中银国际

策略概述：逢低买入铁矿石平值看涨期权。驱动因素：

中银国际发布研究报告，重申中国移动（00941）“买入”评级，认为其估值吸引且高质素，“回A”可令投资者基础多元化。

中银国际发布研究报告，予中国移动（00941）、中国联通（00762）及中国电信（00728）“买入”评级，目标价分别78.6港元、8.4港元及4.75港元。该行选股优先次序为中电信、联通及中移动。报告中称，预期内地电信商今年首季移动服务收入同比增长2.9%，扭转去年取得0.4%下跌的局面，相信是受惠于转移至5G及移动物联网用户增长。

中银国际发布报告，升药明生物（02269-HK）目标价至105港元，维持买入。

中银国际发布研究报告称，小米（01810）今年第三季交出最佳的季度业绩，收入同比增长35%，经调整纯利也同比上升19%，均是集团营运历史上最高，主要是受惠于市场动态出乎预料地改变，及欧洲市场销售强劲。该行表示，今年第四季及明年的智能手机市场前景仍然乐观，相信随着海外营运商推出更多新型号，进一步推动海外销售，有望为小米增加催化剂，评级“买入”。责任编辑：李双双

10月12日，《悉尼先驱晨报》：目前中国的国有能源企业和钢铁厂都已经接到了官方的口头通知，让它们暂停从澳大利亚进口煤炭。10月13日，国务院新闻办举行新闻发布会上，海关总署新闻发言人、统计分析司司长李魁文回应“中国禁止澳煤进口事件”的原话是“中国海关将进一步加强对相关产品的进口监管，有关情况请向主管部门询问”。紧跟着此消息，焦煤期货价格应声而起。

小米集团（01810-HK）获中银国际上调目标价，由17.3元调整至28.8元，投资评级由持有调整至买入。

中银国际发布研究报告称，将腾讯音乐-SW（01698）评级上调至“买入”，预计2023-25年ARPPU将同比增长6%，音乐收入或同比增长约15%，目标价由20.5港元升至36.5港元。

摘要：1月原油价格整体走势偏强，需求侧情绪自前期Omicron变异毒株扰动中逐步修复，而供给侧后续增产空间或有限的市场预期有所升温，叠加地缘政治及突发事件因素，内盘SC油价突破前高站上545元/桶，外盘Brent油价则创逾七年新高。

摘要：

摘要：供需双弱。11月进口环比增长，但国内开始进入停割季。预计2022年1月进口量持平。国内主产区2021年割胶季基本停割。总体来看，包括中国、越南、泰国等国家，未来产量将逐月下降，一季度是全年供应淡季。需求方面，成品库存累积，终端需求不畅，轮胎厂降负。

摘要：巴西食糖产量基本确定，市场炒作减产接近尾声。印度糖厂协会数据显示，2021/22榨季，印度食糖产量3096万吨，同比增加355万吨。泰国上榨季因干旱食糖产量下降，新榨季预计重新恢复至1064万吨，同比增加300万吨左右。国际糖价预期焦点转向巴西之外的其它产糖区后，价格将高位承压。

中银国际发布研究报告称，维持光大环境（00257）“买入”评级，更新产能预测，将2021-23年净利润预测上调8-19%，目标价升至6.4港元，对应6%股息率。报告中称，公司上半年业绩同比增28%，主要得益于强劲的产能增长和运营效率的提升。在资本开支周期见顶后，经营性现金流也在快速追上，有利于其杠杆率逐渐稳定。

中银国际发布报告称，中国餐饮市场呈复苏态势，随着“线上到线下”推行、实体店逐步恢复、龙头餐饮企业持续扩展网络及数字化，以提升市场份额及效率，维持对中国餐饮行业“增持”评级，并上调海底捞（06862）评级由“持有”升至“买入”，目标价由57.5港元降至52港元，相当于预测2020年企业价值对EBITDA的15倍，较内地及国际餐厅营运商平均估值低5%。

本期观点：宏观方面，5月份，国家高层高度关注大宗商品价格过快上涨，国常会数次点名“大宗商品价格”。5月份中国制造业采购经理指数PMI为51.0，制造业保持平稳扩张。国外新冠疫情部分地区再反复，市场担忧需求复苏受阻。美国方面就业数据超预期，市场担忧美联储提前收紧货币政策。商品宽幅波动，风险加大。

一、行情回顾图1：AP2110合约月K线走势图{image=1}资料来源：中银期货AP2110合约4月开盘价5797元/吨，最高至6056元/吨，最低至5552元/吨，报收5715元/吨，4月累计下跌53元/吨（或-0.92%）。二、国内苹果产量图2：国内苹果产量（单位：万吨）{image=2}资料来源：WIND中银期货

一、行情回顾图1：JD2109合约月K线走势图{image=1}资料来源：中银期货JD2109合约4月开盘价4765元/500公斤，最高至5081元/500公斤，最低至4630元/500公斤，报收4994元/500公斤，4月累计上涨265元/500公斤（或+5.60%）。二、供应图2：蛋鸡存栏量（单位：亿羽）{image=2}资料来源：天下粮仓中银期货

中银国际降腾讯（00700.HK）目标价至780港元，维持买入评级。

一、行情回顾图1：美棉7月与郑棉9月月K线走势图{image=1}资料来源：博易大师中银期货{image=2}资料来源：博易大师中银期货ICE7月合约4月开盘价82.17美分/磅，最高至91.66美分/磅，最低至78.97美分/磅，报收88.34美分/磅，4月累计上涨6.28美分（或+7.65%）。

一、行情回顾图1：ICE原糖7月与郑糖9月月K线走势图{image=1}资料来源：中银期货{image=2}资料来源：中银期货ICE7月原糖合约4月开盘价14.71美分/磅，最高至17.79美分/磅，最低至14.67美分/磅，报收17.06美分/磅，4月累计上涨2.32美分（或+15.74%）。

报告摘要全球疫情的走势出现了反复，但随着全球日均接种数量的大幅上升，疫情将逐步好转。年内预计10年期美债收益率高点约为1.7%至2.4%。考虑到美国债务结构和美联储政策空间，年内美债收益率超预期大幅上行的风险并不大。2021年形势尚好，增长无忧，但风险意识上升。积极的财政政策支出更加细致，货币政策重在保持流动性合理充裕，同时也要防范海外通胀冲击，居民收入增速回升有望带动内需恢复的斜率上升。

本期观点：宏观方面，美联储主席鲍威尔表示将继续提供货币政策支持，即便是在看到前景改善的情况下，也将维持债券购买计划不变，表态依旧偏鸽。虽然美债收益率上升至1年内最高水平，但是市场流动性指标和信用利差并未明显收紧。商务部部长表示，将推动中美双边经贸关系重回合作的轨道。国内两会即将召开，或有新推动政策出台。

中银国际发布研究报告，重申华润电力（00836）“买入”评级，目标价上调至16港元，微调今明年盈利预测，认为公司兼具高股息率和拆分风电业务释放价值的潜在催化剂，是目前市况下攻守兼备的选择。报告中称，公司去年核心净利达97.5亿港元，远超市场预期。公司计划未来五年新增40GW可再生能源装机，且在2025年达到碳中和。该行认为，公司可再生能源板块严重低估，而潜在的分拆可能会帮助释放价值。

摘要：钢材：随着春节临近，终端消费进入冰点，钢材贸易商和钢厂库存环比大幅上升，季节性累库持续，钢价继续调整。铁矿石：1月末港口库存环比继续上升，但由于澳巴发运量持续下降，预计短期矿石供需双降库存增幅有限，而高基差限制矿价跌幅。

本期观点：宏观方面，FOMC会议上美联储主席鲍威尔强调称美国经济复苏步伐有所缓和，在新冠疫情没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变。美元指数保持持续下跌形态，仍利好整个商品价格。国内方面，李克强总理强调宏观政策的连续性，稳定性和可持续发展性。央行重新开始投放资金，短期利率下降。

中银国际发布研究报告，将2021年多晶硅均价预测从89元/公斤提升至99元，并将大全（DQ.US）和新特能源（01799）的目标价分别提升至120美元和38港元。该行继续认为2021年光伏投资的最佳策略是买下一篮子硅料企业。

中银国际发布研究报告，首予新特能源（01799）“买入”评级，目标价30港元。该行预计，公司2021-22年净利润分别为18.1亿-21.1亿人民币，并予新特的多晶硅业务18倍2021年P/E（略低于该行给大全的20倍），给予应占新能源电站权益1.2倍P/B，EPC及其它业务8倍P/E。

中银国际发布研究报告，将龙源电力（00916）目标价由7.2港元上调38.89%至10港元，重申“买入”评级。报告中称，龙源电力于2020年12月31日，与国家能源投资集团、内蒙古平庄能源股份签署了《换股吸收合并及重大资产置换意向协议》。龙源电力和平庄能源正在筹划由公司发行A股股票换股吸收合并平庄能源，与该次合并同时，平庄能源将以全部或部分资产负债与国家能源集团部分新能源资产进行重大资产置换。

摘要LDPE进口短缺问题短期暂时不会得到缓解，国内LDPE的排产基本已经排满。短期LDPE供应偏紧不会改善。塑料受到LDPE供应偏紧带动价格一路上涨。当前LDPE-LLDPE已超过2200元/吨，远超历史平均水平，对塑料的拉动还将持续。塑料下游农膜季节性消费已开始逐渐增加。农膜开工率自8月开始逐渐增加，目前日光膜开工率在55%左右，功能膜开工率也已升至30%左右。

中银国际发表报告表示，中国宣布今年6月零售销售市场总额同比下滑1.8%，对比市场原定预期上涨0.5%，中银国际认为零售行业与去年同期基本同步，但在某些情况下，部分地区的餐饮业仍受公共卫生事件影响。

中银国际予中汇集团（00382）目标价9.33港元，重申其“买入”评级。中银国际发表研究报告表示，独立学院转设将成为中汇集团目前主要的增长动力，中汇集团旗下的华商学院转设带来的利好将会在2022-2023财年之间显现。转设完成后，中银国际预计华商学院每年可节省约15-18%的学籍管理费支出。

摘要蛋鸡存栏虽仍在高位，但拐点已现，数量开始减少。我们认为存栏减少的趋势仍将延续，主要原因在于养殖利润已持续两月亏损。当前鸡蛋现货价格，养殖户仍在亏损当中，淘鸡去库存仍是大概率事件。

观点

摘要五月PTA及乙二醇整体上运行重心上行。主要是受到原油价格触底反弹的情绪影响，叠加国内需求持续好转的利好支撑。然而在目前的高库存压力下，涨幅整体有限。近期PTA及乙二醇的价差和基差都相对比较稳定，说明市场对基本面的判断实际上暂时并没有出现显著变化。基本面主要利好来自于需求端恢复，而利空则来自相对充裕的供应压力。因此六月供应端变化可能是主要影响市场的变量。

资料来源：Wind，中银国际期货6月份国内外供应量将不断递增，青岛保税区库存压力难有缓解。4月，汽车产销分别达到210.2万辆和207万辆，环比增长46.6%和43.5%，美国第一季度实际GDP创2009年来最大季度跌幅，对下游需求存有增加预期。我国重卡产销量达到17.5万辆和19.1万辆，本期观点：

进口方面，5月份伊利姆针叶浆报价较上月上调10美金/吨，阔叶浆平盘，咨询机构预期全球商品浆需求量将减少100万吨。

三、养殖利润观点供参考。供应压力在后续开始体现。图3：蛋鸡养殖利润（单位：元/羽）图1：鸡蛋期货指数周K线走势图{image=3}资料来源：文华财经中银国际期货资料来源：WIND中银国际期货蛋鸡养殖利润从2019年3月一直维持至2020年1月，鸡蛋最差的消费阶段将过去，且多数时间利润丰厚，鸡蛋期现价格均处在历史偏低位置，处于历史同期高位。图2：蛋鸡存栏量（单位：亿羽）

{image=8}资料来源：Wind，最高达到10580，中银国际期货{image=11}库存：三、行业重要变化及后市展望

库存：截止5月20日青岛港，废纸浆价格图基本面上看，到货量大幅增加。华东地区上调30-50/吨。此外，较去年同期增加2.7%。华南地区上调50/吨。低年级开学季将至，494至107，文化纸需求将得到改善。其他地区暂未收到调价信息。{image=11}{image=7}资料来源：Wind，保定港，中银国际期货进出口：三、行业重要变化及后市展望后市展望行业变化