中信保诚基金债市周评：年内长端利率有望继续小幅下行

国外方面，美国7月非农数据超出预期，失业率降至5.4%。国内方面，7月出口增速在高基数和疫情影响下有所下滑，进口增速下滑，受大宗涨价影响仍然明显。高频数据显示钢铁行业生产边际走弱，房地产需求回落，工业品价格下跌，农产品价格跌幅收窄。

上周央行公开市场净回笼，月初资金面边际宽松，存单收益率下行。国债收益率下行带动中美利差下行。一级市场利率债净融资量不及去年同期。隔夜回购成交占比上行。

国内外疫情延续，避险情绪抬升，长债收益率整体下行，短债收益率有所上升。10Y国债/国开收益率分别下行2.2bp/4.5bp至2.81%/3.18%，10-1Y国债/国开利差均下行4bp至66bp/97bp，曲线平坦化。国开税收利差仍处于低位，信用债收益率以下行为主。

海外经济延续复苏，美国就业市场逐步恢复，后续关注美联储Taper沟通。国内方面，疫情反复将对消费造成扰动，7月进出口增速下滑，预计年内出口增速将继续回落。政策方面，央行超预期全面降准体现出决策层对小微企业的结构性支持和中美周期错位下国内政策的主动性和前瞻性，7月政治局会议强调跨周期调节，政策结构性特征更加突出。资金面方面，8月地方债发行压力上升，但对资金面影响有限。

总体看，政治局会议定调和高频数据显示经济下行压力加大，预计年内长端利率有望继续小幅下行；信用策略来看，稳中趋宽的货币环境和结构性紧信用环境利好高等级信用久期策略，资质方面建议继续保持谨慎，鉴于AA+与AAA等级利差处于历史较低位置，AAA信用债的相对价值〉AA+信用债。久期方面，1Y存单利率低于MLF利率已经超过30BP，短端吸引力弱化，3-5Y内中高等级信用债仍具备一定配置价值；转债方面，上市公司盈利相对具有韧性，国内外通胀预期有所回落。建议把握7月政治局会议的产业引导大方向，如高端科技制造、国产替代制造、升级技改制造、新能源制造。

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责任编辑：张润时