对标小米集团，半年赚10亿的这家公司迎来投资机会？

新浪财经综合2021-08-11 10:50:420阅

来源：华盛通

TCL电子（01070）近日“好事连连”：8月6日（周五）公司公布2021上半年业绩，营收同比大增103.7%至349.3亿港元，归母净利润同样暴增122.9%至10.4亿港元。

不仅如此，8月8日（周日）晚间，公司称控股股东TCL控股计划于未来12个月内透过T.C.L.实业控股（香港）有限公司于公开市场增持不超过2000万股公司股份，显示其对公司现时及未来前景和成长价值充满信心。一键投资港股核心资产，点此3分钟开户>>

尽管“好消息”不断，但TCL电子的股价表现却并未带来太多的惊喜。截至8月9日收盘，TCL逆势下跌4%，8月10日早盘股价仍表现平平，截至发稿股价微涨0.69%。

来源：华盛通

究竟为何公司利润大增股价却不见上涨，公司当前又是否是值得投资的好标的呢？

利润、营收有“猫腻”，市场还未达成一致

首先，市场对于公司10.4亿港元净利润或存在不同看法。我们从公司的报表可以看到，公司的扣非净利润仅为2.44亿港元，同比还大幅下滑了45.9%。

来源：公司公告

也就是说，超过10亿港元的利润大部分是由“偶然”的一次性收益带来的。通过公司公告得知，公司在2021年上半年出售了一间联营公司——晶晨半导体（688099.SH）的部分权益。而这一次出售带来的直接收益即达到了7.4亿港元。

扣除这部分收益后，仅2.44亿港元的利润恐并没有令投资者感到满意。

我们再来看看公司2021年上半年的整体收入情况，同样超过100%的营收增速似乎也令投资者出现了疑虑。

来源：公司财报

可以看到，这张营收总表里变化最大的，当属第3项。2020年同期并未有此项业务，而此次却直接带来了超过70亿港元的收入，并占总营收比超过20%。

因此，公司实现超过100%的营收增长与此关系巨大。查询公司此前公告得知，这部分的增长主要源自2020年9月并表TCL通讯而来，而并表后实际经营状况、与公司现有业务的结合等情况恐还需要时间才会具体披露。

因此，公司上半年的营收、利润均出现超高增长其实主要源自收购并表和一次性权益收入，投资者对这样的业绩表现可能略感失望，股价或因此而表现疲软。而创出近期天量的成交量也说明，投资者之间仍在激烈交锋，目前并未达成一致看好公司股价表现。

那么股价仍处于相对低位的TCL电子是否有投资价值呢？

全球电视龙头，强研发巩固市场地位

首先看看公司的行业地位。公司主营业务“TCL智屏”在上半年收入明显增加，海外和国内市场收入分别达到166.6亿、6.4亿港元，同比增幅超60%和40%。全球总销量达到1127万台，同比增长11.8%。据群智咨询的最新报告显示，2021年上半年TCL智屏在全球TV市场的出货量市场份额提升1.0个百分点至11.6%，排名稳居全球前三。

事实上，自去年6月开始，液晶电视面板就开始涨价，一直延续到今年7月，许多尺寸的面板价格涨幅超过100%。

来源：Omdia、华泰证券

这让公司在成本端承受了比较大的压力，不过公司在海外和中国销售的电视平均销售价相应地也同比提高了32%和75.8%，拥有明显的定价权。在这种背景下，公司的销量仍获得明显增长，很大程度上抵销了上游面板涨价带来的成本增加。

在保有市场地位的同时，公司加大了对未来技术如8K、MiniLED、量子点、AI x IoT等前沿技术的研发投入，研发费用也同比大幅增加了102.6%至10.3亿港元（近2020年净利的1/3）。如此大力度的研发投入对未来公司保持技术领先、维持市场地位有非常积极的作用。

来源：公司2020年年报

探索新场景，成长空间对标小米

除了稳固电视业务的基本盘外，公司通过收购TCL通讯后进一步推动AI x IoT战略，通过互联网服务增加用户对于硬件产品的粘性。这也是公司自去年开始以来探索的转型、革新之路的一项重要举措，并获得了股东大会认可。公司于2020年9月正式并表TCL通讯，也就是我们前面说到的第3项收入来源。

交易完成后，TCL电子将增加智能手机、智慧平板、智能穿戴、智能连接等业务板块，进一步发展互联网服务业务。并以电视和手机通讯业务为核心，进军市场规模超万亿人民币的智能家居、互联网服务和智慧商显等细分市场。

中国智能家居市场规模来源：天风证券

从上半年的业绩不难看出，智慧商显、智能家居和其他服务营收超过了40亿港元，同比增幅超过100%；而互联网服务营收也将近6亿港元，同比增长超50%，发展势头凶猛。

在海外，公司与Google、Roku等巨头合作，未来收入有望继续放量；在国内，公司主要以“雷鸟科技”为客户提供互联网服务。2021上半年，雷鸟科技会员收入、增值业务、广告业务同比大增75.9%、44.8%和13%。

安信国际认为，公司互联网业务增速快、利润率高、边际效益明显。预计到2023年，这项业务将贡献超过50%的净利润。公司AI x IoT战略的野心是成长为一家软硬结合的互联网生态企业，成长空间将对标小米集团（01810）。

券商看好，股价提升空间大

安信国际持续看好TCL电子中长期成长，认为硬件+互联网双轮驱动的成长路径已经非常清晰。公司与华星光电的产业链协同优势、主打中高端的优质产品、紧跟潮流的营销策略和处于黄金期的管理层，都是未来公司增长的保障。维持公司“买入”评级，目标价为10.04港元。

国泰君安证券同样看好公司从卖电视硬件的一锤子买卖转向持续的互联网运营分成模式，预计2021-2025年整体互联网业务归母净利润复合增速有望超过40%。给予公司硬件利润10倍PE、互联网运营利润53.7倍PE估值，对应目标价为11.7港元，评级“增持”。

小伙伴们，你家有TCL的电视吗，是否也看好公司股价呢？

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