中信保诚基金债市周评: 把握7月政治局会议产业引导大方向
国外方面,美国CPI环比有所回落,核心CPI同比略有下降。国内方面,7月新增社融1.06万亿元,低于预期和近年同期,社融余额增速回落至10.7%。7月CPI同比1.0%,主要受非食品项拉动,PPI同比9%,依然在高位震荡。高频数据显示钢铁、化工行业生产边际走弱,房地产需求回落,工业品价格变动较小,农产品价格跌幅继续收窄。
上周央行公开市场没有净投放和回笼,资金面边际收敛,存单收益率变动较小。国债收益率上行带动中美利差上行。一级市场利率债净融资量仍不及去年同期。隔夜回购成交占比下行。
上周利率债有所回调,市场担忧资金面收紧和地方债供给压力上升。10Y国债/国开收益率分别上行6.5bp/3.8bp至2.88%/3.22%,10-1Y国债/国开利差分别下行0.4bp/3bp至66bp/95bp,曲线形态变化不大。国开税收利差仍处于低位,信用债收益率以上行为主。
海外经济延续复苏,美国7月CPI环比有所回落,就业市场逐步恢复,关注8月Jackson Hole会议的政策表态。国内方面,疫情反复将对消费造成扰动,社融低于预期显示实体经济融资需求较弱,基本面压力增加。政策方面,二季度货政报告强调稳字当头,坚持实施正常的货币政策,搞好跨周期政策设计,后续关注8月MLF续作情况。资金面方面,15号文补充通知出台,地方债发行将加快。总体看,经济下行压力较大,货币政策中性但财政政策边际有所放松,预计短期利率债偏震荡,即使有所调整也幅度有限;信用策略来看,稳中趋宽的货币环境和结构性紧信用环境利好高等级信用久期策略,资质方面建议继续保持谨慎,鉴于AA+与AAA等级利差处于历史较低位置,AAA信用债的相对价值〉AA+信用债。久期方面, 1Y存单利率低于MLF利率已近30BP,短端吸引力弱化,建议静待流动性预期的稳定和地方债供给增加的不确定因素消除后3-5年中高等级信用债的配置机会;转债方面,上市公司盈利相对具有韧性,国内外通胀预期有所回落。建议把握7月政治局会议的产业引导大方向,如高端科技制造、国产替代制造、升级技改制造、新能源制造。
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责任编辑:张润时
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