中欧基金：风格切换期市场震荡加剧

【事件】

受昨日公布七月份主要经济数据等影响，今日指数大幅下跌，所有板块无一上涨，创业板指下跌2.34%，沪深300指数下跌2.10%，休闲服务、食品饮料和医药生物板块跌幅靠前。

【原因分析】

? 工业增加值7月复合增长为5.6%，比6月的6.5%继续放缓，除了供给层面的冲击之外，疫情还增加了短期的冲击，生产后期继续高增的可能性降低；社零总额7月相对2019年同期的复合增速为3.6%，低于6月的4.9%，其中商品消费跌至3.9%，去除汽车之后的消费跌至3.5%；餐饮服务增长0.9%，低于6月的1%，整体消费服务的再次受到疫情冲击，显示经济整体仍处于边际下降趋势；

? 在信用冲击下，地产企业拿地继续放缓，新开工面积复合增长为-6.5%；地产投资复合增长为6.4%，相对6月的7.2%有所放缓，全年仍然受制于政策面临持续下行压力，但存在边际放松的可能。

【中欧观点】

? 国内经济放缓可能受到了多重阻力因素的影响，包括河南和长三角强降雨和洪灾的严重程度超预期、近期面临自国内新冠疫情首次爆发以来最严重的一次疫情反复浪潮、出口疲软以及中央对房地产及高污染行业采取的定向紧缩措施；

? 市场持续展现出风格切换的迹象，包括市场对于地产等行业政策边际变化的积极反馈等。考虑到消费、医药和科技行业的机构配置较为集中，若科技板块出现调整，存在消费和医药板块受波及的可能性。

考虑到供给端的压力，未来一段时间市场防御性将更多来自估值和业绩匹配度所带来的安全边际，预计当前大宗商品高位运行之下的周期行业业绩改善仍将持续。同时机构当前对周期行业的配置比例仍偏低，当前较低的估值水平、以及在当前商品价格之下的多数周期行业上市公司的优质现金流预期也将提供较高的防御性。

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责任编辑：张润时