一桩高端医院出资官司 京东方怎会成为“冤大头”？

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原标题：一桩高端医院出资官司，京东方怎会成为“冤大头”？

来源：环球老虎财经app

在第一批民营医院投资者退出历史舞台后，第二批资本玩家借着“大健康”概念登场。然而长坡厚雪的医疗赛道需要真正的耐心，5年换一拨的“价值投资者”，谁能笑到最后？

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2020疫情后，民营医院迎来第三波“倒闭潮”。今年以来，已有绍兴悦程妇产医院、四川德阳美婴儿妇产医院等开业不久的民营医院宣布破产，有相关布局的上市公司，业绩也大多显示巨额亏损。

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（来源于网络）

行业大浪淘沙，早已不复十年前资本涌入的盛景。业内人士指出：资金断供是外因，民营医院自身也不适合资本场。

“以投资一家二级医院为例，大概需要投入2亿-3亿元的资金。要达到盈亏平衡，也就是三到五年之后；而要盈利，整个周期算下来则也需要八到十年的时间。资本本身有投资周期，一般是三到五年。有些资本出于回报考虑，不得不提前出售医院。”

而如今，民营医疗赛道送走一波客，似乎迎来了第二波资本入局，多轮洗牌后的行业，是否已烈火煅真金，能走的更久更远。

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明德：民营医疗十年困境样本

2010年前后，大吹医改之风，《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见的通知》出台，吸引了第一波社会资本进入医疗赛道。

此后五年间，民营医疗机构的数量快速增加至一个高峰，但质量层次不齐，规模也都比较小，服务能力有待提高，因此也引发了不少社会争议性事件。

明德医院正是诞生在这一风口，创始团队的背景，放在现在来看依旧觉得十分过硬。

据悉，明德医院的核心团队包含两位医疗界资深人士，具有深厚的从业经验与相关资源。第一位是胡波，其作为二次创业者，曾打造“体检一哥”慈铭体检，后卖给美年健康套现离场；第二位则是前高端私立医院和睦家高管陈沛。

医院成立之初，春华资本便以资方的身份进入，并获得了控股权。明德医院创始人陈沛在接受媒体采访时表示，春华资本起初表示投资是看好明德医院的团队，不会干涉明德医院运营，只做财务投资。

2012年，定位“国际化”的明德医院正式落地，成为了当时北京单体最大的高端综合私立医院之一。地址选择了北京市朝阳区核心地带——京东方旗下的恒通国际创新园区，面积高达1.5万平方米。

可惜的是，明德医院没有借着政策起飞，而是随着大势坠落。春华资本控股的2012年至2015年5月期间，医院从未盈利，分别亏损5625万、5321万、4555万、2253万。

近年来，在国家促进社会办医的大背景下，民营医院迎来快速发展期，总数一度超过2.2万家，高峰时候几乎每天都有6-7家民营医院“拔地而起”。

但人才荒、经营管理难、难以与公立医院竞争等问题不断挤压显然已供大于求的民营医院生存空间。随着2016年的魏则西事件，2018年沈阳多家医院套保事件；以及2020年的新冠疫情下个体诊所、门诊、关门停业，行业已经历三轮大洗牌。

市场人士戏称，2020年是民营医院的倒闭元年，而长期亏损不赚钱的机构，也往往会与资方产生矛盾。

据悉，运营团队与春华似乎也长期磨合不善，造成一定内耗。天眼查数据显示，曾作为北京最大私立高端医院的明德医院，如今却被创始人告上仲裁庭，需要偿还几年前的2000万元借款，如此发展令人唏嘘。

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春华资本胡祖六：第一批“追风者”

资料显示，胡祖六曾担任高盛集团合伙人及大中华主席，长期致力于中国金融改革、财政和养老保险改革、国有企业改革以及宏观经济政策等领域的研究。高盛集团董事长保尔森对胡祖六评价颇高，称其了解中国宏观经济，并且“人脉很广”。

2010年，胡祖六从高盛离职后，亲自下场创办了春华资本，所投案例大多与其深厚人脉，以及对政策脉搏的拿捏相关。

自2010年成立以来，擅长“借势”的春华资本收获颇丰，布局遍及科技、消费、医疗、金融、教育、新能源等赛道，先后投出了百胜中国、小鹏汽车、字节跳动、商汤科技、哈啰出行、兴盛优选等明星企业。截止今年5月，资金管理规模过1000亿元人民币。

值得一提的是，民营医疗是春华在投资初期重点关注的赛道之一，或跟胡个人偏好相关。

市场人士表示，在2011年建立之初，春华资本曾经历“募资难”。虽然胡祖六有国际大行经验，但在实际投资操盘上没有过往业绩支持，社保基金、泰康人寿等机构当时都不愿意进入，春华早期投资有些是胡祖六本人亲自出资，具有较大话语权。

有业内人士进一步指出，胡祖六可能是最早一批推动市场经济，鼓励民间资本参与的国内学者。“鼓励政策只是开个头，距离事情做成往往还有千难万险，医疗赛道更难，因为风险更大。”

对于市场上述看法，春华资本方面则进行了否认，表示明德医院是公司而非胡祖六个人决策。

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（来源于网络）

且不论投资主体是谁，从投资收益来看，胡祖六与春华资本，作为第一批布局医疗的民间资本，没有捞到太多好处。

投资界等网站显示，2011年9月，春华资本投资1亿元参与明德医院A轮。另有投资者对媒体透露，2011年曾认购过春华资本旗下一产品，产品相关公告和清算报告显示，约1.99亿资金用于投资明德医院。

2015年6月，京东方A公告称拟出资2.5亿元购买胡祖六方所持明德医院全部股权，并将明德投资改名为“京东方健康投资管理有限公司”（下称“京东方健康”）。而上述投资者持有的春华基金清算报告显示，收到项目回款3.13亿元，整体收益率约56.98%。

也就是说，春华资本投资明德医院项目4年，最终仅赚了1亿多，收益率不到60%。并且根据相关知情人士透露，春华资本并非完全财务投资，在投后管理上也有所介入，耗费心力，对于早期投资而言，实在算不上一门合算的买卖。

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京东方：逆流而上的“接盘者”

旧人退场，自然也会有新人上台。京东方正是从接盘持续亏损的明德医院，开启了医疗布局之路。

2015年6月，京东方A官宣了对北京明德医院的收购，斥资2.5亿元。公告中称，这是公司布局医疗健康板块的开始，未来将向智慧健康医疗服务方向转型，将自身光电设备优势与医疗进行结合。

而当时明德医院的经营状况颇为堪忧。经审计的财务数据显示，明德医院收购前的2014年度净利润-4555万元，2015年1月至5月净利润-2253万元，于是也引起了较大的市场争议。

面对投资者的质疑，京东方则解释称，亏损是因为明德医院刚成立仅3年时间，前期投入很大，比如需要购置高端医疗诊断设备等。但京东方会运用自身的经营理念和方式将处于起步阶段的明德医院“很好地运营起来”。

有趣的是，在2015年收购之初，京东方副总裁张宇还曾大胆展望，健康医疗业务未来会与京东方老本行平分天下，甚至超越。“再过几十年，那边（新业务）比这边比重还大，京东方如果光做硬件，对整体价值的发挥有局限性”。

此后，京东方A也是无惧质疑，陆续公布了多个城市拿地筹建医院的计划。据不完全统计，京东方目前在合肥、成都、重庆、苏州都有“京东方医院”布局计划，合肥与成都医院已开业，苏州项目预计年内开业，累计及计划投入近170亿元。

投入这么多，赚了多少？从年报数据来看，去年京东方A智慧医工事业营收仅为15.22亿元，同比增长12.15%，占总营收不到2%。

今年5月，京东方高级副总裁冯强对外表示：“办医院不是为了赚钱，但办医院一定要解决它的运营效率最大化。”不过，从“运营效率”上看似乎也没有显著改善，明德医院依旧负面新闻不断。

2019年9月，北京明德医院因违规开展麻醉镇痛技术施行负压吸宫术项目被处以罚款68.12万元，并吊销计划生育技术服务的执业资格；2020年9月，北京明德医院因向排水管网排放超标污水被罚款2.1万元。

有投资者认为，京东方这种“跨界接盘”行为，显然不符合公司业务的发展规律，是在损害投资者的利益。“京东方之前是做硬件的，没有医疗机构经营的资源与经验，怎么有信心能让亏损的医院起死回生呢？”

值得一提的是，由于“大健康”概念更宽泛，第二波入场的玩家也更杂，跨界者远不止京东方这样的硬件厂商。

2014年前后，腾讯以7000万美元投资了当时国内最大的医疗健康互联网公司丁香园；雅戈尔以10亿元在浙江宁波设立健康产业基金；142家房企中有近10%开始进行医疗养老方面的转型布局；实业方面，家电企业海信也跨界建立了医疗设备公司。

而常铝股份、澳洋科技、华业地产、南京新百、湖南发展等多家非相关行业的上市公司，也通过收购医院、设立健康产业基金、高端医疗养老资产等方式并购医疗服务资产。

对此，医疗界人士评价称，近年来的政策引导，社会资本引入，都对医疗行业起到了一定的促进作用，但医疗行业一定不是资本之风能“一口气吹起来的”，需要各方的长期耐心投入，若怀着从中快速牟利的目的，大概率不会如愿。

责任编辑：冯体炜