中银国际：白糖：旺季支撑 重心上移

一、行情回顾

图1：ICE原糖7月与郑糖9月月K线走势图

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资料来源：中银期货

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资料来源：中银期货

ICE7月原糖合约4月开盘价14.71美分/磅，最高至17.79美分/磅，最低至14.67美分/磅，报收17.06美分/磅，4月累计上涨2.32美分（或+15.74%）。

郑糖2109合约4月开盘价5271元/吨，最高至5594元/吨，最低至5270元/吨，报收5464元/吨，4月累计上涨195元（或+3.70%）。

二、国际食糖市场

图2：全球供需平衡表（单位：万吨）

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资料来源：WIND 中银期货

据USDA全球食糖供需报告显示，2020/21榨季全球食糖产量18187万吨，同比增1637万吨；消费17448万吨，同比增361万吨；期末库存4281万吨，同比减344万吨。

三、国内食糖市场

1．国内食糖平衡表

表1：国内食糖平衡表（单位：万吨）

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资料来源：天下粮仓 中银期货

据天下粮仓数据，4月国内食糖产量1177.62万吨位，较上月调增117.62万吨，进口量450万吨，较上月调增50万吨，国内消费量1550万吨，较上月调增30万吨，期末库存157.62万吨，较上月调增30.11万吨。

图3：国内白糖产量（单位：万吨）

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资料来源：WIND 中银期货

截至2021年3月底，本制糖期全国累计产糖1012.02万吨（上制糖期同期产糖981.18万吨），其中，产甘蔗糖858.76万吨（上制糖期同期产甘蔗糖841.9万吨）；产甜菜糖153.26万吨（上制糖期同期产甜菜糖139.28万吨）。

2．国内食糖销售情况

图4：全国食糖销糖率

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资料来源：WIND 中银期货

截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖417.9万吨（上制糖期同期476.95万吨），累计销糖率41.29%（上制糖期同期48.61%），其中，销售甘蔗糖318.06万吨（上制糖期同期390.33万吨），销糖率37.04%（上制糖期同期46.36%）；销售甜菜糖99.84万吨（上制糖期同期86.62万吨），销糖率65.14%（上制糖期同期62.19%）。

3．国内食糖库存

图5：国内食糖工业库存（单位：万吨）

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资料来源：WIND 中银期货

4．白糖进口

图6：国内食糖进口（单位：万吨）

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资料来源：WIND 中银期货

海关总署公布的数据显示，中国3份进口食糖20万吨，环比-14万吨。1-3月累计进口糖116万吨，同比+28万吨。

图7：国内糖浆进口（单位：万吨）

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资料来源：WIND 中银期货

海关总署公布的数据显示，中国3月份进口糖浆2.63万吨，环比-0.66万吨。1-3月累计进口糖浆9.96万吨，同比-6.92万吨。

5．郑糖仓单统计

图8：郑糖仓单统计表

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资料来源：郑州商品交易所 中银期货

四、综述及建议

国际主要机构继续下调巴西中南部甘蔗压榨预估至5.5-5.7亿吨，原因是天气干旱影响。据统计巴西10月以来的累计降雨比正常水平低36%，是十年来最大干旱。

截至3月底，全国累计产糖1012.02万吨，同比增加30.84万吨；销糖417.9万吨，同比减少59.05万吨；销糖率37.04%，同比降低7.32个百分点；工业库存594.12万吨，同比增加89.89万吨，库存处于近七年高位，预计4月底库存现拐点。

3月国内食糖及糖浆进口大幅降低。

操作上，受五一消费拉动，白糖现货量价齐升，但随后备货将暂告段落，国内供过于求的格局并未改变，SR2109合约多头止盈或少量持有。观点供参考。

中银国际期货 熊涛 周新宇

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责任编辑：宋鹏