中银国际：光大环境维持买入评级 目标价升至6.4港元

中银国际发布研究报告称，维持光大环境（00257）“买入”评级，更新产能预测，将2021-23年净利润预测上调8-19%，目标价升至6.4港元，对应6%股息率。

报告中称，公司上半年业绩同比增28%，主要得益于强劲的产能增长和运营效率的提升。在资本开支周期见顶后，经营性现金流也在快速追上，有利于其杠杆率逐渐稳定。

该行表示，公司上半年新增约24000吨垃圾发电产能，主要是去年疫情造成部分项目延期，集中在今年投产，令得建造收入和运营收入都大幅增长。同时管理层透露，上半年中国会计准则下的经营性现金流同比增77%至37亿港元，相信也会令投资者感到振奋。即使撇除1257发行ABN带来的现金流，该行测算公司OCF仍同比增53%至32亿港元。管理层目标在1-2年内将OCF提升至100亿港元，该行认为是可以努力达到的。

中银国际称，上半年光大环境的垃圾发电吨发同比上升4%至333千瓦时/湿吨，是中温次高压炉排集中投产后的结果，体现了公司长期研发投入的成果。特别是新项目所在地垃圾热值普遍低于早期项目，这样的结果更为可贵。

报告提到，在业绩发布会上，管理层确认公司回A上市已经扫除了税收问题技术性障碍，但目前没有具体的进度表。该行认为任何实质性的进展都将有助于股价的催化。

此外，主要风险在于垃圾发电电价政策仍未落地，新项目仍按0.65元/千瓦时的电价与投标，如果补贴退坡，需依赖地方政府上调处理费才能维持收益率。但考虑到目前股价已充分反映该风险，该行认为现下积极因素多于风险，建议买入。

责任编辑：李双双