期发展持续布局。

风险提示：疫情影响、行业竞争加剧、新业务孵化不及预期、行业监管趋严。

责任编辑：李双双