浙商策略:政策聚焦专精特新小巨人 投入大盈利高增市场广阔
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原标题：【浙商策略 | 主题投资】掘金“专精特新”企业里的“小而美”
来源：王杨策略研究
摘要
投资要点
7月30日中央政治局会议提到：要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。
本篇报告联合行业，聚焦“专精特新中小企业”的机会梳理。
1． 培育“小而美”：政策聚焦专精特新小巨人
自2011年7月，工信部首次提出“专精特新”企业，国家部委陆续发布“专精特新”企业的培育政策。并在今年以来，多次高频提及“专精特新”中小企业的培育工作。
在“专精特新”专业化、精细化、特色化、新颖化发展方针的指导下，制造业短板弱项重点领域企业，制造业重要细分领域企业，以及坚持专业化发展战略、具有持续创新能力、重视并实施长期发展战略企业，迎来重大发展机遇。
2． 群像“小而美”：投入大盈利高增市场广阔
自2019年6月，工信部已选拔三批“专精特新”企业，共4922家，其中在沪深上市的公司共305家，在新三板上市的公司共371家。
先进行业多：沪深专精特新公司集中在先进制造、医药化工行业；三板专精特新集中在工业、信息技术、材料等行业。
市值空间大：在沪深及三板上市的“专精特新”公司市值较小，集中在百亿体量。这意味着，随着专精特新政策推进，公司产能扩张盈利兑现，将存在较大的市值增长空间，具备较大的投资价值。
盈利增速快：整体法下，分别测算沪深、三板专精特新公司的主要财务指标，呈现1、盈利成长性突出；2、盈利稳定性优异；3、盈利预测高景气；4、研发投入力度大的特点。
3． 精选“小而美”：快速崛起的细分赛道龙头
结合行业观点，我们从公司所属赛道高景气、公司成长性突出、公司市场空间大三个方面精选了在沪深上市的“小而美”专精特新企业。主要包括：
机械国防：金辰股份（光伏组件自动化设备领先企业）、火炬电子（多层陶瓷电容器MLCC龙头）。
电子：芯朋微（国产电源管理IC细分龙）。
电新：中科电气（负极龙头领先企业）。
医药生物：我武生物（国内脱敏治疗龙头）、皓元医药（特色CRO企业）。
家电：极米科技（国内智能微投龙头）、春光科技（清洁电器软管龙头）。
轻工：可靠股份（成人失禁用品龙头）。
通信：广和通（垂直型物联网模组龙头）、天孚通信（光器件一站式解决方案领先企业）。
新材料：金博股份（碳基复合材料龙头）。
正文
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1．培育“小而美”：政策聚焦专精特新小巨人
“专精特新”，是指企业具有专业化（主营业务专注专业）、精细化（经营管理精细高效）、特色化（产品服务独具特色）、新颖化（创新能力成果显著）的发展特征。通过引导中小企业专精特新发展，进一步激发中小企业活力和发展动力，推动中小企业转型升级。并以专精特新中小企业为基础，在核心基础零部件（元器件）、关键基础材料、先进基础工艺和产业技术基础等领域，培育一批主营业务突出、竞争力强、成长性好的专精特新“小巨人”，引导成长为制造业单项冠军企业、隐形冠军企业。
1.1 政策提速，预期提振起
自2011年7月，时任工业和信息化部总工程师的朱宏任在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上首次提出“专精特新”概念。随后国家部委连续发布培育“专精特新”中小企业政策，大力支持中小企业发展。
今年以来“专精特新”被多次提及，制造类、硬科技类企业迎来重大政策性机遇。十四五规划中，第八章第二节强调：推动中小企业提升专业化优势，培育专精特新“小巨人”企业和制造业单项冠军企业。
7月27日，全国“专精特新”中小企业高峰论坛，刘鹤强调“中小企业能办大事”，企业家们要以“专精特新”为方向，聚焦主业、苦练内功、强化创新，把企业打造为掌握独门绝技的“单打冠军”或“配套专家”。
7月30日政治局会议要求：要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。
国家战略、中央部委层面连续多次提及“专精特新”中小企业建设，这说明，以制造业、硬科技、重创新为主的中小企业，尤其是在细分领域具备龙头优势的“小巨人”企业，迎来重大政策利好，具备较强的发展动力、较高的投资价值和较大的增量空间。
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1.2聚焦制造，重视创新起
根据中国中小企业协会发布的《中小企业专精特新第2部分：评定方法》以及工信部最新发文《关于开展第三批专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》，专精特新“小巨人”，重点培育：
1． 制造业短板弱项重点领域企业；
2． 制造业重要细分领域企业：核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料；
3． 坚持专业化发展战略、具有持续创新能力、重视并实施长期发展战略企业。
具体来看，专精特新评定方面：根据中国中小企业协会发布的《中小企业专精特新第2部分：评定方法》，专精特新的中小企业评定采用层层分解的还原论方法，根据T/CASMES 1.1—2018规定内容，用“要素-子要素-指标”的层级描述范式，构建专精特新中小企业评定框架。评定框架由专业化、精细化、特色化和新颖化4个要素组成，每个要素下设4个子要素，共计16个子要素，子要素下设1-4个指标。评定指标共45个，分定性指标和定量指标两类，其中30个定量指标，15个定性指标。
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专精特新“小巨人”企业培育条件方面：基于最新发布的第三批“小巨人”企业培育通知，专精特新“小巨人”企业主导产品应优先聚焦制造业短板弱项，符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域，从事细分产品市场属于制造业核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料；或符合制造强国战略十大重点产业领域；或属于产业链供应链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”产品；或围绕重点产业链开展关键基础技术和产品的产业化攻关；或属于新一代信息技术与实体经济深度融合的创新产品。
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2． 群像“小而美”：投入大盈利高增市场广阔
自2019年6月，工信部已选拔三批“专精特新”企业，分别为2019年6月3日第一批248家，2020年11月13日第二批1744家，2021年7月31日第三批2930家。
截止8月4日数据，入选工信部“专精特新”企业中，在沪深两市上市的公司共305家，其中主板88家，创业板131家，科创板86家。在新三板上市的公司共371家，其中精选层10家，创新层135家，基础层226家
2.1 先进行业多
沪深两市上市的公司集中在先进制造、医药化工行业。根据申万一级行业分类，“小巨人”主要分布在机械设备（79家，25.9%）、化工（47家，15.4%）、医药生物（35家，11.5%）、电子（32家，10.5%）、电气设备（23家，7.5%）行业。
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三板上市的公司集中在工业、信息技术、材料等行业。根据Wind一级行业分类，“小巨人”主要分布在工业（128家，34.5%）、信息技术（90家，24.3%）、材料（78家，21.0%）、可选消费（35家，9.4%）、医疗保健（26家，7.0%）行业。
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2.2市值空间大击
在沪深及三板上市的“专精特新”公司最新市值较小，这也意味着，随着专精特新政策推进，公司产能扩张盈利兑现，将存在较大的市值增长空间，具备较大的投资价值。
在沪深上市的专精特新“小巨人”主要为百亿市值的公司。市值为0-50亿共146家，占比高达47.9%。市值在500亿以内共305家，占比99%。市值居前的公司有恩捷股份2510亿元、片仔癀2259亿元、圣邦股份867亿元
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三板专精特新“小巨人”市值均在100亿以内。截至最新，市值在1亿以下的公司共111家，占比29.9%。市值在5亿以内共267家，占比72%。市值居前的公司有长虹能源57亿元、丰润生物49亿元、锦波生物45亿元。
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2.3 盈利增速快
把在沪深上市的306家专精特新企业进行组合，整体法下，测算其历史盈利增速、预测盈利增速、毛利率、ROE、研发费用率等主要财务指标，与市场主要宽窄基指数同期表现对比，我们发现沪深专精特新企业呈现如下特点：
1、盈利成长性突出。
2、盈利稳定性优异。
3、盈利预测高景气。
4、研发投入力度大。
具体来看：
盈利同比增速方面，2020年年报，沪深专精特新成份总体归属母公司净利润同比增长30%，跑赢中证500（-9%）、上证指数（-6%）、沪深300（0.5%）、创业板指（27.7%）等宽基指数，仅次于科创50（42.2%）。
盈利增速预测方面，根据Wind一直盈利预测，沪深专精特新将维持高景气，2021年、2022年盈利增速分别为46.1%、35.7%，依然优于沪深300（21.2%，11.6%）、上证综指（23.9%，12.1%）、创业板指（40.5%，25.5%）、中证500（49.5%，17.1%）等宽基指数，仅次于科创50（67.0%，39.2%）
毛利率方面，横向来看，沪深专精特新2021Q1整体毛利率（31.7%）领跑沪深300（19.1%）、上证综指（17.3%）、创业板指（28.4%）、科创50（31.4%）、中证500（17.0%）等宽基指数；纵向来看，相较2020Q4，沪深专精特新整体毛利率小幅回调，下降了1.8个百分点。
净资产收益率方面，横向来看，沪深专精特新2021Q1ROE（10.6%）居前，上证综指（9.6%）、科创50（6.5%）、中证500（7.5%）等宽基指数，接近沪深300（10.7%）不及创业板指（13.5%）；纵向来看，相较2020Q4，沪深专精特新ROE，下降了0.5个百分点。
研发费用率方面，横向来看，沪深专精特新2021Q1研发占比（5.5%）居前，高于沪深300（1.6%）、上证综指（1.4%）、创业板指（4.0%）、中证500（1.8%）等宽基指数，仅次于科创50（9.3%）；纵向来看，相较2020Q4，沪深专精特新研发占比小幅回调，下降了0.3个百分点
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把在新三板上市的371家专精特新企业，按照精选层（10家）、创新层（135家）、基础层（226家）分别组合，整体法下，测算其历史盈利增速、预测盈利增速、毛利率、ROE、研发费用率等主要财务指标，我们发现三板专精特新企业呈现如下特点：
1、创新层盈利成长性突出。
2、精选层、基础层盈利稳定性优异。
3、整体研发投入力度大。
具体来看：
盈利同比增速方面，2020年年报，创新层净利润同比增速（33.2%）高于基础层（20.2%）与精选层（23.1%）。2021年一季报，创新层净利润增速（111.5%）远超基础层（44.3%）与精选层（8.6%）。
毛利率方面，横向来看，2020年年报，创新层（33.6%）、基础层（31.1%）与精选层（31.2%）较为接近；纵向来看，2021Q1基础层毛利率改善显著（提高了8.6个百分点），而创新层（回调6.4个百分点）与精选层（回调1.4个百分点）表现稍差。
净资产收益率方面，横向来看，2020年年报，精选层（16.8%）表现优于创新层（13.5%）与基础层（12.6%）；纵向来看，2021年一季报，基础层ROE环比改善显著（提高了12.6个百分点），而创新层（下降了2.8个百分点）与精选层（下降了2个百分点）均有所回调。
研发占营收比例方面，2020年年报，创新层（6.1%）高于基础层（5.6%）与精选层（4.8%），且三板专精特新企业的研发投入与沪深专精特新企业研发投入接近，整体高于市场。
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3．精选“小而美”：快速崛起的细分赛道龙头
根据官方披露的三批“专精特新”入选企业名单，我们筛选出该名单中全部沪深上市公司共305家（截止2021年8月4日数据），并在此基础上结合行业组观点，从公司所属赛道高景气、公司成长性突出、公司市场空间大三个方面精选了在沪深上市的“小而美”专精特新企业。
主要包括机械国防：金辰股份（光伏组件自动化设备领先企业）、火炬电子（多层陶瓷电容器MLCC龙头）。
电新：中科电气（负极龙头领先企业）。
电子：芯朋微（国产电源管理IC细分龙）。
医药生物：我武生物（国内脱敏治疗龙头）、皓元医药（特色CRO企业）。
家电：极米科技（国内智能微投龙头）、春光科技（清洁电器软管龙头）。
轻工：可靠股份（成人失禁用品龙头）。
通信：广和通（垂直型物联网模组龙头）、天孚通信（光器件一站式解决方案领先企业）。
新材料：金博股份（碳基复合材料龙头）。
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4． 风险提示
1、流动性超预期缩紧；
2、疫情超预期恶化。
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责任编辑：冯体炜
