券商研报也“疯狂”：茅台看高3000元 比亚迪再涨75%？

投资研报

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文｜新浪财经 许旻

最近资本市场起伏不定牵动人心，市场成交额连续十几日突破万亿元，连券商研报最近也颇为激进。前有坚信贵州茅台能到3000元的中信证券，再有能预见宁德时代40年后依然辉煌的国信证券，还有估算比亚迪市值能翻倍到1.5万亿的中信建投，研报圈一片热闹。

有意思的是，今年5-6月，在长春高新大约处于400元的时候，天风证券、安信证券等曾在研报发声，看好长春高新能突破500元，可惜其股价一路下滑，最近更是因为卷入“生长针”舆论而低迷。

比亚迪市值能到1.5万亿，超越宁德时代？

同处于新能源赛道，比亚迪和宁德时代两家龙头的市值PK从未停止。此前，宁德时代估值跃升，成为创业板首家市值突破万亿的公司，而同时期，比亚迪的市值大约6000亿元，在此性价比推动下，比亚迪估值攀升。

8月11日，中信建投在最新研报中，对比亚迪直接给出了1.5万亿的目标市值。他们的测算逻辑是——新能源车9900亿元＋动力电池4000亿元＋半导体1000亿元＋消费电子500亿元＝1.5万亿元以上。

如果依1.5万亿市值换算成股价，比亚迪都要差不多540元了，相比今日的收盘价308.98元，就还有75%的空间，这是非常惊人的。而其他券商对于比亚迪的价格预测大约在290-400元之间，比如安信证券290元，中信证券341元，国泰君安399元。

按照8月11日收盘价计算，比亚迪的市值大约为8400亿元，这个目标市值近乎在目前的基础上翻倍，要知道，宁德时代8月11日的市值大约1.2万亿，比亚迪的目标市值已经超越了现在的宁德时代。当然了，宁德时代市值也并非一成不变，现在还难言超越。不过，今日（8月12日），宁德时代大跌2.95%，比亚迪却是大涨4.74%，不得不说，两者的市值差距缩小了。

来看看中信建投的理由，研报指出，比亚迪新能源车业务的强势自主品牌估值，已突破原有估值框架和区间，市场对于国内顶尖新能源车和燃油车自主品牌已给到5倍左右的PS（市销率估值法）估值，去年公司5.5倍PS峰值反应市场对新能源车业务的溢价，而且这尚未考虑电池外供溢价。当前DM-i需求旺盛，销量预期持续向上，按照5.5倍PS，对应9900亿元估值。

说到DM-i，这是为了降低油耗，比亚迪重起炉灶开发出的一套全新的插电混动技术，现有的那一套强调动力的插电混动技术则被命名为DM-p以示区别。

中信建投研报指出，从行业空间来看，二线及以下城市新能源车增长潜力最大。经过测算，到2025年二线及以下城市为8倍增长空间，一线城市为5.5倍。7月公司在区域战役市场市占率从2月（DM-i交付前）1.34%提升到4.88%，五个月公司市占率提升3倍以上。7月DM-i在二线及以下城市销量远超插混竞品，对标燃油车。

有看好比亚迪的，也有追捧宁德时代的。中信证券就把宁德时代的目标价设定为754元，是现有股价的1.5倍。更有趣的是，8月4日，国信证券一篇研报传遍投资圈，直接表示了自己的“远见”——该报告预计，储能业务将成为宁德时代第二条“增长曲线”，甚至预测了其2060年的营收中枢，约为1714亿元。

“行业千变万化，科技股5年都难预测，更何况40年了。”华东券商一位自营部投资经理说，这种写研报的做法比较博眼球。有个投资者还调侃道：“希望我能活到那个年代。”另一个投资者甚至质疑，“从1980年看，难道分析师可以预测到2020年的宁德时代么？”

白酒狂跌，还有永远的茅台吗？

除了新能源，最近以贵州茅台为代表的白酒股同样受到瞩目，原因是“跌跌不休”。以贵州茅台为例，已经从最高的2600多元，跌到了近期最低的1620元，差不多缩水了40%，市值蒸发了超1万亿元。截至8月12日，贵州茅台报收于1690元，当日下跌3.46%。

原本称贵州茅台为“YYDS”的投资者，已经开始担忧这是“盛极而衰”了。而以重仓白酒股出名的刘彦春、张坤、侯昊等，近期基金净值也不太好过。

就连不少券商，都开始在研报中下调对于贵州茅台的目标价。6月11日，对于贵州茅台，国泰君安的研报预估价还是2613元，但是到了8月2日的最新中报点评研报中，国泰君安把这个目标下调为2138元，一下子减少了20%空间。

安信证券同样如此，4月28日，其对贵州茅台6个月目标价是2600元，但是8月2日，也是研究完中报后，安信证券选择了把这个目标下降为2280元，认为贵州茅台实际利润弹性略低于预期，涨价兑现不确定且产销量难有效释放。而这目标价已经不是第一次下调了，3月31日，安信证券预期股价2700元。

但也有例外，中信证券就对贵州茅台非常坚定，喊出3000元目标价后坚持至今，绝不降价。2021年2月，茅台在冲上2600元后，中信证券自信唱多，上调贵州茅台目标价至3000元，“短期看，非标产品望率先催化增长提速，维护普飞价稳夯实潜在提价可能，1-2年维度期待更多增长势能释放。更长维度看，公司量价稳增基础扎实，具备长维度业绩增长的高确定性，望充分享受估值溢价。”

当时的研报标题也非常有“温度”：三万亿从头越，长坡厚雪春风来。可惜的是，此后贵州茅台的股价一路下滑，但是中信证券依然不改看法，8月2日，它在2021年中报点评说写道，近期，白酒板块走弱，市场对行业悲观情绪加重，包括政策风险等，茅台稳健的半年报是行业最好的压舱石，公司攻守兼备、估值性价比凸显。因此，保持3000元目标价。

但是券商研报看涨，可现实股价却一直下跌，也引发了投资者的质疑，“中信证券自己的目标价看到多少，是不是应该到300元？”还有人说，“大家误会中信了，结合他们以往的分析预测以及现实股票价格，妥妥的行业冥灯啊，看好哪个哪个就跌，这不就给广大股民很好的购买指向了吗？”

虽然对于股市投资秉承着风险自担的原则，但是对于券商研报的乱象，还是引发过严厉整顿。去年5月，中国证券业协会对《发布证券研究报告执业规范》、《证券分析师执业行为准则》进行了修订。

此次修订对证券研究机构发布证券研究报告业务进行了规范，比如，券商研报不得有“低俗”、“煽动性”词语，也对证券分析师的执业行为进行了约束，比如，分析师的聊天群、自媒体账号将会被随时抽查，他们参与评选也有严格管控。

责任编辑：陈志杰